中辉能化观点

行情回顾 隔夜国际油价冲高回落，WTI下降0.40%，Brent上升0.79%，SC下降1.26%。 基本逻辑 9月7日，OPEC+8个成员国计划10月扩产13.7万桶/日，供给端压力上升；美国原油消费旺季结束，商业原油库存逐渐累库，需求端对油价支撑逐渐下降；中长期有较大概率压至60美元左右。 基本面 供给，9月7日，OPEC+8国发布声明称，鉴于全球经济前景稳定、市场基本面健康，同意10月将石油产量提高13.7万桶/日；渣打银行预测，美国石油产量将在2026年3月达到1434万桶/日峰值，随后开始下降。需求，海关总署9月8日数据显示，中国8月原油进口量为4949.2万吨，1-8月累计进口量为37604.8万吨，同比增加2.5%。库存，EIA数据显示，截至8月29日当周，美国原油库存增加240万桶至4.207亿桶，汽油库存减少380万桶至2.185亿桶，馏分油库存增加170万桶至1.159亿桶，SPR库存增加50万桶至4.047亿桶。 策略推荐 中长期走势，新能源替代，OPEC扩产，供给逐渐过剩，重点关注60美元左右页岩油新钻井盈亏平衡点。技术与短周期走势，日线冲高回落，上行动力不足，趋势偏空。策略：空单继续持有。SC关注【465-485】。 行情回顾 9月8日，PG主力合约收于4389元/吨，环比上升0.18%，现货端山东、华东、华南分别为4560（+0）元/吨、4502（+1）元/吨、4600（+20）元/吨。 基本逻辑 当前液化气自身供需矛盾不大，价格主要锚定成本端油价，从基本面看当前原油消费旺季结束，但OPEC仍处扩产周期，成本端仍有下探空间。仓单数量，截至9月4日，仓单量为13088手，与上期持平。供给端，截至9月5日当周，液化气商品量53.10万吨，环比下降1.69万吨，民用气商品量20.00万吨，环比下降1.54万吨。需求端，截至9月5日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为73.10%（0.08pct）、62.22%（-1.32pct）、48.54%（+0.25pct）。库存端，截至9月5日当周，炼厂库存17.73万吨，环比上升0.56万吨，港口库存量为314.92万吨，环比上升7.40万吨。 策略推荐 中长期走势，从供需角度看上游原油供大于求，中枢预计会继续下移，当前液化气与原油比值与去年同期接近，主力合约基差偏高，估值偏高，走势主要跟随油价。技术与短周期走势，日线反弹，但上方承压。策略：空单持有。PG关注【4350-4450】。 期现市场 L2601合约收盘价为7251元/吨（日环比+6）；华北宁煤为7130元/吨（日环比持平）；仓单持平。 基本逻辑 社会库存窄幅去化，华北现货价格止跌企稳，近期装置检修力度增加，供给压力缓解。棚膜旺季陆续开启，农膜开工率6连增，需求端支撑走强，关注后续库存去化节奏。策略：关注整数关口支撑，回调试多。L【7200-7300】。 风险提示 关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 期现市场 华东拉丝市场价为6848元/吨（日环比+3）。 基本逻辑 现货止跌企稳。近期装置重启叠加大榭石化新产能释放，产量持续攀升，本周装置检修计划增加，预计产量下滑。中期看，供需维持宽松格局，上行驱动不足，仓单高位压制反弹空间。但绝对价格偏低，随着旺季需求好转，底部亦有支撑。策略：本周供减需增，供需压力有望好转，关注低多机会。PP【6900-7000】。 风险提示 宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。 期现市场 V2601收盘价为4883元/吨（日环比+5）；常州现货价4660元/吨（日环比-20）；仓单+1665手。 基本逻辑 供应延续宽松格局，现货价格继续下跌，电石连续涨价，成本支撑好转。基本面供强需弱，社会库存连续11周累库。