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所长早读 2025-09-18 今日发现 美联储今年首次降息如期落地 观点分享： 今天早上美联储将基准利率下调25个基点，正式重启降息，就业市场走弱是主要依据，整体利率决议和口吻相对符合预期。点阵图方面，2025年底利率预测中值降至3.625%，意味着年内10、12月仍将降息，2026年利率预测较为分散，中值在3.38%，多数委员意见在3.63%和今年持平，意味着明年有1次降息但空间较小，2027、2028年利率中值预期皆在3.13%。SEP方面，2025-2027年实际GDP同比增速预期为1.6%、1.8%、1.9%，较上期有所上提；核心PCE同比预期分别为3.1%、2.6%、2.1%，有所上提，但远期预期相对温和；失业率预期分别为4.5%、4.4%、4.3%，年内就业预期较为谨慎。美联储维持缩表，市场预期在年底暂停QT。 鲍威尔讲话中，倾向于就业风险，但对通胀并未完全松口。美联储主席鲍威尔在记者会上表示，虽然失业率依然处于低位，但已经略有上升，新增就业岗位减少，就业面临的下行风险也在增加，就业市场供需双弱，供给端因素（移民和参与率下行）是重要因素，但鲍威尔在记者会上也承认需求因素近期也在显著走弱。通胀方面，鲍威尔表示，美国政府政策变化仍在持续，其对经济的影响也尚不明朗，更高的关税已经开始推高某些商品类别的价格，但其对整体经济活动和通胀的影响还有待观察。 年内降息预期在本次FOMC后基本锚定，关注远期预期（曲线远端）：1）远期预期来自基本面，近期美国经济呈现先行指标（如金融条件指数）和利率敏感指标改善，但后周期指标（如就业）仍在走弱，下半年美国经济正处在降息重启、关税影响稳定后带来的部分经 济板块改善，与就业仍在惯性走弱的拉扯中，但若后期前瞻指标带动周期指标有所改善，则远端预期空间亦不大。2）远期预期还受美联储换届和美联储独立性影响，整体而言，市场对鲍威尔任期下的降息路径和其逻辑已经没有太大分歧，但新主席是否会采取更政治化的鸽派立场仍旧存在很大可能性，本次会议中米兰支持降息50bp，我们关注市场仍在押注26年3月前与26年3月后Sofr合约走平、以及26年3月与27年3月Sofr走平。 所长首推 黄金：今晨FOMC会议召开，整体会议符合预期，延续JH会议强调“随着就业下⾏⻛险的增加，⻛险的平衡已经发⽣了变化”。2点利率决议公布瞬时市场反应较为乐观，黄金上涨、美元与利率下跌，在2：30鲍威尔发布会结束后交易有所反转，黄金回跌、美元利率向上反弹。从年内降息预期来看此前黄金达到3700实际上就是在计价年内的三次降息预期，只不过本次点阵图进一步确认了，相当于联储"追上了曲线"。而对于更加关键的26、27年的降息路径却没有发生很大的变化，从SEP也能看出来26年是更好的经济前景，和仅一次的降息幅度。这样的节奏反而使得，今年降息完之后理论上长端利率可能出现明显反弹。同时鲍威尔也官方定义了此次降息为预防式降息。对于黄金来说影响较小，但是需要谨慎后续继续上行空间受限。 所长首推 铜：价格回调空间不大，整体保持震荡走势。 从宏观上看，美联储如期降息25BP，给出的信号鹰鸽参半。基本面上，铜价走高后，抑制国内下游需求和终端消费，企业补库意愿下降。但是，价格回落，企业利润修复将促进补库，社会库存依然有可能去化。从供应端看，铜精矿供应紧张，现货TC持续弱势，冶炼亏损扩大。统计数据显示，阳极铜供应紧张将导致9月国内铜产量环比下降。整体来看，宏观和微观难以形成共振，铜价暂时看不到趋势表现。交易策略上，短期价格调整，但空间可能不大，依然可以锚定下游和终端企业利润，在价格偏低时以买入为主。 所长首推 生猪：政策利多释放，近端回归产业逻辑。 9月16日农业部会议提及能繁母猪管控计划、二育及体重调控等方案，主要集中于远端供应调控。由于生猪生产特性，2026年二季度生猪供应已基本确立，产能端口传导时效性难以触及，但是三季度合约理论上可以反映政策预期，短期支撑较强。近端面临高产能+高库存+高升水+高持仓局面，博弈情绪加剧。9月上旬市场形成被动累库格局，宰量降、集团和散户体重双增的情况同时发生，且当下集团计划完成进度大幅偏慢，近端市场压力难以扭转，现货中枢将进一步下移，维持大反套思路。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所 主编：林小春 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分15黄金：FOMC会议整体符合预期7白银：震荡调整7铜：美联储降息，限制价格下跌9锌：震荡盘整11铅：库存减少，支撑价格震荡13锡：区间震荡14铝：区间震荡16氧化铝：底部反弹16铸造铝合金：跟随电解铝16镍：冶炼端矛盾并不凸显，关注矿端消息面风险18不锈钢：长短线逻辑博弈，钢价或震荡运行18碳酸锂：储能需求旺盛，震荡运行20工业硅：关注市场情绪变化22多晶硅：现货价格小幅抬升22铁矿石：预期反复，宽幅震荡24螺纹钢：宽幅震荡25热轧卷板：宽幅震荡25硅铁：宏观情绪提振，偏强震荡27锰硅：宏观情绪提振，偏强震荡27焦炭：预期反复，宽幅震荡29焦煤：预期反复，宽幅震荡29原木：震荡反复30对二甲苯：短期有反弹，中期仍偏弱32PTA：短期有反弹，中期仍偏弱32MEG：1-5月差反套32橡胶：震荡偏弱35合成橡胶：震荡承压37沥青：随油震荡，窄幅运行39LLDPE：中期震荡行情42PP：后期低位追空需谨慎，中期或是震荡市43烧碱：宽幅震荡44纸浆：宽幅震荡46玻璃：原片价格平稳48甲醇：震荡承压49尿素：震荡承压51苯乙烯：中期偏空53纯碱：现货市场变化不大54 