新力量NewForce总第4861期

总第4861期 研究观点 【公司评论】腾讯控股（700.HK）：周报 【行业评论】互联网行业周报 咨询热线：400-882-1055服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 【公司评论】 腾讯控股（700.HK）：周报 李京霖+ 852 25321957Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 集团：腾讯香港发行80亿元人民币的“点心债” 腾讯于2025年9月重启境外融资渠道，计划在香港发行总规模约80亿元人民币的“点心债”，这是公司自2021年以来首次发债。此次债券分为5年、10年和30年三个期限，初步利率指引分别为2.6%、3.0%和3.6%，由中行、交行、摩根大通、摩根士丹利等承销。当前腾讯未偿债券规模约177亿美元，未来两年有超15亿美元到期，本次融资有助于优化债务结构并为AI、云计算等长期投入提供资金支持。点心债市场近年来受到投资者追捧，腾讯发行既能满足境外人民币需求，也能降低美元融资依赖，体现其在资本结构上的灵活性。对投资者而言，腾讯稳定的现金流与行业地位提供了较强保障，但利率与汇率风险仍需关注。 吕彦辛+852 25321539Alexandra.lyu@firstshanghai.com.hk 行业股价TMT645港元 2025腾讯全球数字生态大会重点摘要智能化：AI技术突破与场景落地 市值总股本52周高/低每股净资产5.91万亿港元91.62亿649.5港元/360.3港元133.22港元 本届大会上，腾讯云集中展示了AI落地的阶段性成果。混元3D 3.0建模精度提升3倍，ADP 3.0支持多智能体协作，推动AI原生应用矩阵升级。腾讯元宝跻身国内DAU排名前三，日提问量已达年初月总量；《腾讯会议》AI纪要用户增长150%，并新增实时翻译功能；IMA知识库文件突破1亿；QQ浏览器AI月活数较4月增长17.8倍。AI也在赋能企业与开发者提效，腾讯企点已完成1亿次客服精准回复，30万余家企业实现本地化知识管理。AI能力进一步渗透游戏NPC、办公协作与知识服务场景，标志着腾讯正将AI从技术概念转化为可量化的生产力工具。 全球化：海外布局与出海服务 过去一年，腾讯云海外客户规模同比翻番，已覆盖80多个国家和地区。新建沙特首个中东数据中心、日本大阪第三个数据中心及当地办公室，全球加速节点突破3200个，网络基础设施不断扩展。凭借在跨境支付、合规本地化、边缘加速等方面的产品能力，腾讯云已服务绝大多数中国出海企业，其中覆盖率在互联网与头部游戏领域超过90%。典型客户包括美团Keeta、泡泡玛特、正大集团等。腾讯云正在通过“全球基础设施+本地化服务”双轮驱动，帮助企业扎根本地、拓展国际市场，成为产业互联网全球化布局的重要支撑。 芯片适配：软硬件协同与算力普惠 腾讯云宣布已全面适配主流国产芯片，并积极参与开源社区建设，推动AI技术开放与普惠。通过自研异构计算平台，腾讯云能够整合不同类型的芯片，形成统一算力池，为客户提供高性能、低成本、可扩展的AI算力服务。这不仅有助于降低企业算力成本、缓解国产化替代过程中的兼容性问题，也为行业在合规与自主可控方面提供了更加确定性的方案。软硬件协同全栈优化已成为腾讯云的长期战略投入，结合技术端的算力优化、场景端的行业渗透和生态端的合作伙伴协同，腾讯正在构建“技术突破—场景落地—生态协同”的全链路能力，进一步夯实在AI基础设施与产业互联网中的竞争优势。 【行业评论】 互联网行业周报 李京霖852-25321957Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 【阿里巴巴】高德扫街榜上线首日用户超4000万人；彭博社称马云强势回归 9月10日，高德地图宣布推出全球首个基于用户行为产生的榜单“高德扫街榜”，构建全新的线下服务信用体系，全力支持线下餐饮及服务消费。具体而言，高德扫街榜以用户导航、到店、复购等真实行为数据为核心，结合支付宝芝麻信用体系，构建“行为+信用”评分机制，避免传统榜单常见的刷分乱象。榜单覆盖全国超300个城市、160万个线下商家，包含“专程前往榜”、“回头客榜”等特色分类。 罗凡环852-25321962simon.luo@firstshanghai.com.hk 高德同时启动“烟火好店支持计划”，通过发放超10亿补贴等措施，鼓励用户到店消费，希望每天能为线下餐饮及其他服务业多带去1000万客流。数据显示，上线第一天，使用高德扫街榜的用户超4000万人。 