商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：短期有反弹，中期仍偏弱2PTA：短期有反弹，中期仍偏弱2MEG：1-5月差反套2橡胶：宽幅震荡5合成橡胶：短期震荡运行，日内关注商品情绪7沥青：随油震荡，窄幅运行9LLDPE：短期偏强，中期震荡行情11PP：后期低位追空需谨慎，中期或是震荡市12烧碱：宽幅震荡13纸浆：震荡运行15玻璃：原片价格平稳17甲醇：区间震荡18尿素：步入震荡格局，日内走势关注现货成交20苯乙烯：短期偏强，中期偏空22纯碱：现货市场变化不大23LPG：短期窄幅偏强震荡24丙烯：短期高位偏弱运行24PVC：宽幅震荡27燃料油：跟随原油回弹，短期调整走势28低硫燃料油：持续上行，外盘现货高低硫价差小幅上涨28集运指数（欧线）：10承压运行；12、02宽幅震荡29短纤：短期跟随成本波动，趋势偏弱32瓶片：短期跟随成本波动，趋势偏弱32胶版印刷纸：低位震荡33纯苯：短期震荡，四季度偏弱35 20250917 对二甲苯：短期有反弹，中期仍偏弱PTA：短期有反弹，中期仍偏弱MEG：1-5月差反套 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场动态】 PX：9月16日，Platts评估亚洲对二甲苯价格环比下跌1.50美元/吨，至834.17美元/吨/吨CFR Unv1/China，813.17美元/吨/吨FOB Korea，原因是下游纯化对苯二甲酸的基本面疲软，而且随着评估专家的滚动，标记现在由11月上半月和下半月的平均值组成，和H1 12月。 12月的laycan被评估为2.50美元/吨的现货溢价至11月，因为年终月份对芳烃的需求通常较低。12月上半年的laycan评估价为832.50美元/吨，11月的评估价为835美元/吨，均基于CFR Unv1/China。 PX生产的利润率仍然好坏参半。从外部采购混合二甲苯的非综合生产商最近利润率较高，9月16日PX-MX价差为154.17美元/吨。然而，以石脑油为成本的综合生产商的利润率正在缩小，9月16日的价差为229.3美元/吨。Platts数据显示，PX-石脑油价差在9月15日触及227.17美元/吨，为5月9日以来的最 低水平，至216.33美元/吨。 中国PTA和涤纶市场的一位市场观察人士表示，这两个市场都“疲软”，未来中国PTA库存增加是“不可避免的”。其他市场参与者也表达了类似的观点。 尾盘石脑油价格僵持，10月MOPJ目前估价在600美元/吨CFR。9月16日PX价格下跌，一单11月现货在835成交，一单12月亚洲现货在833成交。尾盘实货11月在832/836商谈，12月在831/848商谈。9月16日PX估价在834美元/吨，较9月15日下跌2美元。 PTA：PTA现货价格上涨至4610元/吨，主流基差在01-80，月均价格4632.5元/吨（月均基差01-64.5），月结价格4675.63元/吨（月结基差01-53.88）。 MEG：MEG内盘重心低位整理，基差偏弱。目前现货基差在01合约升水83-87元/吨附近，商谈4370-4374元/吨，下午几单01合约升水85-87元/吨附近成交。10月下期货基差在01合约升水70-73元/吨附近，商谈4357-4370元/吨附近。 9月15日-9月21日，张家港到货数量约为4.2万吨，太仓码头到货数量约为4.1万吨，宁波到货数量约为1.1万吨，上海到货数量约为0万吨，主港计划到货总数约为9.4万吨。 聚酯：江浙涤丝9月16日产销整体偏弱，至下午3点45附近平均产销估算在4成左右。江浙几家工厂产销分别在65%、30%、75%、10%、35%、40%、35%、0%、40%、30%、30%、10%、30%、100%、100%、70%、0%。 9月16日直纺涤短销售一般，截止下午3:00附近，平均产销64%，部分工厂产销：70%、80%、60%、50%、60%、150%、120%、100%、50%、40%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0 PTA趋势强度：0 MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：短期跟随油价反弹，政策方面，再次强调对消费方面的支持，后续关注落地情况。终端在9月底还有最后一轮补库，补库结束后，中期单边趋势或仍偏弱，11-01正套持有，1-5反套。PXN压缩头寸220美金以下止盈（盈亏比较低）。但总体而言PX价格上冲乏力主要受到终端需求不佳的影响。供需层面，国内PX开工率87.8%（+4.1%）。本周福海创两条分别为80万吨的PX装置升温重启，福佳大化70万吨PX装置检修计划亦未兑现，然中海油惠州1#95万吨及2#150万吨PX装置恢复近满负荷运行。后续持续跟踪浙石化装置检修时间公布及盛虹重整装置停车对PX环节的影响。海外周内SK仁川短暂着火并未影响PX开工，另外日本ENEOS19万吨、出光德善26.5万吨装置有望重启。需求PTA负荷76.8%（+4%）。独山能源250万吨重启，恒力惠州250万吨重启，未来福海创450万吨装置可能重启。10月份关注独山能源PTA新装置投产进度。英力士125万吨计划10月中旬检修，10-11月份恒力大连装置或有检修。 PTA：短期跟随油价反弹，11-01正套持有，1-5反套。01/05合约PTA加工费反弹空。当前PTA现货加工费跌至138元/吨，11合约加工费240元/吨，01合约加工费280元/吨，均处于下行通道。这也限制了PX加工费扩张空间。