上周产量环比增加1.5%，本周产量预计继续增加。9月台塑报价低于预期，出口受政策扰动预计对印度出口增速下滑，内外盘价差扩大，后市产业链累库压力仍存。策略：低估值支撑，谨慎追空，观望为主。V【4800-4950】。 风险提示 宏观系统性风险，宏观政策超预期。 PX：供需紧平衡预期宽松vs原油支撑弱化，谨慎看空 行情回顾 9月5日，PX现货6781（-123）元/吨，PX11合约日内收盘6714（+34）元/吨；PX11-12月差+12（-4）元/吨，华东基差100.9（+7.2）元/吨。持仓成交方面，PX主力成交量18.43（-8.25）万手，持仓量14.94（-0.22）万手。 基本逻辑 供应端方面，国内外装置略有提负。国内装置方面，盛虹炼化400万吨装置恢复正常（7月中下装置降负，8月下恢复，目前暂未恢复）；福化160万吨装置9月初重启（一套80万吨装置6.10左右停车，另一条预计9月初附近重启，目前推迟一周）；福佳大化140万吨装置重启延后；天津石化39万吨装置检修中（7.22停产检修，预计10月上重启）；中海油惠州245万吨装置略有降负。与此同时，金陵石化略有提负（目前，95~105%，前期85~95%）；浙石化略微提负（85-95%）；大榭石化160万吨装置预计9月提负。海外装置方面，日本出光重启；亚洲泰国ThaiOil53万吨装置7月初停车检修，8.16附近重启；沙特PetroRabigh134万吨装置略有提负（70-80%）。具体来看，加工差方面，PXN价差237.3（-8.2）美元/吨，同期偏低但处今年以来的相对高位；短流程工艺PX-MX价差133.8（-6.2）美元/吨；汽油裂解价差方面，RBOB-WTI价差21.6（+1.1）美元/桶；芳烃重整与调油比价方面，甲苯与二甲苯重整价差走势有所分化。据CCF统计，PX国内负荷83.7%，亚洲负荷76.5%。产量上，PX周度产量71.0万吨。进口方面，7月进口量78.20万吨（同比+14.98万吨，环比+1.66万吨），但仍处近五年偏低水平。需求走弱但预期改善。PTA现货/盘面加工费均整体偏低，PTA装置检修量偏多。近期台化兴业1#120万吨装置停车、2#150万吨装置重启（目前正常运行）；逸盛大连检修（8.9停车，重启待定），逸盛海南200万吨停车检修（计划11月重启）；三房巷120万吨装置8月下停车，重启待定；第二条线8月下投料生产，目前负荷8-9成。恒力惠州250万吨8.21停车检修，现已恢复、另一套250万吨装置近期检修；独山能源250万吨装置，8.26起检修，预计12-13天；福海创450万吨重启延期至9月中下（原计划9月初重启）。此外，新凤鸣的新产能计划延后投产。具体数据方面，PTA现货加工费157.5（-7.9）元/吨，盘面加工费198.5（+1.1）元/吨，均处近五年同期低位。装置周检修产能损失量56.8（+1.6）万吨，处近五年同期高位；周度开工率69.5%（-1.2pct），处近五年同期较低位置，且同比低于去年同期；周度产量128.9（-2.4）万吨，处近五年中性偏高位置。库存方面，7月PX库存389.9（环比-23.9，同比-61.56）万吨，较去年同期偏低，但仍处近五年同期偏高位置。综合来看，供应端国内外装置略有提负，需求端PTA加工费偏低装置检修量偏高，供需紧平衡预期宽松，PX去库但整体依旧偏高。今年以来PXN不低。宏观方面，OPEC+按计划增产，油价承压；国际地缘冲突未有明显缓解，叠加美联储9月降息概率增加，短期PX震荡偏弱。 策略推荐 空单谨持，卖出看涨期权。PX511【6650-6770】 PTA：供需紧平衡vs成本支撑走弱，谨慎看空 行情回顾 9月5日，PTA华东4585（-30）元/吨；TA01日内收盘4672（+16）元/吨。TA11-1月差-24（-6）元/吨，华东地区基差-87（-46）元/吨。现货、基差均走弱。成交持仓方面，TA主力成交量61.52（-35.9）万手，主力持仓量103.62（+4.01）万手。 