国泰君安期货商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：震荡偏弱，11-1月差正套，1-5反套2PTA：成本支撑偏弱，11-1月差正套，1-5反套2MEG：单边趋势仍偏弱，1-5月差反套2橡胶：宽幅震荡5合成橡胶：基本面与宏观情绪矛盾激化，震荡承压7沥青：出货平平向稳，价格南降北升9LLDPE：中期震荡行情11PP：后期低位追空需谨慎，中期或是震荡市12烧碱：短期偏弱13纸浆：震荡运行15玻璃：原片价格平稳17甲醇：震荡运行18尿素：震荡偏弱20苯乙烯：中期偏空22纯碱：现货市场变化不大23LPG：短期窄幅偏强震荡24丙烯：短期高位偏弱运行24PVC：低位震荡27燃料油：短线反弹，波动持续放大28低硫燃料油：小幅回涨，外盘现货高低硫价差延续收窄趋势28集运指数（欧线）：10承压运行；12、02宽幅震荡29短纤：成本支撑弱，震荡观察32瓶片：成本支撑弱，震荡观察32胶版印刷纸：低位震荡33纯苯：偏弱震荡35 20250915 对二甲苯：震荡偏弱，11-1月差正套，1-5反套PTA：成本支撑偏弱，11-1月差正套，1-5反套MEG：单边趋势仍偏弱，1-5月差反套 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场动态】 俄罗斯基里希炼油厂无人机碎片落在现场后发生的火灾已被扑灭，地区州长亚历山大·德罗兹登科（Alexander Drozdenko）在9月14日的Telegram帖子中表示。另外，据当地媒体报道，诺沃伊尔（Novoufimsky）炼油厂周末也遭到袭击。 德罗兹登科说，三架无人机在基里希地区被摧毁。 3月份，Kirishi炼油厂的一个柴油储罐在一次无人机袭击后受损。 另外，据Astra和其他当地媒体报道，诺沃伊尔（Novoufimsky）炼油厂周末也遭到袭击。 伏尔加河地区巴什科尔托斯坦地区州长拉迪·哈比罗夫（Radii Khabirov）9月13日表示，两架无人机 坠落在巴什内夫特一家石油公司的现场，但没有说是诺沃尔。由俄罗斯石油公司控制的巴什内夫特公司是诺沃尔公司的运营商。 该地区州长说，该地点遭受了轻微损坏，发生的火灾很快被扑灭。 他说，炼油厂继续正常运行，产量没有减少，也没有停工。 Novoil是巴什科尔托斯坦共和国乌法炼油中心的一部分，该中心还包括乌法（乌菲姆斯基）和乌法内夫特希姆炼油厂，这两家炼油厂此前一直是无人机袭击的目标。 美国商品期货交易委员会9月12日的数据显示，在截至9月9日的一周内，NYMEX WTI原油期货的投机净长度降至2010年7月以来的最低水平，因为管理资金交易员恢复增加空头。 CFTC 9月12日的交易员承诺数据显示，在截至9月9日的一周内，大型非商业交易者的净持仓量减少了26,930份合约，至125,390份合约，使交易员类别处于截至2010年7月20日当周以来的净短仓位。 管理资金类别的交易员将多头头寸削减了10,531份合约，并增加了4,099份空头头寸，将其净头寸削减至仅12,657份合约——这是自2007年1月以来有记录以来最短的净头寸。 相比之下，商业交易员将其净空头头寸削减至负148,009份合约，这是自截至2010年9月7日当周以来的最低水平。 生产商/商人类别的交易者显着削减了多头和空头头寸，但该类别的净多头增加了3,628份合约，达到312,262份合约，是自4月份以来最长的。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：-1 PTA趋势强度：-1 MEG趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：单边趋势或仍偏弱，11-01正套持有，1-5反套。PXN压缩头寸220美金以下止盈。供需层面， 供应：国内PX开工率87.8%（+4.1%）。本周福海创两条分别为80万吨的PX装置升温重启，福佳大化70万吨PX装置检修计划亦未兑现，然中海油惠州1#95万吨及2#150万吨PX装置恢复近满负荷运行。后续持续跟踪浙石化装置检修时间公布及盛虹重整装置停车对PX环节的影响。海外周内SK仁川短暂着火并未影响PX开工，另外日本ENEOS19万吨、出光德善26.5万吨装置有望重启。 需求：本周PTA负荷76.8%（+4%）。独山能源250万吨重启，恒力惠州250万吨重启，未来福海创450万吨装置可能重启。10月份关注独山能源PTA新装置投产进度。英力士125万吨计划10月中旬检修，10-11月份恒力大连装置或有检修。 PTA：单边趋势或仍偏弱，11-01正套持有，1-5反套。01/05合约PTA加工费反弹空。当前PTA现货加工费跌至138元/吨，11合约加工费240元/吨，01合约加工费280元/吨，均处于下行通道。这也限制了PX加工费扩张空间。叠加上油价表现疲弱，PTA估值仍偏弱。本周PTA负荷76.8%（+4%）。独山能源250万吨重启，恒力惠州250万吨重启，未来福海创450万吨装置可能重启。10月份关注独山能源PTA新装置投产进度。英力士125万吨计划10月中旬检修，10-11月份恒力大连装置或有检修。聚酯方面，本周开工率91.6%（+0.3%），长丝部分提负荷、中泰短纤重启。后期天龙20长丝重启，其他无重启计划，聚酯负荷高点不超过92%，上周长丝工厂计划对POY进行5%的减产，但暂时不具备条件，因为利润太高了，可能会POY转产FDY。聚酯开工高点已现，未来四季度需求预计转弱，对PTA产生利空影响。 MEG：单边趋势或仍偏弱，1-5反套。