中资美元债周报：一级市场发行量持续回升，二级市场投资级优于高收益

一级市场发行量持续回升： 上周中资离岸债一级市场发行量持续回升，新发9只债券，规模共约25.5亿美元。其中，建设银行伦敦分行发行两笔合计15亿美元绿色票据，为上周最大发行规模。 二级市场投资级优于高收益： 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨0.46%，新兴市场美元债指数上涨0.68%。投资级指数最新价报200.0169，周涨幅0.50%；高收益指数最新价报162.9957，周涨幅0.22%。 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.41%，投资级回报指数 最新价 报241.2337，周 涨幅0.44%；高 收益回 报指数 最新价报244.8969，周涨幅0.18%。 就业数据不及预期，美债收益率大幅下行： 截至9月5日，2年期美国国债收益率较上周下行10.75bps，报3.5092%；10年期国债收益率下行15.42bps，报4.0742%。 宏观要闻： 美国8月非农就业仅增长2.2万人，远不及市场预期；特朗普签署行政命令，正式实施美日贸易协定；特朗普：从全球国别关税中豁免金条及石墨、钨、铀等金属产品，同时将硅酮产品纳入征税范围；美国7月贸易逆差环比飙升32.5%至783亿美元，高于市场预期；美国8月ADP就业人数近增加5.4万人，远低于市场预期；美国8月ISM服务业PMI指数为52，录得六个月来最快的扩张速度；美国7月职位空缺数降至718.1万个，远低于预期；美国8月ISM制造业指数从7月的48微升至48.7，低于市场预期；巴克莱：预计美联储今年将降息三次，每次25个基点；欧元区8月CPI同比上涨2.1%，预期为持平于2%；日本央行10月加息概率大增；深圳进一步放松住房限购政策。 研究部 姓名：段静娴SFC：BLO863电话：0755-21519166Email：duanjx@gyzq.com.hk 1.一级市场 上周中资离岸债一级市场发行量持续回升，新发9只债券，规模共约25.5亿美元（按定价起始日汇率统一折算为美元）。 建设银行伦敦分行发行两笔合计15亿美元绿色票据，为上周最大发行规模； 正定国控发行1亿美元债券，息票率6.9%，为上周定价最高的新发债券； 市场需求旺盛，复星国际发行4亿美元债券，息票率6.8%，最终认购超6倍。 2.二级市场 2.1中资美元债指数表现 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨0.46%，新兴市场美元债指数上涨0.68%。中资美元债投资级指数最新价报200.0169，周涨幅0.50%；中资美元债高收益指数最新价报162.9957，周涨幅0.22%。 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2024年12月31日为基点 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2024年12月31日为基点 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.41%，最新价报248.8668。中资美元债投资级回报指数最新价报241.2337，周涨幅0.44%；中资美元债高收益回报指数最新价报244.8969，周涨幅0.18%。 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2024年12月31日为基点 2.2中资美元债各行业表现 行业方面，医疗保健、材料板块领涨，必需消费、地产板块领跌。 医疗保健板块主要受药明康德（香港）有限公司、微创医疗科学有限公司等名字上涨的影响，收益率下行1.9Mbps；材料板块主要受漳州圆山发展有限公司、中国宏桥集团有限公司等名字上涨的影响，收益率下行36.2bps。 