基本逻辑 PTA现货/盘面加工费均整体偏低，供应端装置检修量偏多。近期台化兴业1#120万吨装置停车、2#150万吨装置重启（目前正常运行）；逸盛大连检修（8.9停车，重启待定），逸盛海南200万吨停车检修（计划11月重启）；三房巷120万吨装置8月下停车，重启待定；第二条线8月下投料生产，目前负荷8-9成。恒力惠州250万吨8.21停车检修，现已恢复、另一套250万吨装置近期检修；独山能源250万吨装置，8.26起检修，预计12-13天；福海创450万吨重启延期至9月中下（原计划9月初重启）。此外，新凤鸣的新产能计划延后投产。具体数据方面，PTA现货加工费157.5（-7.9）元/吨，盘面加工费198.5（+1.1）元/吨，均处近五年同期低位。装置周检修产能损失量56.8（+1.6）万吨，处近五年同期高位；周度开工率69.5%（-1.2pct），处近五年同期较低位置，且同比低于去年同期；周度产量128.9（-2.4）万吨，处近五年中性偏高位置。需求端整体向好，市场存“金九银十”消费旺季预期，下游聚酯及终端织造开工负荷止跌回升。下游聚酯品加权利润142.8（-3.8）元/吨，聚酯周度产能利用率87.3%（+0.7pct），处近五年中性位置，但高于去年同期；聚酯周度产量153.6（+1.4）万吨，处同期高位。聚酯产品周度加权库存（可用天数）止跌回升至17.7（+1.0）天，处中性位置。与此同时，终端织造开工负荷持续低位回升，国内主要织造生产基地综合开工率、江浙地区化纤织造综合开工率、华东地区印染厂开机率连续4周回升；与此同时，纺织企业订单天数持续回升至13.9（+1.2）天；轻纺城成交量763（+62）万米，15日平均616（+15）万米，均呈止跌回升态势；终端织造坯布持续去库，且处于同期低位；纯涤纱成品库存略有去库且处中性位置。TA库存略有去化但整体依旧偏高。PTA社会库存可用天数10.95（-0.41）天，其中PTA厂内库存可用天数3.9（+0.09）天，聚酯工厂原料库存可用天数7.05（-0.5）天；8月PTA社会库存341.21（-43.78）万吨，低于去年同期，但处近五年中性略偏高水平。此外，成本端方面，油价震荡偏弱，成本支撑弱化。综合来看，近期装置检修量偏多，开工负荷大幅下滑，后期PTA新装置投产叠加检修装置复产，供应端压力预期增加；需求端呈回暖迹象，下游聚酯及终端织造开工负荷止跌回升。9月pta供需紧平衡预期四季度宽松，叠加美联储9月降息概率增加，地缘风险尚未解除，市场风险偏好提升。OPEC+9月按计划增产，油价震荡偏弱，但TA加工费整体偏低，关注做扩加工费机会。 策略推荐 空单谨持，关注做扩PTA加工费机会。TA01【4640-4700】 MEG：供需紧平衡vs成本支撑走弱，谨慎看空 行情回顾 9月5日，华东地区乙二醇现货价4488（+32）元/吨；EG01日内收盘4387（-1）元/吨。EG10-1月差25元（+24）/吨，华东基差133（+34）元/吨。成交持仓方面，meg主力成交量16.25（-1.83）万手，持仓量29.28（-0.96）万手。 基本逻辑 近期国内装置略有提负、海外装置变动不大，乙二醇到港及进口量仍同期偏低。国内装置动态方面，正达凯运行正常（前期负荷小幅下降），远东联小幅提负；卫星化学6月初一条线停车，重启时间预计推后至9月底或10月份；河南煤业（濮阳）停车中，预计停车时间延长；新疆天业（三期）60万吨装置9.4起停车检修，预计两周左右；神华榆林降负检修，陕煤渭化检修，建元26万吨装置计划近期停车；镇海炼化80万吨装置今年3.20起停车，预计四季度重启。海外装置整体变动不大，新加坡Aster90万吨装置8月初按计划检修，重启时间推迟数月；伊朗Farsa40万吨装置8月下旬短停检修，初步预计本周末前后可能重启；伊朗Morvarid50万吨装置近期降负运行。沙特sharq1#45万吨装置低负荷运行，3#55万吨装置停车中，重启时间待定；台湾中纤20万吨装置间歇性开停车；此外，美国南亚8