供应压力逐步显现，本周石油一体化装置新装置裕龙石化试车顺利，三江化工、远东联、浙石化1线负荷小幅提升，四川、海南、福建联合负荷降低，煤制装置新疆天业、 内蒙古建元检修，中化学、四川正达凯、安徽昊源、山西沃能等装置负荷提升。国产乙二醇开工率74.9%（+0.8%），煤制76.7%（+2%）。聚酯方面，本周开工率91.6%（+0.3%），长丝部分提负荷、中泰短纤重启。后期天龙20长丝重启，其他无重启计划，聚酯负荷高点不超过92%，上周长丝工厂计划对POY进行5%的减产，但暂时不具备条件，因为利润太高了，可能会POY转产FDY。聚酯开工高点已现，未来四季度需求预计转弱。乙二醇供需平衡表近端仍偏强，远端供应压力显现，估值向下。 2025年09月15日 橡胶：宽幅震荡 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 近日，有消息称墨西哥公布了新的关税改革提案，新关税将适用于1371个关税代码下的进口商品，占墨西哥所有关税代码的16.8%。提议征收10%-50%的关税。总影响价值约520亿美元的进口商品，占墨西哥全部进口的8.6%。仅针对无自由贸易协定的国家，主要针对亚洲国家（中国、东南亚国家等）。不影响美国、加拿大或欧盟等有协定的伙伴。关税预计于2026年12月31日前实施，可能进一步延长。产品涉及轻型汽车、从中国及其他亚洲国家（如韩国、印度、印尼、俄罗斯、泰国和土耳其）进口的轻型车辆关税将从目前的20%提高到50%。汽车零件包括发动机组件、变速箱、底盘等，税率范围为10%至50%，具体取决于零件类型。摩托车关税设为35%等等。据闻，该项提案通过的可能性比较高。中国是墨西哥第二大进口来源国，占墨西哥总进口的19.96%。 从提案内容来看，没有明确提到轮胎，业者预计对于内容中提到的汽车及零部件出口，轮胎大概率会包含在内。从影响程度来看，内容中明确提到轻型汽车，数据显示，墨西哥是中国汽车乘用车出口的主要目的国之一，关税的提升势会提升汽车出口的压力。 在墨西哥公布了新的关税改革提案后，再度引发了业者对于国内轮胎出口压力的担忧。近几年海外对于国内轮胎出口的“围追堵截”可谓是愈演愈烈，不断提升对于国内轮胎的关税税率，而随着近两年国内及海外新增产能的进一步释放，轮胎企业的竞争压力仍在攀升，国内轮胎企业“内卷”仍未结束，利润率将继续缩水。海外建厂企业虽然竞争压力也在攀升，但整体面临的市场空间以及利润水平还明显优于国内市场。目前海外投建企业逐步走出东南亚集中建厂的策略，墨西哥、巴西等拉美地区，埃及、摩洛哥等北非地区，塞尔维亚、西班牙等欧洲地区，沙特等中东地区都已经成为国内轮胎企业投资建厂的新选择。提案内容显示，关税预计于2026年12月31日前实施，可能进一步延长，后期进展将进一步跟进。（隆众资讯） 2025年09月15日 合成橡胶：基本面与宏观情绪矛盾激化，震荡承压 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截至2025年9月10日，国内顺丁橡胶样本企业库存量在3.45万吨，较上周期增长0.26万吨，环比+8.15%。本周期市场虽有部分民营顺丁橡胶生产装置停车检修，且天然橡胶及“反内卷”等相关消息存在短时炒作，但下游延续逢低补货，出货压力下期现货市场走弱且套利 盘低价增多，两油资源价格较高成交阻力较大，样本生产企业库存及样本贸易企业库存均有增加。（隆众资讯） 2.9月10日报道：据统计，丁二烯华东港口最新库存在25600吨左右，较上周期下降5350吨。周内进口船货到港有限，下游原料库存正常消耗，样本港口库存量自上周高点下降。但近期市场有部分贸易量在售，且下周仍有船货到港预期，谨慎关注库存变化。（隆众资讯） 3.基本面与宏观情绪矛盾激化，短期震荡运行，基本面压力明显增加，宏观预期提供支撑。基本面来看，顺丁橡胶以及丁二烯基本面压力有所增加，主要压力来自高供应，基本面呈现供需双增格局下供应增速高于需求增速，顺丁橡胶库存压力增加。高产量及累库格局下，顺丁盘面的高加工利润不可持续。丁二烯后续预计同样面临高供应压力，顺丁成本端同样承压。但从预期来看，临近美联储议息会议，市场存在美联储预防性降息预期。此外，国内反内卷政策虽短期不再激进，但中长期有政策定调，“反内卷”及供给侧优化预期对大宗商品整体估值有一定支撑，大宗商品估值进入合理区间后，投资者追空的风险偏好或明显降低。整体来看，基本面压力大，但预期支撑，盘面在基本面估值区间内宽幅震荡，建议根据估值做逢高空操作。（国泰君安期货合成橡胶周报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年9月15日 沥青：出货平平向稳，价格南降北升 投资咨询从业资格号：Z0019174 王涵西 wanghanxi@gtht.com 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.本周（20250905-20250911），根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为59.9万吨，环比下降0.7万吨，降幅1.2%；同比增加17.7万吨，增幅41.9%。1-9月累计产量为2094.2万吨，同比增加195.7万吨，增幅10.3%。 2.截止到2025年9月11日，国内54家沥青样本厂库库存共计72.8万吨，较9月8日下降1.9%。本周期国内各地区厂库部分去库，其中山东地区厂库去库较为明显，主要由于区内供应相对较低，周边需求渐起，炼厂多消耗库存出货，带动本周期厂库