有色金属衍生品日报

2025年9月10日星期三 有色金属衍生品日报 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询从业证号：Z0017510 第一部分市场研判 铜 【市场回顾】 1.期货：今日沪铜2510合约收于79790元/吨，涨幅0.1%，沪铜指数减仓3280手至48.59万手。 研究员：王伟期货从业证号：F03143400投资咨询从业证号：Z0022141 2.现货：进口货源继续低价出货，沪铜升水继续走低，报升水60元/吨，较上一交易日下跌30元/吨。广东库存6连降，持货商本欲挺价出货但下游接受能力一般，现货升水持平昨日，报升水40元/吨。华北由于高铜价抑制消费，现货升贴水下行，报贴水150元/吨。 【重要资讯】 研究员：陈婧FRM 1.根据美国政府周二公布的初步基准修订数据，截至3月的一年间的非农就业人数下修91.1万，相当于每月平均少增加近7.6万。按1.71亿劳动力总数计算，本次修订约占0.6%。这是自2000年以来的最大下修幅度。市场对本次数据下修的预期为68.2万。 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 2.伦敦上市公司英美资源集团(Anglo America)周二宣布，已同意与加拿大泰克资源公司(TeckResources)合并，这将是十多年来矿业领域最大的并购交易。合并完成后，资源和泰克资源的股东将分别持有Anglo Teck group约62.4%和37.6%的股权。据泰克官网消息，合并预计将在12-18个月内完成。 研究员：陈寒松 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 3.9月9日，Freeport发布公告称，当地时间9月8日周一晚约10时，印度尼西亚中巴布亚省Grasberq地下矿山的一个生产区域发生大规模湿性矿料涌出事故，导致矿井内部分区域通道中断，正在从事矿山开发作业的七名承包商员工受困。目前已确定受困人员位置且其身体状况良好，救援队伍正在清理通道以确保安全快速撤离，同时已启动各项支援保障措施。矿区所有其他人员经确认均处于安全状态。为优先保障七名承包商员工的安全撤离，Grasberg矿区已暂停全部采矿作业。印尼矿业部长Bahlil Lahadalia周二表示，其团队将前往该地区进行检査，并在得到最新消息后立即公布。自由港印尼公司曾预测，2025年其铜精矿产量将达到296.4万吨， 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 4.7月光伏新增装机11GW，同比降47.7%创年内新低，1-7月光伏新增装机223.3GW，SMM认为，上半年抢装消耗下半年需求，后续光伏铜消费增幅将放缓。 【逻辑分析】 宏观方面，美国8月非农就业人数仅2.2万，远不及预期，且将截至3月的一年前的非农就 业人数下修9.1万人，美联储9月降息基本确认，但由于就业数据走弱，市场对衰退的担忧增强，后续仍需持续观察。基本面方面，Grasberq地下矿山的一个生产区域发生大规模湿性矿料涌出事故，导致矿井内部分区域通道中断，铜矿供应端扰动不断，整体供应偏紧。南美的铜仍在出口到美国，非美地区库存积累相对缓慢，lme库存减少225吨到15.5万吨。9月受“税返清退”政策的影响，原料供应不足对国内精炼铜的影响开始显现，预计9月产量下降5.2万吨到111.9万吨，但进口流入增加，前期出口到lme的库存开始回流到国内，国内短期出现累库。消费方面，终端边际走弱，或表现旺季不旺，但废铜杆企业大量停产后，精炼铜对废铜的替代性凸显，表观消费好于实际消费。价格回调后，下游采购有所恢复。 【交易策略】 1、单边：回调后择机布局多单。2、套利：跨市正套。3、期权：观望(姓名：王伟投资咨询证号：Z0022141以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：氧化铝2510合约环比下跌4元至2915元/吨。 