有色金属衍生品日报

2025年9月9日星期二 有色金属衍生品日报 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询从业证号：Z0017510 第一部分市场研判 铜 【市场回顾】 1.期货：今日沪铜2510合约收于79650元/吨，跌幅0.1%，沪铜指数减仓10599手至48.92万手。 研究员：王伟 期货从业证号：F03143400投资咨询从业证号：Z0022141 2.现货：进口货源仍有到货，沪铜升水延续走跌，报升水130元/吨，较上一交易日下跌35元/吨。广东库存连续4天下降，月差扩大持货商出货意愿增加，整体交投好于上周五，报升水40元/吨，持平上一交易日。华北地区下游仍有畏高情绪，报贴水120元/吨，持平上一交易日。 研究员：陈婧FRM 【重要资讯】 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 1.截至9月8日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四增加0.63万吨至14.69万吨。除广东外各地库存均有所增加，总库存较去年同期的23.13万吨低8.44万吨。展望后市，供应端方面，预计本周进口货源将继续到港，国产货源也会陆续少量补充，整体总供应量较上周预计小幅增加。需求端方面，尽管铜价有所回落，但仍处于高位运行，市场整体采购情绪依旧偏弱，据我们调研可知：本周精铜杆周度开工率预计为69.43%，较上周下降0.35个百分点，但同比下降12.29个百分点。综合供需两端来看，本周市场将呈现“供应小幅增加、需求小幅下降”的格局，预计周度库存会有所增加。 研究员：陈寒松 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 2.欧盟考虑对中国实施制裁，以阻止其进口俄罗斯能源 3.海关总署网站9月8日发布数据显示，中国8月铜矿砂及其精矿进口量为275.9万吨，1-8月累计进口量为2,005.4万吨，同比增加7.9%。中国8月未锻轧铜及铜材进口量为42.5万吨，1-8月累计进口量为353.6万吨，同比减少2.1%. 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 【逻辑分析】 宏观方面，美国8月非农就业人口增加2.2万人，远低于市场预期7.5万人，美联储9月降息基本确认，但由于就业数据走弱，市场对衰退的担忧增强，后续仍需持续观察。基本面方面，南美的铜仍在出口到美国，非美地区库存积累相对缓慢，lme库存减少550吨到15.5万吨。9月受“税返清退”政策的影响，原料供应不足对国内精炼铜的影响开始显现，预计9月产量下降5.2万吨到111.9万吨，但进口流入增加，前期出口到lme的库存开始回流到国内，国内短期出现累库。日本JX冶炼厂计划在2025财年将电解铜产量较原计划削减 数万吨。消费方面，终端边际走弱，或表现旺季不旺，但废铜杆企业大量停产后，精炼铜对废铜的替代性凸显，表观消费好于实际消费。价格回调后，下游采购有所恢复。 1、单边：短期回调，关注78500元/吨支撑位，待价格企稳后可考虑买入。 2、套利：跨市正套，考虑到lme目前C结构较大，建议虚盘正套快进快出，降低换月亏损。跨月套利买10卖12。 3、期权：观望 (姓名：王伟投资咨询证号：Z0022141以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：氧化铝2510合约环比下跌36元至2909元/吨。氧化铝持仓环比增加11206手至39.46万手。 2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报3045元跌15元；全国加权指数3060.4元跌16.2元；山东3000-3050元均3025跌25元；河南3080-3120元均3100跌25元；山西3020-3080元均3050跌25元；广西3200-3270元均3235跌5元；贵州3220-3260元均3240跌10元；新疆3270-3330元均3300跌30元。 