商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：短期有反弹，中期仍偏弱2PTA：短期有反弹，中期仍偏弱2MEG：1-5月差反套2橡胶：震荡运行5合成橡胶：震荡承压，但下方空间收窄7沥青：窄幅震荡9LLDPE：中期震荡行情12PP：后期低位追空需谨慎，中期或是震荡市13烧碱：弱现实但预期不悲观14纸浆：宽幅震荡15玻璃：原片价格平稳17甲醇：震荡承压，下方空间收窄18尿素：趋势承压20苯乙烯：中期偏空22纯碱：现货市场变化不大23LPG：短期窄幅震荡24丙烯：短期高位偏弱24PVC：宽幅震荡27燃料油：夜盘小幅下跌，短期调整走势28低硫燃料油：弱势震荡，外盘现货高低硫价差继续收窄28集运指数（欧线）：震荡市29短纤：震荡偏弱32瓶片：震荡偏弱32纯苯：四季度偏弱33 20250922 对二甲苯：短期有反弹，中期仍偏弱PTA：短期有反弹，中期仍偏弱MEG：1-5月差反套 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场动态】 PX：尾盘石脑油价格下跌，10月MOPJ目前估价在590美元/吨CFR。9月19日PX价格下跌，两单11月亚洲现货均在816成交。尾盘实货11月在815/817商谈，12月在815/818商谈。9月19日PX估价在816美元/吨，较9月18日下跌11美元。 9月19日，亚洲对二甲苯周环比下跌16美元/吨，环比下跌10.67美元/吨，至816美元/吨CFR Unv1/China，原因是下游纯对苯二甲酸市场利润率为负，PX市场前景喜忧参半。 PTA市场消息人士周中表示，目前中国国内市场的PTA利润率为负，徘徊在每吨120-130元人民币左右，远低于据传接近350元/吨的盈亏平衡水平。 “PTA利润率现在很差，创历史新低，”一家中国主要PTA生产商表示，而另一家生产商则表示“每个单位都在亏损”。 与此同时，一位交易员本周指出，尽管正处于淡季时期，但汽油市场仍然比平时更强劲，并补充说，汽油的强势可能会使PX-石脑油价差保持在当前水平附近。 “我认为以汽油为基准不会跌破200美元/吨，”一位新加坡交易员表示，并补充说，“如果汽油继续保持强劲，PX产量将会降低”。 市场讨论已经表明，由于苯甲苯二甲苯（BTX）的利润率相对较低，东北亚炼油商可能会削减重整装置的芳烃产量。 PX-石脑油价差于9月19日收于219.25美元/吨，周环比下跌14.25美元/吨。 然而，9月19日，PX与原料异构体级混合二甲苯之间的价差保持健康，为153美元/吨，比前一周上涨3美元/吨。MX在中国和中国国内市场的充足供应扩大了今年第三季度的价差。 与此同时，一位消息人士9月17日表示，在本周的下游消息中，中国新凤鸣集团将推迟其位于浙江省独山市的300万吨/年4号PTA生产线的投产，直到PTA利润率改善。消息人士补充说，新工厂预计将于10月全面机械完工。 新凤鸣现有三条PTA生产线，总产能为800万吨/年。 此外，在最近的消息中，中国恒力石化计划于10月11日关闭其位于大连的220万吨/年PTA装置，以便于10月11日进行检修，持续约两周。 PTA：西北一套120万吨PTA装置停车检修，具体恢复时间待跟踪。 MEG：新疆一套60万吨/年的合成气制乙二醇装置9月18日因故再度停车，预计时长7天左右。 据悉，山东一套90万吨/年的乙二醇新装置近期已经重启且负荷逐步提升至6-7成，后续关注其装置运行稳定性。 聚酯：新疆某直纺涤短工厂再开一条200吨/天棉型直纺涤短生产线，目前日产量400吨/天。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0PTA趋势强度：0MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：短期跟随油价反弹，政策方面，再次强调对消费方面的支持，后续关注落地情况。终端在9月底还有最后一轮补库，补库结束后，中期单边趋势或仍偏弱，11-01正套持有，1-5反套。PXN压缩头寸220美金以下止盈。供需层面，福佳大化70万吨PX装置检修计划亦未兑现。后续持续跟踪浙石化装置检修时间公布及盛虹重整装置停车对PX环节的影响。日本ENEOS19万吨、出光德山26.5万吨装置有望重启。需求PTA关注福海创450万吨装置可能重启，10月恒力大连检修，合约减半。新凤鸣11月检修，新装置推迟投产。 PTA：短期跟随油价反弹，11-01正套持有，1-5反套。01/05合约PTA加工费反弹空。当前PTA现货加工费跌至120-130元/吨，11合约加工费240元/吨，01合约加工费280元/吨，均处于下行通道。这也限制了PX加工费扩张空间。未来关注福海创450万吨装置可能重启，10月恒力大连检修，合约减半。新凤鸣11月检修，新装置推迟投产。聚酯方面后期天龙20长丝重启，其他无重启计划，聚酯负荷高点不超过92%， 上周长丝工厂计划对POY进行5%的减产，但暂时不具备条件，因为利润太高了，可能会POY转产FDY。聚酯开工高点已现，未来四季度需求预计转弱，对PTA产生利空影响。政策方面，再次强调对消费方面的支持，后续关注落地情况。终端在9月底还有最后一轮补库，补库结束后，中期单边趋势或仍偏弱。 MEG：市场再次关注反内卷政策影响，煤炭价格再度反弹，乙二醇估值短期回暖。中期单边趋势或仍偏弱，1-5反套。供应压力逐步显现，裕龙石化试车顺利，未来巴斯夫湛江80万吨装置投产在即，01合约上供应宽松。聚酯开工率91.6%（+0.3%），长丝部分提负荷、中泰短纤重启。