2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报3030元跌15元；全国加权指数3050.7元跌9.7元；山东2990-3040元均3015跌10元；河南3060-3100元均3080跌20元；山西3000-3080元均3040跌10元；广西3200-3260元均3230跌5元；贵州3200-3240元均3220跌20元；新疆3270-3310元均3290跌10元。 【相关资讯】 1、阿拉丁（ALD）调研了解，甘肃某氧化铝焙烧一期项目将于本周陆续开始量产，初步预计月度产量在6万吨左右，氢铝供应主要来源河北。据悉，该氧化铝焙烧项目在8月初试产，8月底陆续有成品产出，当前逐步进入量产状态，但具体交易与计价情况暂不清晰。贵州某氧化铝企业于上周四（9月4日）开启焙烧炉检修，计划检修7天，预计明日陆续检修完毕。检修期间以发运氧化铝库存为主，待检修结束后，发运将逐步恢复正常。 2、9月9日贵州地区成交0.3万吨现货氧化铝，出厂价格3180元/吨，为贸易商与铝厂之间交易，流向四川。9月8日广西地区成交0.5万吨现货氧化铝，出货地防城港，离港价格3165元/吨，发往云南大型铝厂。考虑港口与产地发至云南铝厂运费差在40元/吨左右，评估区内产地主流出厂基准价3205元左右。 3、阿拉丁（ALD）调研统计：截至上周五，全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9675万吨，较上周增170万吨，开工率84.4%，若除去1000万吨僵尸产能（指近5年未开工生产的产能），本周开工率为92.5%。 4、9月5日澳洲传出两笔现货成交:1、成交3万吨氧化铝，东澳FOB价格为335美元/吨，10月底装期。2、成交3万吨氧化铝，西澳FOB价格为350美元/吨，10月上旬装 期。 5、2025年8月全国氧化铝加权平均完全成本为2881元/吨，环比降24元/吨，同比增10元/吨，以当月国产现货加权月均价3249元/吨计算，氧化铝行业平均盈利368元/吨，盈利环比扩大74元/吨。晋豫地区氧化铝加权完全成本3025元/吨左右，环比降26元/吨。 【逻辑分析】 氧化铝供需的过剩逐渐在现货市场显性化，零单对现货价贴水成交，海外现货成交价下跌，国内外现货报价共振下跌。今日南北各有1家单体电解铝企业进行规模性氧化铝招标采购，明后两日间西北地区仍有1家电解铝企业存在招标需求，后续关注招标价格，预计维持对现货贴水格局，不排除贴水扩大继续带动现货报价加速下降的可能。氧化铝周度运行产能因焙烧恢复而大增，后续预计带动产量环比增加，供需维持过剩格局，基本面偏弱趋势不改。但警惕“反内卷”情绪对氧化铝价格的干扰。 【交易策略】 1.单边：维持偏空运行。2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1、期货市场：沪铝2510合约环比上涨40元至20790元/吨。2、现货市场：9月10日铝锭现货价华东20760，跌10；华南20710，跌20；中原20650，跌10（单位：元/吨） 【相关资讯】 1、根据美国政府周二公布的初步基准修订数据，截至3月的一年间的非农就业人数下修91.1万，相当于每月平均少增加近7.6万。按1.71亿劳动力总数计算，本次修订约占0.6%。这是自2000年以来的最大下修幅度。更多的就业市场疲软迹象将为特朗普推动美联储降息的论点增添新理由。本次年度修正加剧了人们对经济健康状况的担忧，也让劳工统计数据的可信度受到质疑。 2、联库存速递（万吨）：9月10日主要市场电解铝库存较上一交易日减0.4。其中无锡持平;佛山减0.2;巩义(含保税)减0.2。。 3、阿拉丁（ALD）综合新闻了解，近日，印尼某中资电解铝企业电解铝项目电解送电成功。资料显示，该企业位于印尼北马鲁古省哈马黑拉岛中部地区纬达贝（WedaBay）工业园（IWIP）核心区，规划年产50万吨电解铝，本次送电为项目一期。