海外科技行业2025年第44期：AI迭代提速，互联网增长稳健，板块趋势延续

AI迭代提速，互联网增长稳健——海外科技行业2025年第44期 海外科技《AI加速呈现C端应用，强现实与强预期不惧扰动》2025.11.16海外科技《自动驾驶与算力扩张共进，巩固AI成长逻辑》2025.11.08海外科技《AI需求明确，半导体产业链各环节持续升温》2025.11.03海外科技《人工智能生态全面加速，算力与应用共振》2025.10.25海外科技《新算力、新硬件、新应用，OpenAI推动AI产业链狂奔》2025.10.19 本报告导读： Gemini 3发布并刷新多项行业基准；快手Q3线上营销回暖、AI应用提升变现效率；英伟达数据中心与新品周期共振，AI算力需求持续强劲。 投资要点： 谷歌正式发布其迄今最强大AI模型Gemini 3，并于发布首日立多个开发者平台同步上线。这是谷歌首次在新模型发布当天就将其整合进搜索产品，显示出公司加快AI技术商业化的决心。谷歌称Gemini 3是“世界上最好的多模态理解模型”及公司最强大的智能体和代码生成模型。该模型在全球AI模型LMArena排行榜上以1501分的历史最高分登顶，在衡量通用推理能力的Humanity's LastExam基准测试中获得37.5%的最高分，超越了此前由GPT-5 Pro保持的31.64%纪录。Gemini3还在数学、多模态理解和事实准确性等多个维度刷新了行业标准。同时，谷歌推出了以智能体为先的开发平台Google Antigravity，该平台利用Gemini 3的高级推理、工具使用和智能体编码能力，将AI辅助从开发者工具箱中的一个工具转变为主动合作伙伴。其智能体已被提升到专门界面，并获得了对编辑器、终端和浏览器的直接访问权限，从而能够代表用户自主规划和执行复杂的端到端软件任务，同时验证自己的代码。 英伟达Q3业绩强劲，数据中心与产品周期共同驱动增长。25Q3收入570亿美元，同比+62%；三季度Non-GAAP EPS为1.30美元，同比+60%。分业务来看，游戏收入为43亿美元，同比+30%；数据中心Q3营收512亿美元，同比+66%。六年前上市的Ampere架构GPU（A100）至今仍在高负荷运行，这表明AI相关GPU产品不仅具备出色的耐用性，其实际使用寿命也普遍超出了客户的原有折旧预期。公司再次确认了对2025/26财年数据中心产品需求超过5000亿美元的预期，并指出随着新增客户订单的持续涌入，这一规模仍有进一步上行的可能。此外，下一代Rubin芯片将按计划于2026年中推出，预计在同年下半年即可带来显著的收入贡献。 快手Q3线上营销回暖，坚定投入AI战略。25Q3快手实现收入355.5亿元，同比+14.1%；经营利润53.0亿元，同比+69.9%；经营利润率14.9%，同比+4.9pct。用户规模持续扩大，DAU、MAU分别为4.16、7.31亿人，同比+2.1%、+2.4%。分业务来看，电商业务GMV达3850亿元，同比+15.2%，源于用户复购频次的提升与信任生态的深化；短视频电商GMV保持健康增长；泛货架电商GMV占比超32%。可灵全球用户突破4500万，收入突破3亿元，并利用新模型降低单视频生成成本近30%。AI大模型技术尤其OneRec的应用，带来25Q3国内线上营销服务收入约4%-5%的提升。 风险提示：地缘政治风险；AI技术发展未及预期；消费复苏未及预期；行业竞争风险；政策监管风险。 目录 1.周观点..............................................................................................................32.一周行情回顾..................................................................................................33.一周AI行业要闻............................................................................................64.投资建议..........................................................................................................85.风险提示..........................................................................................................9 1.周观点 谷歌正式发布其迄今最强大AI模型Gemini 3，并于发布首日立多个开发者平台同步上线。这是谷歌首次在新模型发布当天就将其整合进搜索产品，显示出公司加快AI技术商业化的决心。谷歌称Gemini 3是“世界上最好的多模态理解模型”及公司最强大的智能体和代码生成模型。该模型在全球AI模型LMArena排行榜上以1501分的历史最高分登顶，在衡量通用推理能力的Humanity's Last Exam基准测试中获得37.5%的最高分，超越了此前由GPT-5 Pro保持的31.64%纪录。Gemini3还在数学、多模态理解和事实准确性等多个维度刷新了行业标准。同时，谷歌推出了以智能体为先的开发平台Google Antigravity，该平台利用Gemini 3的高级推理、工具使用和智能体编码能力，将AI辅助从开发者工具箱中的一个工具转变为主动合作伙伴。其智能体已被提升到专门界面，并获得了对编辑器、终端和浏览器的直接访问权限，从而能够代表用户自主规划和执行复杂的端到端软件任务，同时验证自己的代码。 