LPG：短期窄幅偏强震荡55丙烯：短期高位偏弱运行55PVC：宽幅震荡58燃料油：夜盘转弱，短期调整走势59低硫燃料油：上行趋势中断，外盘现货高低硫价差高位震荡59集运指数（欧线）：10承压运行；12、02宽幅震荡60短纤：短期跟随成本波动，中期有压力63瓶片：短期跟随成本波动，中期有压力63胶版印刷纸：低位震荡64纯苯：四季度偏弱66棕榈油：上下均无明显驱动，区间操作为主67豆油：美豆震荡，油脂回调整理67豆粕：资金面影响，脱离基本面69豆一：豆类市场氛围影响，低位震荡69玉米：震荡运行71白糖：震荡下行72棉花：市场关注新棉上市情况73鸡蛋：现货旺季将过，库存仍高75生猪：政策预期落地，现货弱势难改76花生：关注新花生上市77 2025年9月18日 黄金：FOMC会议整体符合预期 白银：震荡调整 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美联储鹰鸽参半，金融股领涨道指，科技股拖累纳指；中概强劲，百度涨超11%；黄金创新高后 转跌，美债跌。 2、美联储如期降息25基点，承认劳动力市场走弱，提及通胀上行；点阵图显示年内预计再降息两次，明年降息一次。 3、鲍威尔：本次属风险管理型降息，50基点降息呼声不高，就业下行成为实质性风险。 4、美财长被曝和美联储理事库克同款“污点”：有类似的抵押贷款申报。 5、美国SEC重磅新政：为集体诉讼设限，旨在“让美国IPO再次伟大”。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年09月18日 铜：美联储降息，限制价格下跌 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美联储如期降息25基点，承认劳动力市场走弱，提及通胀上行；点阵图显示年内预计还降息两次，明年预计降息一次；鲍威尔称本次会议50基点降息呼声不高。美联储给出的信号鹰鸽参半，主要资产震荡。（华尔街见闻） 产业方面，秘鲁能源与矿业部发布的数据显示，秘鲁7月铜产量同比增长2%，至228,007吨。2025年前7个月，秘鲁铜产量约为156万吨，同比增长3.3%。（SMM） 自由港麦克莫兰（Freeport McMoRan）表示，位于印尼的Grasberg铜矿仍处于停工状态，因继续努力营救本周早些时候被困在地下的7名工人。（SMM） 巴拿马准备同第一量子矿产公司就CP（Cobre Panamá）铜矿复产进行谈判，预计谈判将在今年底或明年初开始。（SMM） 7月Codelco与必和必拓的Escondida铜产量都呈现同比增长。其中，Codelco产量为11.85万吨，增长6.4%；Escondida的产量为11.48万吨，增长7.8%。（SMM） 统计局：8月中国铜产量环比小增，9月铜产量预期下降。除例行检修影响外，阳极铜供应紧张导致大面积减产是9月产量大幅下降的主要原因。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250918 锌：震荡盘整 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.鲍威尔：50基点降息呼声不高，就业下行成为实质性风险。本次属风险管理型降息，降息50个基点未得到广泛支持；极为罕见的经济局势导致联储利率预测分歧大；就业数据修正大主要源于调查回复率低；AI可能冲击就业入门级岗位、尤其大学毕业生；关税传到通胀的过程比预期更慢、幅度更小，关税贡献0.3-0.4个百分点的核心PCE通胀；重申美联储坚定维持独立性；未直接回应贝森特批评、承诺内审，暗示或进一步裁员。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250918 铅：库存减少，支撑价格震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 美联储如期降息25基点，承认劳动力市场走弱，提及通胀上行；点阵图显示年内预计还降息两次，明年预计降息一次；鲍威尔称本次会议50基点降息呼声不高。美联储给出的信号鹰鸽参半，主要资产震荡。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年9月18日 锡：区间震荡 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、北京时间周四凌晨，美联储将公布利率决议，市场预期为降息25个基点；交易员押注年内还有超大幅降息。 2、美国8月零售销售环比增0.6%，连续三个月超预期增长，实际零售销售连续11个月增长。 3、美众院共和党人提出短期支出议案避免政府关门，但无视民主党的医保要求。 4、新华社时评：理性对话符合中美两国利益。 5、中国商务部会同多部门发布关于扩大服务消费的一揽子政策措施。 6、特朗普“访英礼包”：暗示愿做贸易让步，英国政府公布微软OpenAI等美国科技企业承诺投资超400亿美元；英国据称搁置美钢铁零关税计划。 7、iPhone 17需求强劲，预购首日交货时间比iPhone 16延长，尤其中国市场。 【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250918 铝：区间震荡氧化铝