东兴晨报

经济要闻 本期编辑 分析师：林瑾璐021-25102905linjl@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480519070002 1.国家发改委：9月11日，国新办举行国务院政策例行吹风会，介绍全国部分地区实施要素市场化配置综合改革试点有关情况。会上，据国家发改委副主任李春临介绍，为深入贯彻党中央、国务院关于深化要素市场化改革、构建更加完善的要素市场化配置体制机制有关部署，近期，经国务院常务会议审议通过，国务院批准在10个地区开展要素市场化配置综合改革试点，试点实施方案已经全文向社会公布。国务院批准开展要素市场化配置综合改革试点的10个地区，包括北京城市副中心、江苏苏南重点城市、浙江杭甬温、安徽合肥都市圈、福建福厦泉、河南郑州市、湖南长株潭、广东粤港澳大湾区内地九市、重庆市、四川成都市。试点方案自批复起实施2年时间，预计2027年完成试点任务。（资料来源：同花顺） 2.财政部：9月12日消息，财政部拟第二次续发行2025年超长期特别国债(六期)。本次续发行国债为30年期固定利率附息债。本次续发行国债竞争性招标面值总额820亿元，不进行甲类成员追加投标。招标时间为2025年9月19日上午10:35至11:35，招标结束至2025年9月22日进行分销，9月24日起与之前发行的同期国债合并上市交易。（资料来源：同花顺） 3.国家发展改革委、国家能源局：印发《新型储能规模化建设专项行动方案(2025-2027年)》，目标提到，2027年，新型储能基本实现规模化、市场化发展，技术创新水平和装备制造能力稳居全球前列，市场机制、商业模式、标准体系基本成熟健全，适应新型电力系统稳定运行的多元储能体系初步建成，形成统筹全局、多元互补、高效运营的整体格局，为能源绿色转型发展提供有力支撑。全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上，带动项目直接投资约2500亿元，新型储能技术路线仍以锂离子电池储能为主，各类技术路线及应用场景进一步丰富，培育一批试点应用项目，打造一批典型应用场景。（资料来源：同花顺） 4.杭州海关：据杭州海关统计，今年前8个月，浙江外贸进出口3.68万亿元，同比(下同)增长5.5%。其中出口2.79万亿元，增长7.7%；进口8884.3亿元，下降0.8%，进出口、出口规模均创历史同期新高。其中，“新三样”产品出口表现亮眼。1至8月，浙江出口机电产品1.31万亿元，增长9.0%，占全省出口总值的46.7%，提升0.5个百分点。其中，8月出口电动汽车首次突破4万辆，达41418辆，增长137.8%，占同期浙江出口汽车总量的57.4%，连续5个月占比过半；出口光伏产品51.1亿元，增长0.3%，结束连续22个月下降态势；出口锂离子蓄电池32.9亿元，增长43.7%，连续11个月保持两位数增幅。（资料来源：同花顺） 5.中汽协：9月11日，记者从中国汽车工业协会(以下简称“中汽协”)月度信息发布会获悉，8月，我国宏观经济景气水平总体继续保持扩张，当月汽车产销同比保持10%以上增长。今年1至8月，我国汽车产销量首次双超2000万辆。中汽协数据显示，8月我国汽车产销分别完成281.5万辆和285.7万辆，同比分别增长13%和16.4%。1至8月，汽车产销分别完成2105.1万辆和2112.8万辆，同比分别增长12.7%和12.6%，产量增速较1至7月持平，销量增速扩大0.6个百分点。（资料来源：同花顺） 6.欧央行：欧洲中央银行11日召开货币政策会议，决定继续维持欧元区三大关键利率不变。欧洲央行当天发布新闻公报说，欧元区存款机制利率、主要再融资利率和边际借贷利率分别维持在2.00%、2.15%、2.40%不变。欧洲央行表示，当前欧元区通胀率约为2%，接近中期目标。欧洲央行最新预测显示，2025年欧元区经济增速预期为1.2%，较今年6月预测的0.9%有所上调。2026年增速预期略微下调至1.0%；2027年增速预期则保持不变，为1.3%。 （资料来源：同花顺） 7.工信部：9月11日，工业和信息化部党组书记、部长李乐成主持召开医药行业制造业企业座谈会。会上，10家医药企业负责人围绕基础药物研发、生产制造数智化、创新产品攻关、人工智能赋能、知识产权保护等方面深入交流，介绍企业生产经营情况和行业发展面临的困难问题，提出意见建议。李乐成强调，要加快实施医药工业高质量发展行动，夯实企业创新主体地位，推进人工智能向医药全产业链深度赋能，加大知识产权保护力度，依法依规引导企业有序竞争，不断优化市场环境和发展生态。行业企业要大力弘扬企业家精神，更好履行社会责任，强化精益生产和质量管理，加大创新研发资源投入，不断擦亮中国医药品牌。（资料来源：同花顺） 8.黄金：金价突破1980年所创经通胀调整的历史纪录高位。9月份迄今，黄金价格已经上涨大约5%，一度刷新历史高位至3674.27美元。（资料来源：同花顺） 9.人民银行：9月12日公告称，以固定利率、数量招标方式开展了2300亿元逆回购操作，中标利率为1.4%。今日公开市场有1883亿元逆回购到期，净投放417亿元。（资料来源：同花顺） 重要公司资讯 1.芯原股份：9月11日晚间公告，截至2025年第二季度末，公司在手订单金额为30.25亿元，已连续七个季度保持高位，创公司历史新高。2025年7月1日至2025年9月11日，公司新签订单12.05亿元，较去年第三季度全期大幅增长85.88%，新签订单已创历史新高，其中AI算力相关的订单占比约64%。（资料来源：同花顺） 2.赛晶科技：公告公司与三安半导体签订了战略合作框架协议。根据协议，三安半导体将确保稳定及时地向赛晶半导体供应产品，并在生产计划中给予优先供应权。双方将共同评估市场增长潜力，制定产能扩展计划，并建立技术交流平台，联合研发项目。此外，双方还将共享行业趋势等关键信息，共同探索新的市场机会，建立供应链风险评估和应对机制，共同承担环保责任，参与或发起社会责任项目，并共同探索国际市场机会，参与国际标准的制订。框架协议有效期为五年。（资料来源：同花顺） 3.沃尔核材：9月12日在互动平台表示，为满足不断增长的市场需求，公司正稳步推进产能扩张工作。目前已有部分关键设备到货并投产，已经正常生产的进口发泡芯线挤出机5台，后续还有多台设备陆续到货，到今年年底公司将拥有20余台进口发泡芯线挤出机关键设备，后续设备完成调试投产后，公司高速线产能将实现大幅提升。明年4月底前，还将有10台进口芯线发泡挤出机陆续到货，高速线产能将实现再次跃升。（资料来源：同花顺） 4.巨星传奇：巨星传奇和宇树科技共同打造的“巨星狗”将在9月13日上海旅游节开幕式花车巡游首次公开亮相。“巨星狗”是明星IP+潮玩+科技的融合体，具备陪伴功能与社交属性。据悉，巨星传奇与宇树科技合作的范围不仅涵盖巨星传奇旗下艺人资源，更会延伸至广泛的艺人以拓展IP合作机会。（资料来源：同花顺） 5.阿斯利康：阿斯利康宣布长效C5补体抑制剂伟立瑞(英文商品名：Ultomiris，通用名：瑞利珠单抗注射液)在中国正式上市，与常规治疗药物联合用于治疗抗乙酰胆碱受体(AChR)抗体阳性的成人全身型重症肌无力(gMG)患者及治疗抗水通道蛋白4(AQP4)抗体阳性的成人视神经脊髓炎谱系疾病(NMOSD)患者。作为长效C5补体抑制剂，瑞利珠单抗可即时、完全且持 续抑制补体活化。该药物通过靶向抑制免疫系统中末端补体C5的激活来发挥作用。近期，瑞利珠单抗已在中国获批用于治疗特定的成人gMG(2025年4月)和NMOSD患者(2025年8月)。随着瑞利珠单抗在中国的商业化上市，将为这些患者提供一种长效补体抑制剂，有望改善gMG患者的生活质量，并有潜力帮助NMOSD患者带来零复发希望。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴交通运输仓储】中通快递-W（02057.HK）：价格竞争导致Q2盈利承压，下半年有望逐步修复（20250912） 事件：公司发布2025中报，二季度单季公司完成业务量98.47亿件，同比增长16.5%，市场份额下降0.1pct至19.5%。