有色和贵金属每日早盘观察

2025年9月12日星期五 有色和贵金属每日早盘观察 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询号：Z0017510 贵金属 【市场回顾】 1.贵金属市场：昨日，伦敦金小幅下跌，但仍守在历史高位附近，最终收跌0.21%，收报3633.46美元/盎司；伦敦银获更大反弹，最终收涨0.93%，报41.50美元/盎司。受汇率影响，沪金主力合约收跌0.49%，报829.26元/克，沪银主力合约收涨0.84%，报9886元/千克。 研究员：王伟期货从业证号：F03143400投资咨询从业证号：Z0022141 2.美元指数：美元指数下挫，最终收跌0.31%，报97.50。 3.美债收益率：10年期美债收益率继续下行，收报4.027%。 研究员：王露晨CFA期货从业证号：F03110758投资咨询从业证号：Z0021675 4.人民币汇率：人民币兑美元延续强势，最终收涨0.03%，报7.1184。 【重要资讯】 1.美国宏观：①美国8月未季调CPI年率2.9%，为1月以来新高，预期2.90%，前值2.70%。美国8月未季调核心CPI年率3.1%，预期3.10%，前值3.10%。美国8月季调后CPI月率0.4%，为1月以来新高，预期0.30%，前值0.20%。美国8月季调后CPI核心月率0.3%，预期0.30%，前值0.30%。②美国至9月6日当周初请失业金人数26.3万人，预期23.5万人，前值由23.7万人修正为23.6万人。 2.美联储观察：美联储9月降息25个基点的概率为93.9%，降息50个基点的概率为6.1%。美联储10月累计降息25个基点的概率为7.6%，累计降息50个基点的概率为86.8%，累计降息75个基点的概率为5.6%。当前市场押注今年内将在9、10、12月各降息一次。 研究员：陈婧FRM 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 研究员：陈寒松 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 【逻辑分析】 昨晚最新公布的美国CPI尽管再度反弹，但较为温和且整体仍符合市场的预期；叠加前几日8月非农数据爆冷和对此前数据年度级别的大幅下修，凸显出美国劳动力市场的脆弱性，市场对于美联储年内多次降息的预期再次得到巩固。但考虑到前期贵金属的利多 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 因素已接近充分发酵，多头出现了一定的获利了结迹象，短期内贵金属存在在高位陷入盘整的可能。 【交易策略】 1.单边：可考虑逢高减仓或背靠5日均线止盈。2.套利：观望。3.期权：暂时观望。 （姓名：王露晨投资咨询证号：Z0021675观点仅供参考，不作为买卖依据） 铜 【市场回顾】 1.期货：昨日夜盘沪铜2510合约收于80490元/吨，涨幅0.51%，沪铜指数增仓6107手至50.10万手。昨日LME收盘于10057美元/吨，涨幅0.45%。2.现货：昨日LME库存减少875吨至15.41万吨，昨日COMEX库存增加1128吨到30.98万吨 【重要资讯】 1.9月11日，美国劳工统计局公布数据显示，美国8月CPI同比2.9%，持平预期，较前值2.7%小幅回升。美国8月CPI环比0.4%，略高于预期的0.3%，前值0.2%。2.据美国劳工部周四公布的数据，截至9月6日的一周，首次申请失业救济金人数达到26.3万人，较上月增加了2.7万人。这一数字不仅是近四年来的最高点，也远超出了经济学家调查的23.5万人的预测中值。3.智利国家铜业委员会周四公布的数据显示，Codelco及私营矿业巨头必和必拓旗下Escondida铜矿7月产量实现增长，而Collahuasi铜矿仍延续低迷表现。该机构报告称，Codelco的产量在7月达到11.85万吨，同比增长6.4%。Escondida铜矿7月产量增至11.48万吨，同比上升7.8%。Collahuasi铜矿则再度下滑，产量仅为3.42万吨，同比大幅下降27.2%。