中资美元债周报：一级市场发行量回升，二级市场高收益优于投资级

中资美元债 2025-12-16星期二 一级市场发行量回升： 上周中资离岸债一级市场发行量回升，新发5只债券，规模共约18.2亿美元。其中，中国五矿发行两只合计12亿美元次级永续资本证券，为上周最大发行规模，最终认购超3倍；开封市文化旅游投资发行7.4亿人民币高级无抵押债券，息票率5.5%，为上周定价最高的新发债券。 二级市场高收益优于投资级： 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨0.04%，新兴市场美元债指数下跌0.04%。投资级指数最新价报202.0918，周跌幅0.03%；高收益指数最新价报159.9398，周涨幅0.54%。 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.03%，投资级回报指数 最新价 报243.6432，周 跌幅0.03%；高 收益回 报指数 最新价报241.5032，周涨幅0.58%。 长短期美债收益率表现不一： 截至12月12日，2年期美国国债收益率较上周下行3.81bps，报3.5222%；10年期国债收益率上行4.9bps，报4.1841%。 宏观要闻： 美联储FOMC如期降息25个基点；美联储上调2025-2028年GDP预期；美国9月贸易逆差环比大幅缩窄近11%，显著低于市场预期；美国上周初请失业金人数激增4.4万人至23.6万人；美国政府11月预算赤字降至1730亿美元；美国10月JOLTS职位空缺767万人，远超预期；日本决定加强对高资产收入群体的税收征管；日本第三季度实际GDP修正值下调为环比萎缩0.6%，同比萎缩2.3%；澳洲联储维持基准利率在3.60%不变，符合预期；国际能源署（IEA）自5月来首次下调全球原油供应过剩预期；中央经济工作会议确定8方面重点任务；中国11月CPI同比上涨0.7%，创2024年3月以来最高；IMF上调中国经济增速预测值。 研究部 姓名：段静娴SFC：BLO863电话：0755-21519166Email：duanjx@gyzq.com.hk 1.一级市场 上周中资离岸债一级市场发行量回升，新发5只债券，规模共约18.2亿美元（按定价起始日汇率统一折算为美元）。 中国五矿发行两只合计12亿美元次级永续资本证券，为上周最大发行规模，最终认购超3倍； 开封市文化旅游投资发行7.4亿人民币高级无抵押债券，息票率5.5%，为上周定价最高的新发债券。 2.二级市场 2.1中资美元债指数表现 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨0.04%，新兴市场美元债指数下跌0.04%。中资美元债投资级指数最新价报202.0918，周跌幅0.03%；中资美元债高收益指数最新价报159.9398，周涨幅0.54%。 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2024年12月31日为基点 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2024年12月31日为基点 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.03%，最新价报250.627。中资美元债投资级回报指数最新价报243.6432，周跌幅0.03%；中资美元债高收益回报指数最新价报241.5032，周涨幅0.58%。 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2024年12月31日为基点 2.2中资美元债各行业表现 行业方面，政府、材料板块领涨，地产、必需消费板块领跌。 政府板块主要受国家开发银行/香港、中国进出口银行等名字上涨的影响，收益率下行9.3bps；材料板块主要受四川凯洲发展控股集团有限公司、希尔威金属矿业有限公司等名字上涨的影响，收益率下行3.8bps。 地产板块主要受佳兆业集团控股有限公司、时代中国控股有限公司等名字下跌的影响，收益率上行12.2Mbps；必需消费板块主要受爵宝投资有限公司等名字下跌的影响，收益率上行23.2bps。 2.3中资美元债不同评级表现 根据彭博综合评级，投资级名字涨跌不一，A等级周收益率下行1.5bps；BBB等级周收益率上行0.4bps；高收益名字多下跌，其中BB等级收益率下行2.0bps；DD+至NR等级收益率上行约4.2bps；无评级名字收益率上行4.0Mbps。 2.4上周债券市场热点事件 泛海控股股份有限公司：11月份无新增到期有息债务 泛海控股股份有限公司公告称，11月份无新增到期有息债务。截至2025年11月30日，公司及子公司未能按期偿还有息债务合计340.82亿元，其中境内债券47.37亿元，其他有息债务293.45亿元。因流动性困难导致未能按期偿还，可能面临资产被查封、冻结、拍卖等风险。后续将积极与债权人沟通，寻求引入投资人和战略资源化解债务风险。 绿地控股集团有限公司：逾期债务总额191.07亿元，新增诉讼1595件涉资61.63亿元 绿地控股集团有限公司公告称，2025年11月14日至12月2日新增诉讼1595件，累计金额61.63亿元；截至本公告出具日逾期债务总金额为191.07亿元。公司正采取多项措施应对，并提示投资风险。 旭辉集团：子公司发生债务逾期规模合计约18.98亿元 旭辉集团股份有限公司公告称，截至2025年12月1日，子公司债务逾期规模合计189,824.66万元，涉及13家主体银行项目贷款。公司存续信用类债券中“22旭辉集团MTN001”已展期，“HPR旭辉1”“H20旭辉2”“H20旭辉3”“H21旭辉1”“H21旭辉2”“H21旭辉3”“H22旭辉1”已通过重组方案，均豁免交叉违约条款或相关违约表述。 2.5上周主体评级调整 标普将小米集团的评级展望上调至正面，以反映标普认为其业务组合已变得更加多元化，这得益于其物联网业务的显著增长。这降低了公司对智能手机设备销售的依赖。尽管内存组件价格上涨仍对其智能手机业务造成影响，但这种影响将是短暂的。