近期福海创PTA450万吨装置可能重启。10月份关注独山能源PTA新装置投产进度。英力士125万吨计划10月中旬检修，10-11月份恒力大连装置或有检修。聚酯方面后期天龙20长丝重启，其他无重启计划，聚酯负荷高点不超过92%，上周长丝工厂计划对POY进行5%的减产，但暂时不具备条件，因为利润太高了，可能会POY转产FDY。聚酯开工高点已现，未来四季度需求预计转弱，对PTA产生利空影响。政策方面，再次强调对消费方面的支持，后续关注落地情况。终端在9月底还有最后一轮补库，补库结束后，中期单边趋势或仍偏弱。 MEG：市场再次关注反内卷政策影响，煤炭价格再度反弹，乙二醇估值短期回暖。中期单边趋势或仍 偏弱，1-5反套。供应压力逐步显现，裕龙石化试车顺利，未来巴斯夫湛江80万吨装置投产在即，01合约上供应宽松。聚酯开工率91.6%（+0.3%），长丝部分提负荷、中泰短纤重启。后期天龙20长丝重启，其他无重启计划，聚酯负荷高点不超过92%，开工高点已现，未来四季度需求预计转弱。乙二醇供需平衡表近端仍偏强，远端供应压力显现，估值向下。 2025年09月17日 橡胶：宽幅震荡 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 截至2025年9月14日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量58.66万吨，环比上期减少0.56万吨，降幅0.95%。保中汽协会数据显示，8月，乘用车产销分别完成250万辆和254万辆，环比分别增长9%和11.1%，同比分别增长12.5%和16.5%。1-8月，乘用车产销分别完成1833.8万辆和1838.4万辆，同比分别增长13.6%和13.8%。相关政策推动下，年内乘用车产销量处于近三年高点。 8月，新能源汽车国内销量117.1万辆，环比增长13%，同比增长18.3%。1-8月，新能源汽车国内销量808.8万辆，同比增长30.1%。1-8月新能源汽车出口153.2万辆，同比增长87.3%。新能源国内外销量保持快速增长，新能源汽车销量占总销量的48.83%，新能源汽车占比进一步提升。 2025年8月新能源乘用车销量为132.6万辆，处于年内高点，乘用车中新能源车占比逐步提升至52.20%。从乘用车轮胎配套市场需求量变化来看，8月份，乘用车轮胎配套需求量1250万条，同比增长12.56%，配套需求量保持增长，对半钢胎替换需求形成支撑。 整体来看，据了解，新能源汽车免征车辆购置税政策及以旧换新相关政策截止2025年12月31日，9月份，个人消费贷款财政贴息等政策及时出台，相关政策刺激对新能源汽车产销量保持平稳运行形成支撑，对轮胎企业配套市场需求增量仍形成较大支撑，一定程度缓解部分配套企业替换市场需求及出口挑战等面临的压力。（隆众资讯） 2025年09月17日 合成橡胶：短期震荡运行，日内关注商品情绪 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.9月15日，国内丁二烯市场小幅震荡整理。下游买盘维持零散刚需，成交不佳对供方价格施压。午后受主力下游产品走势带动，部分报盘意向小幅推高，影响市场低价退市，但下游跟进不及预期，市场表现略有震荡。山东鲁中地区送到价格在9350-9450元/吨左右，华东出罐自提价格在9000-9100元/吨左右。（隆众资讯） 2.基本面与宏观情绪矛盾激化，短期震荡运行，基本面压力明显增加，宏观预期提供支撑。基 本面来看，顺丁橡胶以及丁二烯基本面压力有所增加，主要压力来自高供应，基本面呈现供需双增格局下供应增速高于需求增速，顺丁橡胶库存压力增加。高产量及累库格局下，顺丁盘面的高加工利润不可持续。丁二烯后续预计同样面临高供应压力，顺丁成本端同样承压。但从预期来看，临近美联储议息会议，市场存在美联储预防性降息预期。此外，国内反内卷政策虽短期不再激进，但中长期有政策定调，“反内卷”及供给侧优化预期对大宗商品整体估值有一定支撑，大宗商品估值进入合理区间后，投资者追空的风险偏好或明显降低。整体来看，基本面压力大，但预期支撑，盘面在基本面估值区间内宽幅震荡。（国泰君安期货合成橡胶周报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年9月17日 沥青：随油震荡，窄幅运行 投资咨询从业资格号：Z0019174 王涵西 wanghanxi@gtht.com 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.本周（20250909-20250915），根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为58.4万吨，环比下降1.5万吨，降幅2.5%；同比增加16.1万吨，增幅38.1%。1-9月累计产量为2152.6万吨，同比增加211.8万吨，增幅10.9%。 2.截止到2025年9月15日，国内54家沥青样本厂库库存共计69.0万吨，较9月11日下降5.2%。本周期国内各地区厂库多数去库，其中山东地区厂库去库较为明显，主要由于区内部分炼厂集中交付合同，加之个别炼厂短期暂无生产，目前以消耗厂库库存出货为主，带动库存下降明显。 3.截止到2025年9月15日，国内沥青104家社会库库存共计162.7万吨，较9月11日减少1.6%。本周期国内各大区社会库多数去库，其中山东地区社会库去库较为明显，主要由于统计周期内终端需求逐渐回温，部分项目存赶工需求，推动社会库库存去库。 2025年9月17日 LLDPE：短期偏强，中