根据智利国家铜业委员会的数据，这个南美国家7月总产量微增0.2%，至44.15万吨。4.纳 米 比 亚 计 划 提 高 硫 酸 产 量 以 应 对 关 键 矿 物 产 量 的 增 长 ， 格 林 金 属 精 炼 公 司(GrenMetalsRefmning)和韦丹塔矿业(Vedanta)于周四分别宣布新建工厂和重启生产的计划。总部位于伦敦的格林金属精炼公司计划初期投资5900万美元建设一期工厂，年产 硫酸17.5万吨。该公司在周四的声明中表示，该厂年产量最终有望提升至72万吨。硫酸厂将位于该公司计划在沃尔维斯湾建设的锰精炼厂内，为国内铀矿和铜矿提供供应。两座工厂预计于2027年底前投产。韦丹塔本周表示，计划在未来4至6个月内重启Skorpion锌矿业务的硫酸厂，日产量约达1,000吨。该设施自2020年矿山进入维护保养状态后一直闲置。 【逻辑分析】 宏观方面，美国8月CPI同比2.9%，通胀并未失控，叠加前期美国非农就业数据走弱，市场加大了对年内降息三次的预期。基本面方面，Grasberq地下矿山的一个生产区域发生大规模湿性矿料涌出事故，导致矿井内部分区域通道中断，铜矿供应端扰动不断，整体供应偏紧。南美的铜仍在出口到美国，非美地区库存积累相对缓慢，lme库存减少875吨到15.4万吨。9月受“税返清退”政策的影响，原料供应不足对国内精炼铜的影响开始显现，预计9月产量下降5.2万吨到111.9万吨，进口流入增加，前期出口到lme的库存开始回流到国内，但由于lme本身库存有限，累库的持续性不足，周四国内库存较周一减少0.26万吨至14.43万吨。消费方面，终端边际走弱，或表现旺季不旺，但废铜杆企业大量停产后，精炼铜对废铜的替代性凸显，表观消费好于实际消费。 【交易策略】 1、单边：回调后择机布局多单。2、套利：跨市正套。3、期权：观望。 (姓名：王伟投资咨询证号：Z0022141以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘氧化铝2511合约环比下跌3元至2917元/吨。2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报3020元跌10元；全国加权指数3049.7元跌1元；山东2980-3030元均3005跌10元；河南3050-3100元均3075跌5元；山西3000-3060元均3030跌10元；广西3200-3250元均3225跌5元；贵州3190-3240元均3215跌5元；新疆3270-3310元均3290持平。 【相关资讯】 1、近日印度环境部推迟批准韦丹塔在奥里萨邦Rayagada和Kalahandi地区超700公顷森林土地开采铝土矿的决定。该矿区原计划为兰吉加尔氧化铝厂（Lanjigarh）未来年产能500万吨的氧化铝厂供应关键原料。阿拉丁（ALD）认为，如若该地区铝土矿项目无法按照预期的2025年四季度如期投产，兰吉加尔氧化铝厂计划于2025年底投产的150万吨二期项目存在推迟可能。 2、据阿拉丁了解，大型铝厂招标价格基本靠近报价，有序推动价格下行意图较为明显；刚需铝厂招标成交相对报价贴水明显，但连续性相对有限；昨日贵州地区铝厂以网价结算方式招标采购2万吨现货氧化铝，中标货源为贵州和广西两地，中标价格均以两地网站月均价贴水10-15元/吨成交。另外新疆某铝厂本周存在招标需求，关注实时进展。 3、2025年8月全国氧化铝加权平均完全成本为2881元/吨，环比降24元/吨，同比增10元/吨，以当月国产现货加权月均价3249元/吨计算，氧化铝行业平均盈利368元/吨，盈利环比扩大74元/吨。晋豫地区氧化铝加权完全成本3025元/吨左右，环比降26元/吨。 4、由于山西国产矿收矿情况仍不及预期，加之矿石品位较差，部分氧化铝企业增加进口矿使用来满足产能运行。某氧化铝厂前期因国产矿供应不足而减产，近日增加进口矿使用后，运行产能从100万吨恢复至140万吨。 5、截至9月11日全国氧化铝库存量368万吨，较上周增7.1万吨。