此外，小米集团新兴的新能源汽车业务将继续扩张，且不会显著拖累盈利能力或现金流。正面的评级展望反映了标普的观点，即这家总部位于中国的电子制造集团能够应对2026年的市场状况，并捍卫其在传统电子业务中的地位。尽管其新能源汽车业务在未来两年内不太可能达到足以维持盈利的关键规模，但它很可能保持可观的净现金和强大的财务缓冲。 资料来源：惠誉、穆迪、标普、国元证券经纪（香港）整理 3.美国国债报价 4.宏观数据追踪 截至12月12日，美国国债到期收益率情况如下： 1年期（T1）：3.5158%，较上周下行7.37bps；2年期（T2）：3.5222%，较上周下行3.81bps；5年期（T5）：3.7417%，较上周上行3.04bps；10年期（T10）：4.1841%，较上周上行4.9bps。 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 5.宏观要闻 美联储FOMC如期降息25个基点： 美联储货币政策委员会FOMC会后公布，降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%–3.75%。这是美联储继9月17日、10月29日降息后年内的第三次降息，幅度均为25个基点。会议投票为9票赞成、3票反对，部分委员主张维持利率不变或更大降幅。会议声明指出经济温和扩张，就业增长放缓、失业率小幅上升，通胀仍处高位，委员会关注双重使命的双向风险。为维持银行体系流动性充足，自12月12日起启动每月约400亿美元的短期国债购买计划。美联储点阵图预测显示在2026年和2027年各有一次25个基点的降息。 美联储上调2025-2028年GDP预期： 美联储FOMC经济预期显示，2025、2026、2027、2028年底GDP增速预期中值分别为1.7%、2.3%、2.0%、1.9%（9月预期分别为1.6%、1.8%、1.9%、1.8%）。 美国9月贸易逆差环比大幅缩窄近11%，显著低于市场预期： 美国9月贸易逆差环比大幅缩窄近11%，降至528亿美元，显著低于市场预期的633亿美元，创2020年6月以来最低值。当月美国出口总值上升3%，创下史上第二高水平，进口仅温和增长0.6%。 美国上周初请失业金人数激增4.4万人至23.6万人： 美国上周初请失业金人数激增4.4万人，达到23.6万人，这一增幅为2020年3月以来最高。截至11月29日当周，续请失业金人数降至184万人，创四年来最大单周降幅，当周恰逢感恩节假期。 美国政府11月预算赤字降至1730亿美元： 美国财政部表示，美国政府11月预算赤字降至1730亿美元。11月份的支出总额为5090亿美元，低于2024年11月的6690亿美元。 美国第三季度就业成本指数同比涨幅放缓至3.5%，创近四年新低： 美国劳工统计局最新数据显示，美国第三季度就业成本指数同比涨幅放缓至3.5%，创近四年新低，环比涨幅也低于预期。雇主普遍放缓招聘节奏，同时裁员人数攀升至2023年初以来最高水平，自愿离职率已降至2020年以来最低。 美国10月JOLTS职位空缺767万人，远超预期： ADP最新数据显示，截至11月22日的四周内，美国私营雇主平均每周新增4750个就业岗位，结束了此前连续四周的就业流失。另外，美国10月JOLTS职位空缺767万人，远超预期的711.7万人。 日本决定加强对高资产收入群体的税收征管： 日本决定加强对高资产收入群体的税收征管。改革核心是将针对股票、土地等资产性收入丰厚的“超级富豪”的追加征税门槛，从现行的年总收入约30亿日元或以上，大幅下调至超过6亿日元。 日本第三季度实际GDP修正值下调为环比萎缩0.6%，同比萎缩2.3%： 日本第三季度实际GDP修正值下调为环比萎缩0.6%，同比萎缩2.3%，确认了日本经济六个季度以来的首次萎缩。另外，日本10月名义工资同比再上涨2.6%，但扣除通胀后的实际工资连续第十个月下降。 瑞士央行连续第二次维持利率在0%不变，符合预期： 瑞士央行连续第二次维持利率在0%不变，符合市场预期。与此同时，瑞士央行下调了未来两年的通胀预期，但重申重返负利率门槛极高。 加拿大央行维持基准利率在2.25%不变，符合预期： 加拿大央行维持基准利率在2.25%不变，符合市场普遍预期。加拿大央行在声明中表示，当前利率水平仍适合应对贸易战带来的压力，并有助于将通胀稳定在目标水平附近。 澳洲联储维持基准利率在3.60%不变，符合预期： 澳洲联储维持基准利率在3.60%不变，符合市场预期。澳洲联储主席布洛克表示，一段被缩短的降息周期已经结束，政策制定者正在评估通胀的回升是否需要延长利率暂停期，还是转向紧缩。 国际能源署（IEA）自5月来首次下调全球原油供应过剩预期： 由于需求走强、产出增速放缓，国际能源署（IEA）自5月来首次下调全球原油供应过剩预期。IEA预计，2026年全球石油供应过剩达381.5万桶/日，较上月预测值下调23.1万桶/日。同时，IEA上调2025年全球石油消费增长至83万桶/日，需求将达创纪录的1.039亿桶/日。 中央经济工作会议确定8方面重点任务： 中央经济工作会议在北京举行，定调明年经济工作，强调要继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，重视解决地方财政困难。要继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具。会议确定8方面重点任务，提出要优化“两新”政策实施，清理消费领域不合理限制措施。推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模。坚持创新驱动，深化拓展“人工智能”。深入整治“内卷式”竞争。加快新型能源体系建设，扩大绿电应用。倡导积极婚育观，努力稳定新出生人口规模。着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等。多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险。 中国11月CPI同比上涨0.7%，创2024年3月以来最高： 国家统计局公布数据显示，中国11月CPI同比上涨