公司Q2调整后净利润20.53亿元，同比下降26.8%。 业务量增速略低于行业均值，25年业务量指引有所下调：Q2公司业务量增速为16.5%，略低于行业均值的17.3%，故市场份额下降0.1pct至19.5%。考虑到行业包裹结构持续向低单价业务倾斜，公司在平衡份额与质量的情况下能够实现接近行业均值的增速尤为不易。下半年在综合考虑当前经济、竞争及政策环境构成的新格局后，公司强调长期坚持质量优先，并下调了全年的业务量指引至388-401亿件，对应业务量同比增长14%-18%（原为408-422亿件，对应同比增长20-24%）。考虑到当前反内卷格局下，低价倾销被压制，行业增速出现整体性下降，下调业务量指引较为合理。 单票收入下降0.06元，KA客户单价提升对冲增量激励影响：公司Q2单票收入由去年同期的1.24元降至1.18元，降幅不大，但收入结构的变化较为明显。其中单票收入下降的因素主要是因为单票增量激励增加0.18元（行业激烈的价格竞争导致的收入下降）和单票平均重量下降影响0.05元。单票收入提升的因素主要是KA客户占比提升导致单票收入提升0.17元，这主要是源于公司加大了散件和逆向件的业务规模。可以看出公司同样受到行业激烈价格战的压力，但通过开拓高价值业务实现了一定的对冲。 单票核心成本持续优化：25Q2公司单票成本0.89元，同比24Q2增长8.6%，其中单票核心成本（运输+分拣）同比下降0.07元，单票其他成本提升0.15元。核心成本方面，Q2单票运输成本由去年同期的0.39元降至0.33元，单票分拣成本由0.26元降至0.25元。 公司单票成本的同比增长主要系其他成本大幅增长，而其他成本增长主要系KA客户占比提升。公司KA客户带来的单票收入提升为0.17元，对应的成本提升为0.15元，KA客户业务主要系散件和逆向件，属于高价值业务，公司加大对散件和逆向件投入，有助于提升公司对高端客户的吸引力， Q2单票毛利明显承压，下半年有望逐步修复：由于Q2较高的增量激励，公司单票盈利水平短期承压，单票毛利由去年同期的0.42元降至0.29元，单票调整后净利润由0.33元降至0.21元。公司单票毛利降至接近21Q2（上一轮价格战最为激烈的阶段）的水平，足见Q2价格竞争之激烈。 我们预计下半年行业及公司盈利情况将有好转。随着反内卷环境的形成，公司调整业务量指引，并将战略重心转向质量优先，预计下半年的增量激励会有所下调，激励的流向也会更加合理，虽然业务量增速中枢预计会有所下降，但单票盈利水平会相应回升。 盈利预测与估值建议：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为88.5、102.2与115.3亿，对应PE分别为13.0X、11.2X和10.0X。公司作为通达系龙头的地位稳固，能够在价格战中维持相对稳定的盈利水平， 具备较强的安全边际。我们维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示：行业政策出现重大变化、反内卷力度不及预期、宏观经济增速下滑。 （分析师：曹奕丰执业编码：S1480519050005电话：021-25102904） 【东兴新能源光伏】国轩高科（002074.SZ）：装机份额稳固增长，固态电池进展如期推进——2025年中报点评（20250912） 事件：公司发布2025年半年度报告。25H1公司实现营收193.94亿元，同比+15.5%；实现归母净利润3.67亿元，同比+35.2%；实现扣非归母净利润0.73亿元，同比+48.5% 点评： 出货高增推动份额进一步提升，协新品持续扩列中高端客户。25H1公司动储合计出货约40GWh，同比+48%。动力电池：实现营收140.34亿元，同比+19.9%，毛利率14.2%，同比+0.7pct，毛利增长主要受益于三代电芯量产交付带动客户结构改善。公司装机份额持续提升，25H1公司国内与全球份额达5.2%/3.2%，同比+1.6pct/+1.0pct，排名均