必需消费板块主要受爵宝投资有限公司、温氏食品集团股份有限公司等名字下跌的影响，收益率上行963.1bps；地产板块主要受龙光集团有限公司、世茂集团控股有限公司等名字下跌的影响，收益率上行440.6bps。 2.3中资美元债不同评级表现 根据彭博综合评级，投资级名字均上涨，A等级周收益率下行5.7bps；BBB等级周收益率下行6.6bps；高收益名字多下跌，其中BB等级收益率下行6.6bps；DD+至NR等级收益率上行约93.2bps；无评级名字收益率上行595.2bps。 2.4上周债券市场热点事件 奥园集团有限公司：未能清偿到期债务本金累计427.74亿元 奥园集团有限公司公告称，截至2025年8月30日，公司未能及时清偿的到期债务本金累计额约为人民币427.74亿元。公开市场债务“H奥园02”、“H20奥园1”、“H20奥园2”、“H21奥园”涉及的未能按时偿付本息金额分别为3.77亿元、1.29亿元、1.26亿元。公司及子公司涉及多项重大未决诉讼，未完结涉诉金额约666.89亿元，其中融资相关涉讼金额约569.98亿元，非融资相关涉讼金额约96.91亿元。公司及其重要子公司共存在191条失信被执行人信息，涉及金额共计47.66亿元。 深圳市龙光控股有限公司：未能清偿到期债务合计312.12亿元 深圳市龙光控股有限公司公告称，截至2025年8月31日，公司及下属子公司未能如期偿还银行贷款、信托贷款等金额合计为3,121,157.92万元，未能如期兑付汇裕2021年度第一期天耀供应链定向资产支持票据优先级本金为31,380万元。 公司正在积极与相关机构和债权人等进行沟通与协商，寻求整体化解方案。 碧桂园地产集团有限公司：合并范围内未决诉讼标的金额合计约404亿元 碧桂园地产集团有限公司公告称，截至2025年6月30日，发行人合并范围内涉及标的金额5,000万元以上的未决诉讼、仲裁案件295宗，标的金额合计约404亿元。截至2025年8月26日，发行人本部存在58条被执行信息，涉及执行标的金额合计63亿元。截至2025年6月末，发行人合并范围内共计存在逾期债务204.06亿元，此外，发行人合并范围内还存在327.06亿元债务因触发交叉违约条款而可能被债权人要求提前还款。 2.5上周主体评级调整 3.美国国债报价 4.宏观数据追踪 截至9月5日，美国国债到期收益率情况如下： 1年期（T1）：3.6499%，较上周下行18.37bps；2年期（T2）：3.5092%，较上周下行10.75bps；5年期（T5）：3.5817%，较上周下行11.41bps；10年期（T10）：4.0742%，较上周下行15.42bps。 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 5.宏观要闻 美国8月非农就业仅增长2.2万人，远不及市场预期： 美国劳工统计局公布，美国8月非农就业仅增长2.2万人，远不及市场预期的7.5万人。6月非农就业数据由此前的增加2.7万人大幅下修至减少1.3万人，为自2020年以来首次出现月度就业人数萎缩。8月失业率升至4.3%，为2021年以来新高。相关数据进一步提升美联储9月降息预期。CME“美联储观察”数据显示，美联储9月维持利率不变的概率为0，降息25个基点的概率为88.2%，降息50个基点的概率为11.7%。 特朗普签署行政命令，正式实施美日贸易协定： 白宫表示，美国总统特朗普签署行政命令，正式实施美日贸易协定。据悉，该行政令将明确关税调整措施，确保此前已征收较高关税的日本进口产品不会被双重征税，而此前税率低于15%的商品将调整至新税率。此外，白宫表示，日本正致力于加快落实将美国大米采购量增加75%的计划。 特朗普：从全球国别关税中豁免金条及石墨、钨、铀等金属产品，同时将硅酮产品纳入征税范围 美国总统特朗普宣布，从全球国别关税中豁免金条及石墨、钨、铀等金属产品，同时将硅酮产品纳入征税范围。根据美国政府星期五（9月5日）发布的行政令，这项关税调整将于下星期一（9月8日）生效。