英伟达Q3业绩强劲，数据中心与产品周期共同驱动增长。25Q3收入570亿美元，同比+62%，两年来首次同比加快增长；三季度Non-GAAP EPS为1.30美元，同比+60%。分业务来看，游戏收入为43亿美元，同比+30%；数据中心Q3营收512亿美元，同比+66%。六年前上市的Ampere架构GPU（A100）至今仍在高负荷运行，这表明AI相关GPU产品不仅具备出色的耐用性，其实际使用寿命也普遍超出了客户的原有折旧预期。公司再次确认了对2025/26财年数据中心产品需求超过5000亿美元的预期，并指出随着新增客户订单的持续涌入，这一规模仍有进一步上行的可能。此外，下一代Rubin芯片将按计划于2026年中推出，预计在同年下半年即可带来显著的收入贡献。 快手Q3线上营销回暖，坚定投入AI战略。25Q3快手实现收入355.5亿元，同比+14.1%；经营利润53.0亿元，同比+69.9%；经营利润率14.9%，同比+4.9pct。用户规模持续扩大，DAU、MAU分别为4.16、7.31亿人，同比+2.1%、+2.4%。分业务来看，电商业务GMV达3850亿元，同比+15.2%，增长动力源于用户复购频次的提升与信任生态的深化，短视频电商GMV保持健康增长；泛货架电商GMV占比超32%。可灵全球用户突破4500万，收入突破3亿元，并利用新模型降低单视频生成成本近30%，进一步增强综合性价比优势。AI大模型技术尤其OneRec的应用，带来25Q3国内线上营销服务收入约4%-5%的提升。此外，线上营销服务持续回暖，借助AI技术持续升级线上营销投放产品，实现收入201.0亿元，同比+14.0%。 2.一周行情回顾 大盘行情上，（2025.11.16-2025.11.22）恒生指数下跌5.09%，恒生科技指数下跌7.18%，道琼斯工业指数下跌1.91%，纳斯达克指数下跌2.74%。 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 板块表现上，（2025.11.16-2025.11.22）恒生互联网科技业指数下跌5.90%，HK网络游戏指数下跌3.74%，HK AIGC概念指数下跌5.45%，纳斯达克中国金龙指数下跌5.51%。 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 重点个股方面，周港股、美股涨跌不一，（2025.11.16-2025.11.22）港股表现前三为美团-W（-4.5%）、快手-W（-4.6%）、阿里巴巴-W（-4.7%）；美股表现前三为金山云（+7.8%）、极光（+5.6%）、声网（+4.7%）。 3.一周AI行业要闻 网易发布Q3财报，业绩稳健，核心游戏业务保持双位数增长 公司25Q3实现收入284亿元，同比+8.2%；归股净利润86亿元，同比+32%。Q3网易游戏及相关增值服务收入为233亿元，同比+11.8%。在线游戏净收入同比增加来自经典IP《梦幻西游》电脑版、《蛋仔派对》，新上线的《燕云十六声》和《漫威争锋》等自研游戏，以及若干代理游戏净收入增加。《梦幻西游》电脑版同时在线人数突破358万。非游戏业务中，有道净收入为16亿元，同比+3.6%；网易云音乐净收入为20亿元，同比-1.8%；创新及其他业务净收入为14亿元，同比-18.9%。三季度网易研发投入45亿元，AI的应用已深度覆盖从生产制作到玩法创意的全流程。AI代码生成工具在部分应用场景中提升开发效率50%，且生成的代码逻辑质量可达专家级水平。（第一财经） 爱奇艺发布Q3财报，收入企稳，海外表现改善，AI提升内容与变现效率。公司Q3实现收入66.8亿元，同比-8%、环比+1%，收入环比企稳；毛利率18.2%，同比-3.8pct。内容成本40.4亿元，同比-1%，25Q3内容供给相对较少。经调整经营利润-0.22亿元，经调整经营利润率-0.3%；经调整净利润-1.48亿元，经调整净利润率-2.2%。会员服务收入42.1亿元，同比-3.5%、环比+3.0%，云合数据显示，公司在剧集类别稳居市场份额第一。海外业务表现强劲，25Q3总收入和会员收入实现了过去两年最高的同环比增长。其中，泰国是最成功的市场，未来计划增加原创泰剧、马来剧和印尼剧的制作。目前海外内容超70%的推广素材是通过人工智能生成，显著提高了市场效率。广告收入12.4亿元，同比-7.2%、环比-2.5%，品牌广告同比双位数增长、效果广告业务下滑，公司计划扩充效果广告库存并利用AI提升变现效率。25Q3内容发行收入和其他业务收入分别为6.4亿元、5.9亿元，同比-20.8%和-19.7%。其中，院线电影分发收入同比大幅增长，剧集相关内容分发收入同比下滑。（海外科技爱奇艺25Q3点评） 小米发布Q3财报，汽车持续放量，高端手机与渠道扩张对冲成本压力。 汽车业务交付量持续爬坡，单季度交付10.9万辆，10月提升至4万辆，预计11月可完成35万台年度目标；ASP环比提升2.5%至26.0万元，Yu7开始交付带动结构改善。尽管电池成本上升及Su7 Ultra占比下降使汽车及AI业务毛利率由26.4%降至25.5%，但规模效应与提效控费显著，Q3实现经营利润7亿元。手机业务方面，Q3出货量同比+0.5%至4330万台，受存储成本上涨影响，手机毛利率环比下降0.4pct至11.1%，预计Q4稀释效应将进一步体现；但高端化进展顺利，小米17系列中Pro+Pro Max占比超80%，中国大陆高端机销量占比同比提升至24.1%，有望缓解存储涨价周期对盈利的压力。IoT业务Q3收入同比+5.6%至276亿元，因国补退坡及促销克制增速放缓，毛利率同比提升3.2pct至23.9%；小米之家持续扩张，国内/海外门店环比分别新增近1000家/近100家，全球新零售网络有望带动IoT板块在2026年实现健康增长。（海外科技小米25Q3点评） 谷歌发布全新一代图像生