核心观点与关键数据
- 供应端：PVC开工率环比下降1.51个百分点至76.19%，仍处于近年同期中性偏高水平。山东信发、新疆宜化等装置检修导致供应减少。2024年新增产能主要集中在浙江镇洋（30万吨/年）、陕西金泰（60万吨/年，分两阶段投产）及新浦化学（25万吨/年），后续需关注万华化学（福建，50万吨/年）的投产进度。
- 需求端：房地产数据略有改善，但同比仍为负数，新开工与竣工面积同比降幅较大。1-4月全国房地产开发投资同比下降10.3%，商品房销售面积与销售额分别下降2.8%和3.2%。30大中城市商品房成交面积环比回升9.81%，但仍是历年同期偏低水平。春检过半，需求未实质性改善。
- 库存：截至5月22日当周，PVC社会库存环比减少2.84%至62.33万吨，同比减少29.49%，但库存压力仍较大（隆众仓储库容扩大）。
- 出口：印度反倾销政策及BIS政策延期六个月至2025年6月24日，限制中国PVC出口。印度即将进入雨季，可能进一步限制出口。
- 价格：上游电石价格下跌25-50元/吨后稳定。华东地区电石法PVC主流价下跌至4650元/吨，V2509合约期货收盘于4758元/吨，基差为-108元/吨，走强5元/吨，处于偏低水平。
研究结论
- 市场走势：随着宏观情绪消化，下游观望增加，上游电石价格持续下跌，PVC偏弱震荡。建议逢高做空。
- 风险因素：房地产改善仍需时间，库存压力较大，印度政策及雨季可能限制出口。
- 关注点：2025年6-7月万华化学（福建）投产进度、房地产利好政策能否提振销售。