特朗普政府的对等关税正对一系列矿产品予以取消或者豁免，其中重点包括用于航空航天、消费电子、医疗器械及其他技术领域的关键材料。 美国7月贸易逆差环比飙升32.5%至783亿美元，高于市场预期： 美国7月贸易逆差环比飙升32.5%至783亿美元，高于市场预期的757亿美元，创四个月新高。7月进口总额激增5.9%至3588亿美元，出口总额小幅增长0.3%至2805亿美元。 美国8月ADP就业人数近增加5.4万人，远低于市场预期： 美国8月ADP就业人数近增加5.4万人，远低于市场预期的6.5万人，7月修正后为10.4万。数据发布后，市场押注美联储9月降息的可能性已接近100%。美国上周初请失业金人数增加8000人至23.7万人，创6月以来新高，预期为23万。 美国8月ISM服务业PMI指数为52，录得六个月来最快的扩张速度： 美国8月ISM服务业PMI指数为52，录得六个月来最快的扩张速度，主要受近一年以来订单的最强劲增长推动。新订单指数跃升5.7点至56，为去年9月以来的最大增幅。 美国7月职位空缺数降至718.1万个，远低于预期： 美国劳工统计局报告显示，美国7月职位空缺数从6月下修后的736万个降至718.1万个，降至10个月低点，远低于预期的738.2万。 美国8月ISM制造业指数从7月的48微升至48.7，低于市场预期： 美国8月ISM制造业指数从7月的48微升至48.7，低于市场预期的49，连续六 个月低于荣枯线。新订单指数升至51.4，自今年年初以来首次扩张。但产出指数下滑3.6点至47.8，重新跌入收缩区间。 巴克莱：预计美联储今年将降息三次，每次25个基点： 巴克莱：在周五公布糟糕的非农就业报告后，现在预计美联储今年将降息三次，每次25个基点，2026年（3月和6月）将再降息两次。 欧元区8月CPI同比上涨2.1%，预期为持平于2%： 欧元区8月CPI同比上涨2.1%，预期为持平于2%。核心CPI同比小幅回落至2.3%，符合市场预期。备受关注的服务业价格涨幅放缓至3.1%。欧洲央行鹰派执委施纳贝尔表示，由于通胀风险偏向上行，欧洲央行应暂停降息。 欧元区8月综合PMI终值微升至51，为12个月高点： 欧元区8月综合PMI终值微升至51，较初值下修0.1个百分点，为12个月高点；服务业PMI从7月的51降至50.5。德国服务业PMI被下修至49.3，低于50.1的初值。 欧元区8月制造业PMI终值升至50.7，高于初值50.5： 欧元区8月制造业PMI终值从7月份的49.8升至50.7的三年多高点，高于初值50.5，自2022年中期以来首次扩张。工厂产量、新订单增速达到近三年半以来的最快。 欧元区第二季度GDP终值同比增长1.5%，较初值上调0.1个百分点： 受库存及政府和家庭支出推动，欧元区第二季度GDP终值同比增长1.5%，较初值上调0.1个百分点；环比则增长0.1%，与初值相同。 2025年9月15日中国将对俄罗斯试行免签政策： 中国将对俄罗斯试行免签政策。自2025年9月15日至2026年9月14日，俄罗斯持普通护照人员来华经商、旅游观光、探亲访友、交流访问，过境不超过30天，可免办签证入境。 普京表示俄罗斯相应也将对等实施对华免签政策： 俄罗斯总统普京在东方经济论坛表示，俄罗斯相应也将对等实施对华免签政策，作为对中方对俄免签友好措施的回应。 日本央行10月加息概率大增： 日本央行10月加息概率大增。日本7月名义薪资同比增长4.1%，创下自去年12月以来的最大增幅。另外，日本最低时薪上调6.3%至1121日元，创1978年以来最大涨幅。 深圳进一步放松住房限购政策： 深圳进一步放松住房限购政策，符合条件的居民家庭在罗湖区、宝安区（不含新安街道）、龙岗区、龙华区、坪山区、光明区内购房不限套数，外地户籍无满1年社保或个税证明限购2套；在盐田区、大鹏新区购房不再审核购房资格；成年单身人士按照居民家庭执行限购政策。同时，房贷利率不再区分首套住房和二套住房。另外，深圳还拟调整公积金政策，新增购房首付款等六类提取情形。 6.风险提