商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：油价走低，估值再次下探，11-1月差正套2PTA：成本支撑偏弱，11-1月差正套2MEG：市场关注裕龙石化装置新增情况，1-5月差反套2橡胶：宽幅震荡5合成橡胶：基本面估值区间内震荡7沥青：原油回落，多地提速去库9LLDPE：中期震荡行情11PP：短期震荡，中期趋势仍有压力12烧碱：不宜追空13纸浆：震荡运行15玻璃：原片价格平稳17甲醇：震荡运行18尿素：震荡偏弱20苯乙烯：中期偏空22纯碱：现货市场变化不大23LPG：受供应过剩预期拖累，夜盘油价下行24丙烯：供需偏紧，现货成交走高24PVC：低位震荡27燃料油：夜盘大幅走弱，价格重心继续下探28低硫燃料油：跟随原油下跌，外盘现货高低硫价差窄幅震荡28集运指数（欧线）：承压运行29短纤：短期震荡偏强32瓶片：短期震荡偏强32胶版印刷纸：低位震荡33纯苯：偏弱震荡35 20250912 对二甲苯：油价走低，估值再次下探，11-1月差正套 PTA：成本支撑偏弱，11-1月差正套MEG：市场关注裕龙石化装置新增情况，1-5月差反套 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场动态】 PX：尾盘石脑油价格小幅下跌，10月MOPJ目前估价在595美元/吨CFR。今天PX价格持稳，一单10月亚洲现货在839成交，三单11月亚洲现货均在838成交。尾盘实货10月在838/840商谈，11月在836/845商谈。今天PX估价在838美元/吨，较昨日持平。 9月11日，亚洲对二甲苯价格环比小幅上涨，反映出该地区供需基本面稳定。 9月11日，Platts对亚洲对二甲苯CFR Unv1/China和FOB韩国标记的评估分别为838.33美元/吨和817.3美元/吨，均环比上涨16美分/吨。 一位中东生产商的交易员表示，来自中东的PX供应仍然有限。该贸易商解释说，强劲的汽油需求正在促使该地区的生产商缩减对二甲苯的产量。 “[我们]以最低限度运行[PX生产]。现在汽油[需求]太强劲了，“该贸易商说，并补充说该地区的生产商没有立即需要转回PX。 非洲部分地区的一些生产中断使中东生产商能够从汽油需求中获利，特别是考虑到驱动燃料淡季的开始。 “我认为不会有太多PX流入远东亚洲，”生产商还补充道。 多位市场消息人士9月11日表示，中国福佳大化石化公司将于9月15日开始的一周内关闭其位于大连的年产70万吨2号PX生产线，进行计划性维护。 福佳大化石化没有立即回应置评请求，但该公司消息人士7月14日表示，该生产线将于9月关闭，以便扭亏为盈。 一位接近该公司的消息人士此前表示，该公司于7月关闭了700,000吨/年的No. 1 PX生产线以进行扭亏为盈。两条线路预计将于11月重启。 福佳大化是中国最大的PX和苯生产商之一。 9月11日，亚洲PX Platts收盘市场评估过程出现了10月和11月交割的货物的买卖，同时完成了四笔交易。 PTA：中国大陆装置变动：独山能源250万吨重启，恒力惠州250万吨重启，至周四PTA负荷在76.8%。另根据PTA装置日产/（国内PTA产能/365)计算，目前PTA开工率在82.7%附近。 华南一套110万吨PTA装置计划10月中上检修，具体恢复时间待定. MEG：截至9月11日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在74.91%（环比上期上升0.79%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在76.69%（环比上期上升2.01%）。2025年6月1日起，中国大陆地区乙二醇产能基数调整至2917.5万吨，合成气制乙二醇总产能为1096万吨。 新疆一套15万吨/年的合成气制乙二醇装置因故于昨日停车，预计检修时长7天左右。 伊朗一套40万吨/年的MEG装置于近期重启中，该装置此前于8月下旬停车检修。 聚酯：本周涤纶工业丝大厂开工负荷多数维持，零星略微调整，截至目前，国内涤纶工业丝总体理论开工负荷在75%左右。（2025年1月起，涤纶工业丝产能基数调为328万吨） 本周聚酯装置变动不多，局部负荷小幅波动，综合来看聚酯负荷有所提升。截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在91.6%附近。 江浙涤丝今日产销整体偏弱，至下午4点附近平均产销估算在4成左右。江浙几家工厂产销分别在60%、65%、50%、70%、60%、50%、0%、10%、30%、40%、0%、0%、20%、50%、80%、10%、60%、30%、35%、50%。 今日直纺涤短销售高低分化，截止下午3:00附近，平均产销63%，部分工厂产销：300%、40%、50%、50%、20%、20%、70%、40%、80%、70%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0PTA趋势强度：0MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：原油市场在OPEC+计划增产之后变得悲观，交易员普遍看跌原油价格。PX估值跟随走弱，但从供需格局上来看，新PTA装置投产在即，聚酯工厂开工仍较高，PX供需偏紧。供应方面，海外汽油裂解价差偏强，导致部分中东工厂选择下调PX开工率，中国方面福佳大化预计检修。我们认为，PXN进一步压缩空间或有限，建议部分平仓，关注多PX空Brent。跨期：11-01正套，1-5反套。PTA供应宽松，PTA加工费较难扩张，01/05多PX空PTA。 