【相关资讯】 1、阿拉丁（ALD）调研了解，甘肃某氧化铝焙烧一期项目将于本周陆续开始量产，初步预计月度产量在6万吨左右，氢铝供应主要来源河北。据悉，该氧化铝焙烧项目在8月初试产，8月底陆续有成品产出，当前逐步进入量产状态，但具体交易与计价情况暂不清晰。贵州某氧化铝企业于上周四（9月4日）开启焙烧炉检修，计划检修7天，预计明日陆续检修完毕。检修期间以发运氧化铝库存为主，待检修结束后，发运将逐步恢复正常。 2、9月9日贵州地区成交0.3万吨现货氧化铝，出厂价格3180元/吨，为贸易商与铝厂之间交易，流向四川。9月8日广西地区成交0.5万吨现货氧化铝，出货地防城港，离港价格3165元/吨，发往云南大型铝厂。考虑港口与产地发至云南铝厂运费差在40元/吨左右，评估区内产地主流出厂基准价3205元左右。 3、阿拉丁（ALD）调研统计：截至上周五，全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9675万吨，较上周增170万吨，开工率84.4%，若除去1000万吨僵尸产能（指近5年未开工生产的产能），本周开工率为92.5%。 4、9月5日澳洲传出两笔现货成交:1、成交3万吨氧化铝，东澳FOB价格为335美元/吨，10月底装期。2、成交3万吨氧化铝，西澳FOB价格为350美元/吨，10月上旬装期。 5、2025年8月全国氧化铝加权平均完全成本为2881元/吨，环比降24元/吨，同比增10元/吨，以当月国产现货加权月均价3249元/吨计算，氧化铝行业平均盈利368元/吨，盈利环比扩大74元/吨。晋豫地区氧化铝加权完全成本3025元/吨左右，环比降26元/吨。 【逻辑分析】 氧化铝供需的过剩逐渐在现货市场显性化，零单对现货价贴水成交，带动现货报价下跌。氧化铝周度运行产能因焙烧恢复而大增，后续预计带动产量环比增加，供需维持过剩格局，基本面偏弱趋势不改。但警惕“反内卷”情绪对氧化铝价格的干扰。 【交易策略】 1.单边：氧化铝价格维持偏弱运行。2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1、期货市场：沪铝2510合约环比上涨40元至20750元/吨。沪铝持仓环比增加4807手至53.5万手2、现货市场：9月9日铝锭现货价华东20770，涨90；华南20730，涨110；中原20660，涨90（单位：元/吨） 【相关资讯】 1、据央视新闻报道，当地时间9月7日，美国总统特朗普在白宫回答记者提问时称，已准备对俄罗斯实施第二阶段制裁。但他并未明确表示将采取具体行动或详细说明所谓“第二阶段制裁”的具体内容，只是在被记者问及“是否准备对俄罗斯实施第二阶段制裁”时作出了肯定的回答。银河解读：关注铝进口亏损的窄幅扩大预期。 2、钢联库存速递（万吨）：9月9日主要市场电解铝库存较上一交易日持平。其中无锡增0.3；佛山持平；巩义(含保税)减0.3。 3、阿拉丁（ALD）综合新闻了解，近日，印尼某中资电解铝企业电解铝项目电解送电成功。资料显示，该企业位于印尼北马鲁古省哈马黑拉岛中部地区纬达贝（WedaBay）工业园（IWIP）核心区，规划年产50万吨电解铝，本次送电为项目一期。此外，信发集团泰景铝业有限公司60万吨电解铝项目电解车间土建工程中标公示发布。资料显示，该项目坐落于印尼青山莫罗瓦利工业园区内，包含电解车间B-C跨交53-101轴、B-C跨3#通廊及坡道、两套覆盖料仓、新鲜仓土建工程。 4、2025年8月，国内未锻轧铝及铝材出口53.4万吨，相比去年同期的59.44万吨同比降幅超过10%，环比7月54.2万吨减少约0.8万吨;前8月累计出口399.6万吨，相比去年同期的435.1万吨，累计同比下降8.2%。 【交易逻辑】 宏观方面，市场降息预期升温，LME铝价随板块震荡。基本面方面，铝水就地转化率上周继续提升、铸锭量维持边际下降，下游加工企业开工率维持边际回暖趋势、基本面整体支撑仍在；海外印尼电解铝项目如期通电，关注其后续铝锭流向。 