电解铝企业氧化铝库存整体继续增加，但增幅有所缩窄，从分布来看，西北地区单体铝厂库存多呈现增加态势，部分铝厂表示因站台堆卸转运效率下降，其动态在途增加，产业链集团自有铝厂库存相对下降，一方面源于尽量外销，另一方面源于运力影响；氧化铝企业库存仍处于低位，销售端尽力提高订单执行效率；港口库存增加相对明显，以动态转运为主。 【逻辑分析】 氧化铝供需的过剩继续在现货市场显性化，国内外现货报价共振下跌，近日进口窗口窄幅打开。在南北价差扩大的驱动下，氧化铝货源正从价格下跌更快的北方流向供应紧张、价格相对较高的南方市场，弥补西南地区供应缺口。现货招标及市场化成交仍在，但成交样本公开方面出现根本性转变，电解铝厂对成交的公开期待明显下降，主要考虑氧化铝价格大起大落不利于实时对标采购、也不利于其长单议价。氧化铝供需维持过剩格局，基本面偏弱趋势不改。但警惕“反内卷”情绪对氧化铝价格的干扰。 【交易策略】 1.单边：维持偏弱震荡运行。 2.套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。 （姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 铸造铝合金 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘铸造铝合金2511合约环比上涨140至20550元/吨。2、现货市场：Mysteel9月11日ADC12铝合金锭现货价华东20400，平；华南20400，平；东北20400，平；西南20500，平；进口20100，平。（单位：元/吨） 【相关资讯】 1、8月份，国家发改委等四部委联合发布的《关于规范招商引资行为有关政策落实事项的通知》（发改体改〔2025〕770号，官方尚未公布）正在各地悄然铺开。其中对再生铝行业的影响因素主要包括税收返还、反向开票合规化等问题。与运输、煤炭行业相似，再生资源行业同样长期受困于源头（如自然人销售废铝）发票缺失问题。多省已着手制定清理规范行动方案。对于违反规定的存量政策，要求于2025年8月底前完成清理废止。据悉，当前政策调整消息已广泛传播但各地执行存在差异。从区域影响来看，安徽、江西两省受政策影响较为突出，部分再生铝企业已收到税收返还终止通知。目前，已有企业暂停退税或计划于2025年9月1日起执行，导致部分工厂停产、暂停出货或下调原料采购价格。不过两省仍有较多地区企业保持观望态度，因地方政府尚未明确表态或下发正式通知，部分企业在预期下采取减产、停产措施，相比之下，未享受补贴的企业受影响有限。整体来看，政策变动的影响初步显现，其中安徽地区的反应尤为明显，但目前实际影响仍局限于局部区域，尚未形成全国性趋势。 2、Mysteel再生铝研究团队对全国铸造铝合金企业进行调研并测算，2025年8月中国铸造铝合金（ADC12）行业加权平均完全成本19870元/吨，较7月增加234元/吨。与8月上海钢联ADC12现货均价19974元/吨对比，ADC12单吨利润环比扩大41元/吨，行业理论利润为104元/吨。 4、库存方面：据SMM统计，9月11日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库 存共计48068吨，较前一交易日增加13187吨。 【交易逻辑】 发改体改〔2025〕770号文件要求下，再生铝行业税收返还、反向开票合规化等问题受到一定影响。市场废铝仍处于紧缺状态，部分企业面临补库困难，厂内原料库存偏低。高温假期已经结束，下游压铸厂开工率逐步上升。期现套利交易活跃对交割品牌价格形成支撑，成交价格普遍比非交割品高200元/吨；而非交割品牌则因下游需求薄弱，出货显著承压。进口方面，海外价格仍处于高位，进口优势下降，进口铝合金锭到货量减少，市场整体供应量趋紧。传统旺季即将来临，市场预期偏好，若后续铝价企稳回升叠加旺季预期，合金锭现货价格将维持稳中偏强。 【交易策略】 1.单边：随铝价偏强震荡运行。 2.套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。 （姓名：陈婧投资咨询证号：Z