此外，信发集团泰景铝业有限公司60万吨电解铝项目电解车间土建工程中标公示发布。资料显示，该项目坐落于印尼青山莫罗瓦利工业园区内，包含电解车间B-C跨交53-101轴、B-C跨3#通廊及坡道、两套覆盖料仓、新鲜仓土建工程。 4、2025年8月，国内未锻轧铝及铝材出口53.4万吨，相比去年同期的59.44万吨同比降幅超过10%，环比7月54.2万吨减少约0.8万吨;前8月累计出口399.6万吨，相比去年同期的435.1万吨，累计同比下降8.2%。 【交易逻辑】 宏观方面，市场降息预期升温，LME铝价震荡为主。基本面方面，铝水就地转化率上周继续提升、铸锭量维持边际下降，下游加工企业开工率维持边际回暖趋势、日度库存窄幅去库，基本面整体支撑仍在；海外印尼电解铝项目如期通电，关注其后续铝锭流向。 【交易策略】 1.单边：铝价短期随外盘区间宽幅震荡为主，回调后择机看多； 2.套利：暂时观望。3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 铸造铝合金 【市场回顾】 1、期货市场：铸造铝合金2511合约环比上涨30至20350元/吨。2、现货市场：Mysteel 9月10日ADC12铝合金锭现货价华东20400，涨100；华南20400，平；东北20400，涨100；西南20500，涨100；进口20100，平。（单位：元/吨） 【相关资讯】 1、8月份，国家发改委等四部委联合发布的《关于规范招商引资行为有关政策落实事项的通知》（发改体改〔2025〕770号，官方尚未公布）正在各地悄然铺开。其中对再生铝行业的影响因素主要包括税收返还、反向开票合规化等问题。与运输、煤炭行业相似，再生资源行业同样长期受困于源头（如自然人销售废铝）发票缺失问题。多省已着手制定清理规范行动方案。对于违反规定的存量政策，要求于2025年8月底前完成清理废止。据悉，当前政策调整消息已广泛传播但各地执行存在差异。从区域影响来看，安徽、江西两省受政策影响较为突出，部分再生铝企业已收到税收返还终止通知。目前，已有企业暂停退税或计划于2025年9月1日起执行，导致部分工厂停产、暂停出货或下调原料采购价格。不过两省仍有较多地区企业保持观望态度，因地方政府尚未明确表态或下发正式通知，部分企业在预期下采取减产、停产措施，相比之下，未享受补贴的企业受影响有限。整体来看，政策变动的影响初步显现，其中安徽地区的反应尤为明显，但目前实际影响仍局限于局部区域，尚未形成全国性趋势。 2、Mysteel再生铝研究团队对全国铸造铝合金企业进行调研并测算，2025年8月中国铸造铝合金（ADC12）行业加权平均完全成本19870元/吨，较7月增加234元/吨。与8月上海钢联ADC12现货均价19974元/吨对比，ADC12单吨利润环比扩大41元/吨，行业理论利润为104元/吨。 3、据上期所，自2025年9月22日起，启动铸造铝合金期货标准仓单生成业务。 4、库存方面：据SMM统计，9月9日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存共计34877吨，较前一交易日增加70吨，较上周二（9月2日）增加1097吨。 【交易逻辑】 发改体改〔2025〕770号文件要求下，再生铝行业税收返还、反向开票合规化等问题受到一定影响。市场废铝仍处于紧缺状态，部分企业面临补库困难，厂内原料库存偏低。高温假期已经结束，下游压铸厂开工率逐步上升。期现套利交易活跃对交割品牌价格形成支撑，成交价格普遍比非交割品高200元/吨；而非交割品牌则因下游需求薄弱，出货显著承压。进口方面，海外价格仍处于高位，进口优势下降，进口铝合金锭到货量减少，市场整体供应量趋紧。传统旺季即将来临，市场预期偏好，若后续铝价企稳回升叠加旺季预期，合金锭现货价格将维持稳中偏强。 【交易策略】 1.单边：随铝价宽幅震荡运行。 2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况