核心观点与关键数据
供应端：
- PVC开工率环比增加2.81个百分点至79.94%，处于近年同期偏高水平。
- 包头海平面、内蒙君正等装置产量增加。
- 新增产能：万华化学50万吨/年8月量产，天津渤化40万吨/年9月底稳定生产，青岛海湾20万吨/年9月上旬投产，甘肃耀望30万吨/年9月试车中。
需求端：
- 房地产市场持续调整，1-8月投资、新开工、竣工面积同比降幅较大（分别-12.9%、-19.5%、-17.0%）。
- 30大中城市商品房周度成交面积环比回落，处于近年同期最低水平，改善仍需时间。
- 下游开工率增加但采购谨慎。
库存与价格：
- 社会库存截至9月11日当周环比增加1.75%至93.42万吨，同比增加8.63%，库存压力较大。
- 华东地区电石法PVC主流价下跌至4740元/吨，V2601合约收盘4923元/吨，基差-183元/吨，走强30元/吨。
政策与出口：
- 印度BIS政策延期至2025年12月24日，中国台湾台塑9月报价上调10-25美元/吨。
- 印度反倾销税上调50美元/吨，下半年中国PVC出口预期减弱，但近期出口签单环比走强。
- 反内卷情绪抬头，但实际政策未落地，老旧装置多通过技改升级，宏观政策仍将影响后续行情。
研究结论
- PVC基差偏低，短期上行空间有限。
- 需求端改善缓慢，库存压力持续，价格承压。
- 新增产能释放叠加供应端高位，市场供大于求格局未改。
- 关注房地产政策及下游采购持续性，预计近期震荡下行。