【交易策略】 1.单边：铝价短期随外盘区间宽幅震荡为主，回调后择机看多；2.套利：暂时观望。3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 铸造铝合金 【市场回顾】 1、期货市场：铸造铝合金2511合约环比持平于20305元/吨。铝合金持仓环比增加97手至9431手。2、现货市场：Mysteel 9月9日ADC12铝合金锭现货价华东20300，平；华南20400，涨100；东北20300，平；西南20400，平；进口20100，涨100。（单位：元/吨） 【相关资讯】 1、8月份，国家发改委等四部委联合发布的《关于规范招商引资行为有关政策落实事项的通知》（发改体改〔2025〕770号，官方尚未公布）正在各地悄然铺开。其中对再生铝行业的影响因素主要包括税收返还、反向开票合规化等问题。与运输、煤炭行业相似，再生资源行业同样长期受困于源头（如自然人销售废铝）发票缺失问题。多省已着手制定清理规范行动方案。对于违反规定的存量政策，要求于2025年8月底前完成清理废止。据悉，当前政策调整消息已广泛传播但各地执行存在差异。从区域影响来看，安徽、江西两省受政策影响较为突出，部分再生铝企业已收到税收返还终止通知。目前，已有企业暂停退税或计划于2025年9月1日起执行，导致部分工厂停产、暂停出货或下调原料采购价格。不过两省仍有较多地区企业保持观望态度，因地方政府尚未明确表态或下发正式通知，部分企业在预期下采取减产、停产措施，相比之下，未享受补贴的企业受影响有限。整体来看，政策变动的影响初步显现，其中安徽地区的反应尤为明显，但目前实际影响仍局限于局部区域，尚未形成全国性趋势。 2、Mysteel再生铝研究团队对全国铸造铝合金企业进行调研并测算，2025年8月中国铸造铝合金（ADC12）行业加权平均完全成本19870元/吨，较7月增加234元/吨。与8月上海钢联ADC12现货均价19974元/吨对比，ADC12单吨利润环比扩大41元/吨，行业理论利润为104元/吨。 3、据上期所，自2025年9月22日起，启动铸造铝合金期货标准仓单生成业务。 4、库存方面：据SMM统计，9月9日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存共计34877吨，较前一交易日增加70吨，较上周二（9月2日）增加1097吨。 【交易逻辑】 发改体改〔2025〕770号文件要求下，再生铝行业税收返还、反向开票合规化等问题受到一定影响。市场废铝仍处于紧缺状态，部分企业面临补库困难，厂内原料库存偏低。高温假期已经结束，下游压铸厂开工率逐步上升。期现套利交易活跃对交割品牌价格形成支撑， 成交价格普遍比非交割品高200元/吨；而非交割品牌则因下游需求薄弱，出货显著承压。进口方面，海外价格仍处于高位，进口优势下降，进口铝合金锭到货量减少，市场整体供应量趋紧。传统旺季即将来临，市场预期偏好，若后续铝价企稳回升叠加旺季预期，合金锭现货价格将维持稳中偏强。 【交易策略】 1.单边：随铝价宽幅震荡运行。2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：沪锌2510跌0.54%至22125元/吨，沪锌指数持仓增加6483手至22.57万手；2.现货市场：今日上海地区0#锌主流成交价集中在22145~22245元/吨；今日上海市场贸易商积极出货，但盘面持续维稳震荡，企业依旧按需采买，今日整体现货报价基本持稳，现货成交依旧一般，整体交投仍以贸易商间为主。 【相关资讯】 1.据SMM沟通了解，截至本周一（9月8日），SMM七地锌锭库存总量为15.21万吨，较9月1日增加0.58万吨，较9月4日增加0.32万吨，国内库存增加。 【逻辑分析】 基本面来看，9月国内冶炼厂检修，产量环比或小幅下降，但单月产量仍在60万吨左右。消费端虽有旺季预期，但近期终端表现平淡，新增订单不及预期；下游企业仅