PTA：成本端，油价走弱，PTA估值回落。由于加工费过低，英力士PTA装置计划外降负荷，但总体而言对PTA加工费的支撑偏弱。现货方面基差始终偏弱运行，聚酯开工修复至91.6%的情况下，PTA仍是去库格局。但考虑到10-11月份新凤鸣新装置有计划投产，PTA远期供应压力仍较大，继续关注11-01正套头寸，以及PTA01/05加工费压缩头寸。 MEG：市场再次关注裕龙石化投产进度，另外巴斯夫湛江裂解装置原料采购逐步到位，投产进度加快。01合约上面临较大压力。关注1-5反套。但近月现货方面，库存低位，基差仍偏强。单边价格方面煤炭原油双弱，单边价格偏弱震荡市。 2025年09月12日 橡胶：宽幅震荡 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 根据印尼海关发布的最新统计数据，2025年7月，印度向中国出口天然橡胶共计2.89万吨，较上月增加0.48万吨，环比增长19.92%；与去年同期相比大幅增长50.44%。2025年1-7月，印尼对华天然橡胶累计出口量达21.10万吨，较去年同期显著上升165.04%。从出口产品结构来看，7月份印尼标准胶对中国出口量为1.93万吨，环比微降2.03%，但同比仍增长11.56%；烟片胶出口量仅为0.02万吨，环比大幅下降92%，同比也减少77.78%；而混合胶表现突出，当月对中国出口0.95万吨，环比大幅增长126.3%，同比激增955.56%，成为推动整体出口增长的主要动力。 2025年1-7月印尼出口中国累计占比继续提升为21.52%，牢牢占据第一位。细分出口各国数据来看，1-7月印尼天然橡胶出口中国21.10万吨，累计同比增加165.04%，排在首位。其次是美国，1-7月印尼天然橡胶出口美国18.50万吨，累计同比减少11.03%；第三是日本，1-7月印尼天然橡胶出口美国18.41万吨，累计同比减少14.95%。（隆众资讯） 2025年09月12日 合成橡胶：基本面估值区间内震荡 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截至2025年9月10日，国内顺丁橡胶样本企业库存量在3.45万吨，较上周期增长0.26万吨，环比+8.15%。本周期市场虽有部分民营顺丁橡胶生产装置停车检修，且天然橡胶及“反内卷”等相关消息存在短时炒作，但下游延续逢低补货，出货压力下期现货市场走弱且套利盘低价增多，两油资源价格较高成交阻力较大，样本生产企业库存及样本贸易企业库存均有增加。（隆众资讯） 2.9月10日报道：据统计，丁二烯华东港口最新库存在25600吨左右，较上周期下降5350吨。周内进口船货到港有限，下游原料库存正常消耗，样本港口库存量自上周高点下降。但近期市场有部分贸易量在售，且下周仍有船货到港预期，谨慎关注库存变化。（隆众资讯） 3.短期来看，资金流决定资产价格，伴随部分投机资金离场，在基本面压力逐步增加格局之下，顺丁橡胶出现回调，短期震荡承压。中期而言，顺丁橡胶基本面估值区间内宽幅震荡，基本面来看，顺丁橡胶以及丁二烯基本面压力有所增加，主要压力来自高供应，基本面呈现供需双增格局下供应增速高于需求增速，库存压力缓慢增加。但从预期来看，临近美联储议息会议，市场存在美联储预防性降息预期。回溯历史，大多数降息周期橡胶板块价格中枢上移。因此，在议息会议前，市场存在交易强预期的契机。此外，国内反内卷政策虽短期不再激进，但中长期有政策定调，“反内卷”及供给侧优化预期对大宗商品整体估值有一定支撑，大宗商品估值进入合理区间后，投资者追空的风险偏好或明显降低。整体来看，基本面压力大，但部分预期支撑，短期回落，中期仍震荡运行。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年9月12日 沥青：原油回落，多地提速去库 投资咨询从业资格号：Z0019174 王涵西 wanghanxi@gtht.com 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.本周（20250905-20250911），根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为59.9万吨，环比下降0.7万吨，降幅1.2%；同比增加17.7万吨，增幅41.9%。1-9月累计产量为2094.2万吨，同比增加195.7万吨，增幅10.3%。 2.截止到2025年9月11日，国内54家沥青样本厂库库存共计72.8万吨，较9月8日下降1.9%。本周期国内各地区厂库部分去库，其中山东地区厂库去库较为明显，主要由于区内供应相对较低，周边需求渐起，炼厂多消耗库存出货，带动本周期厂库库存下降。 3.截止到2025年9月11日，国内沥青104家社会库库存共计165.3万吨，较9月8日减少1.4%。本周期国内各大区社会库多数去库，其中东北地区社会库去库较为明显，主要由于统计周期内下游存在赶工需求，业者积极消耗社会库沥青，带动社会库存下降。 2025年9月12日 LLDPE：中期震荡行情 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin2@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 本周国内PE市场价格重心小幅下移。周内原油价格波动较大，虽有连续多日上涨，但对聚乙烯市场提振较为有限。周内万华化学、上海石化等产线开车复产，但新增扬子石化、中化泉州以及独山子石化等装置停车，周度检修损失量继续处年内高位水平，同时石化库存处年内相对低位水平，故整体供应压力不大。下游农膜行业开工持续提升，大厂开工维持高位，但入市采购积极性不高，