行业TMT 此外，9月16日，彭博社发文称，一度隐退的阿里创始人马云“强势回归”，尽管他并不参与具体决策，但在公司战略决策中的作用越来越大。 【腾讯】国产芯片适配加速AI算力落地 9月16日，在2025腾讯全球数字生态大会上，腾讯云宣布全面适配主流国产芯片，这是中国AI产业从“技术比拼”转向“落地深耕”的关键信号。当前各界关注算力，但多聚焦芯片性能参数或进口依赖，而腾讯云跳出单一技术维度，聚焦AI算力服务产业核心需求，追求让各行业用得上、用得起稳定可靠的算力。 全面适配本质是软硬件协同全栈优化的落地。国产芯片品类多、架构有差异，仅基础兼容难显价值。腾讯云长期投入异构计算平台软件能力，核心是解决“不同芯片高效整合”问题，通过软件优化让各类国产芯片协同发力，提供高性价比AI算力，避免“硬件单独发展、软件跟不上”的脱节问题，打通从芯片到算力服务的链路。 从行业发展看，这种适配是“必答题”而非“加分项”：一方面，AI渗透下企业对算力需求更多样，也更关注安全性与成本可控，国产芯片适配回应了这些需求；另一方面，中国AI产业要形成可持续生态，不能依赖外部硬件，需在国产芯片基础上构建“硬件-软件-应用”完整链条。整体而言，中国AI产业走向成熟的路径，正是从追求单点突破转向系统协同、从关注技术指标转向实际价值。 【字节跳动】Seedream4.0夺下Artificial Analysis双榜单第一 9月9日，字节跳动Seed团队正式发布新一代图像创作模型Seedream 4.0。首次支持多模态生图，同一模型实现文生图、图像编辑、组图生成，能够通过自然语言灵活控制画面细节。 9月11日晚，该模型一举拿下了Artificial Analysis「文生图」和「图像编辑」两大榜单的第一。其采用“生成和编辑任务统一”的工作方式，通过联合训练和多模态感知，实现秒级4K出图，能自动补充知识和背景逻辑。模型在主体一致性方面表现突出，支持多种创意玩法，尤其在亚洲人脸识别和中文文字呈现方面更有优势。 此外，Seedream 4.0已经在火山方舟全量上线，提供企业级API服务。通过火山方舟API调用，不仅能体验到最满血的4K高清输出能力，还享受低延迟、高稳定性的专业服务，能够满足企业级应用的性能要求。 【美团】宣布大众点评将重启“品质外卖”服务 9月10日，美团宣布大众点评即日起“重启”品质外卖服务，通过B端自研大模型，结合海量真实评价数据剔除非真实点评，以“AI+真实高分”为用户提供可靠决策参考；当天将发放2500万张不同种类的大额“品质外卖”消费券，首批集合超百万家高分堂食店，未来会邀请更多餐厅加入；服务将全面覆盖必吃榜、黑珍珠及高星酒店等优质餐厅，可实现30分钟送达。 此外，美团C端AI智能体服务“小美”APP官宣开展公测，其定位为“小而美的AI生活小秘书”，搭载了美团于月初发布的自研模型LongCat-Flash-Chat。通过简洁的自然语言交互与内部接口调用，用户能够轻松实现外卖下单、餐厅推荐、订座导航等一系列本地生活服务体验。 2025年美团的AI产品已进入集中发布期，陆续发布了一系列AI工具，包括AICoding Agent工具NoCode、AI经营决策助手“袋鼠参谋”、酒店经营的垂类AIAgent“美团既白”等。进入9月，美团发布并开源大模型龙猫（LongCat）；紧接着，其聚焦本地生活服务智能推荐的AI搜索进入内测阶段。如今“小美”APP的公测，进一步完善其“AI+本地生活”生态体系。 【快手】上线AI超级员工Kwali：一句话生成短视频 9月10日，快手AI超级员工Kwali上线并火热内测。其依托云端多Agent框架，整合意图解析、脚本生成等多个Agent，结合千寻素材库和数字人模特库，可实现“一句话输入后几分钟内完成从文案到发布的完整短视频制作”。此外，Kwali还支持素材混剪、独立节点操控等功能。 其中，千寻素材库能够提供热门垂类的高分镜头、脚本模板，按播放量和完播率排序，优先融入分镜框架。而数字人模特库涵盖美女、帅哥、国风、校园等多种风格与场景，满足无真人拍摄条件时的需求。该工具降低了视频制作门槛，未来有望助力商家快速触达用户，优化运营流程。 披露事项与免责声明 披露事项 免责声明 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2025第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利 第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789网址：Http://www.myStockhk.com