后期天龙20长丝重启，其他无重启计划，聚酯负荷高点不超过92%，开工高点已现，未来四季度需求预计转弱。乙二醇供需平衡表近端仍偏强，远端供应压力显现，估值向下。 2025年09月22日 橡胶：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 2025年国内轮胎企业海外投建规模继续扩大，随着上半年中策墨西哥、赛轮墨西哥、赛轮印尼等工厂产品下线以及下半年柬埔寨地区新投建工厂的陆续投产，粗略测算，2025年国内轮胎企业海外投产半钢轮胎规模在2.2亿条左右，全钢轮胎规模将达到4200万套左右。从产能占比来看，泰国地区仍占据了近三成的比例，随着柬埔寨各个工厂的陆续投产，占比将逐步超过越南，成为仅次于泰国的海外轮胎生产基地。另外非洲、拉丁美洲的投产和考察也在提速，赛轮摩洛哥在首胎下线后，贵州轮胎、永盛橡胶也宣布的投建计划，另外埃及、阿尔及利亚、巴西等国家也成为国内轮胎企业重点考察和合作的目标地区。进入2026年，以上区域或将有新的项目进展，进而推动国内海外产能继续攀升，海外整体产能在明年很有可能突破3亿条。 近日多数轮胎上市企业发布上半年业绩报告，多数企业营业收入呈现上涨态势，利润同比均呈现下滑状态，其中头部企业中策、赛轮、玲珑等利润同比下滑幅度相对较少，在7.66-14.9%附近，其他企业利润下滑幅度均在35%以上。利润下滑主要因素为原材料成本面高位，贸易壁垒挑战。从隆众资讯跟踪数据来看，受主要原材料价格大幅波动影响，2024年多数时间里全钢轮胎经济型产品处于不同程度亏损状态，2025年二季度随着天然橡胶原材料价格回落，利润水平有所修复，目前多家轮胎企业经济型产品内销市场处于盈亏平衡线附近运行。半钢轮胎自2024年以来利润水平处于不断萎缩状态，截至2025年9月18日，中档品牌205/55R16半钢轮胎理论利润值为0.95元/公斤，同比去年下滑0.29元/公斤。利润的萎缩对于后期轮胎企业排产积极性也将形成不同程度的影响。（隆众资讯） 2025年09月22日 合成橡胶：震荡承压，但下方空间收窄 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截至2025年9月17日，国内顺丁橡胶样本企业库存量在3.37万吨，较上周期减少0.08万吨，环比-2.29%。本周期下游延续逢低采购，虽有武汉乙烯裂解装置临时停车、“反内卷”相关消息短时炒作，但下游延续逢低采购影响下，现货端商谈重心持续承压，部分业者对主流供价下调存在一定预期。样本生产企业库存及样本贸易企业库存均有小幅下降。（隆众资讯）2.9月17日报道：据统计，丁二烯华东港口最新库存在22100吨左右，较上周期下降2500吨。 部分进口船货暂未入罐，短期库存继续下降且可流通贸易量不多。但后期仍有船货到港预期，且商家预期9月份进口量仍显充裕，谨慎关注库存变化。（隆众资讯） 3.短期震荡承压，驱动中性向下，但估值角度下方空间有所收窄。基本面来看，顺丁橡胶以及丁二烯基本面压力有所增加，主要压力来自高供应，基本面呈现供需双增格局下供应增速高于需求增速，顺丁橡胶库存压力增加。高产量及累库格局下，顺丁盘面的高加工利润不可持续。丁二烯后续预计同样面临高供应压力，顺丁成本端同样承压。宏观视角下，美联储如期降息25BP，给出的信号鹰鸽参半，偏中性，阶段性靴子落地。在10月美联储下一轮议息会议以及国内四中全会之前，宏观端对商品市场影响较为有限。估值端来看，本周合成橡胶期货单边下行较多，基本面压力已部分兑现在估值之中，伴随期货价格贴水现货以及价格逐步靠近静态成本线，盘面下方空间逐步收窄。（国泰君安期货合成橡胶周报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年9月22日 沥青：窄幅震荡 投资咨询从业资格号：Z0019174 王涵西 wanghanxi@gtht.com 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.上周（20250911-0917），国内沥青装置检修量为69.9万吨，较上周增加2.0万吨，增幅2.9%。分析原因主要是虽然中化泉州、东明石化以及山东金诚均有复产，但中海油营口停产检修，加之江苏新海以及新疆天之泽推迟生产，带动损失量增加。 2.上周（20250911-0917），国内重交沥青77家企业产能利用率为34.4%，环比下降0.5%。分析原因主要是上周虽然东明石化、山东金诚以及齐鲁石化、中化泉州间歇复产沥青，但中海油营口停产检修，加之山东胜星以及江苏新海暂无生产计划，导致产能利用率下降。 3.上周（20250910-0916），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为20.2%，环比增加1.7%，同比增加3.6%，突破三年最高水平。周内，山东、华北及华中地区改性沥青企业提产明显，主要下游赶工需求集中，加之改性沥青低价出货刺激共振，下游采购情绪好转，从而提振企业生产积极性，带动改性沥青整体供应量继续上升。 4.上周(20250910-0916)，国内沥青54家企业厂家样本出货量共45.5万吨，环比增加14.6%。分地区 来看，华北以及华东地区增加较为明显，其中华北地区河北鑫海大装置稳定生产，炼厂多执行前期合同出货，带动出货量增加明显；华东地区区内价格下行后带动业者提货积极性，船货发货良好带动出货量增加明显。 2025年9月22日 LLDPE：中期震荡行情 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z002