固定收益每日市场更新

CMBI 信用评述 固定收益每日市场更新 固定收益部市场日报 TW终身寿险保费今晨扩大2-3bps，南山区人寿宣布后一项新的15.5NC10.5 T2授权。亚洲其他IG市场空间保持不变，在双向流混合的情况下，收窄了1-2个基点。SM Prime为高达3.5亿美元的5年期美元债券发行，循环T5+150个基点区间的IPG。SM Prime的母公司SMIC的美元债券SMPM 5.375 07/24/29今天保持不变。 Glenn Ko, CFA 高志和(852) 3657 6235 glennko@cmbi.com.hk Cyrena Ng, CPA 吳蒨瑩(852) 3900 0801 cyrenang@cmbi.com.hk PCORPM:新PCORPM永续债的FV预计为7%左右。PCORPM 5.95PERP今早上涨了0.1pt。见下文。 中国经济：软贸易呼吁消费刺激。参见来自中经网经济研究的评论如下。 Yujing Zhang 张钰婧(852) 3900 0830 zhangyujing@cmbi.com.hk 交易台市点 昨天，新的HYUELE 28-30s较小幅度卖压下溢价1-2bps。亚洲IG总体溢价1-3bps。在中国市场，魅塔曲线因卖压持续而溢价1-3bps。我们看到小米因全球资金卖出而好转。中石化溢价5bps。标普将中盛的展望从稳定下调至负面，原因是盈利能力下降。在中国房地产方面，LNGFOR 29-32s溢价0.3-0.7pt，而LNGFOR 28溢价0.3pt。参阅我们的评论昨天.futlan 28/ftlnhd 26上涨了0.1-0.2个基点。grnlgr 28-29s下跌了0.5-0.8个基点。nwdevl 27-31s上涨了2.1-3.1个基点，nwdevl perps小幅上涨了2-2.5个基点。nwd的股票在昨日没有具体公司新闻的情况下上涨了17.4%。9月1日，nwd否认了控股股东注资的谣言。faeaco再次下跌了3.3个基点。香港银行nanyan/bnkea t2s收盘持平，有小幅卖盘。台灣永续债从强劲势头小幅回调，收盘上涨了1-3个基点。shikon 35表现良好，交易于t+187。较近的fubon 35在台灣本土获利了结的情况下上涨了3个基点。我们看到了ams/pbs在fubon 35上的更好买盘。在韩国，前端hynmtr/Lgenso有小幅卖盘。在日本，近期发行的nomura 5.043 06/10/36在双向交易混合的情况下收盘持平。新的mitco曲线收紧了1-2个基点。其余日本近期发行kyusel/norbk/mufg/hokkel基本持平。我们看到ams通过永续工具在mtrc perps、近期扬基和日本at1s以及保险混合证券上加载期限，这些证券上涨了0.5个基点。在东南亚，ocbосп 35s和Bbltb曲线上有双向交易。pcorpм 5.95 perp下跌了0.2个基点。有关新pcorpм perp的fv评论见下文。smcgl perps持平或下跌了0.2个基点。有关新pcorpм perp的fv评论见下文。smcgl perps持平或下跌了0.2个基点。san miguel于2025年9月8日开始对某些境内债券进行同意征集。lgfvs尽管在较高收益率的cnh纸上有大量报价，但仍有另一段基本稳定的交易时段。近期发行被rm买家顺利消化。 上个交易日最活股票 Marco News Recap 宏观新闻回顾 宏观– 标普(+0.21%), 道琼斯(+0.25%)和纳斯达克(+0.45%)在周一收低。美债收益率在周一走低。2/5/10/30年期收益率分别为3.49%/3.57%/4.05%/4.69%。 • 桌面分析师评论 分析师市场观点 PCORPM：新PCORPM永续债的现值为7%左右 佩tron将新perp的最低初始分配率设置为7.35%。新perp将于28年9月首次可赎回，若未赎回，票息将按250个基点递增。250个基点的递增幅度与PCORPM 5.95 Perp相同。我们认为新PerpNC3的FV在7%左右，考虑到其PCORPM 5.95 Perp目前以6.8%的YTC交易，并且期限上调整了2.5年。“tenor”。见表1。 皮特龙发起了价值5.5亿美元的PCORPM 5.95永续期换股和要约收购，并同步发行新的美元永续期。换股和要约收购价格为平价。皮特龙将接受任何有效提交用于换股的要约收购中的债券，同时它将在要约收购中接受高达同步净发行的净收入。提交了换股指令的持有人也可以提交要约收购指令，而无需撤销其原始指令，反之亦然。打算对其持有股份的不同部分做出不同选择的持有人必须就每一部分分别提交单独的指令。 菲律宾最大的炼油商和零售商Petron，2025年上半年收入达到3854.5亿比索，较2024年上半年下降13%。下滑主要由于销量减少7%至6.42亿桶，以及油价走低。出口量减少和交易活动减弱部分被国内零售销量增加13%所缓解。2025年上半年毛利润同比下降8%至236亿比索。由于全球贸易紧张局势和OPEC+决定取消减产，原料成本降低，导致油价走低，毛利润率小幅上升至6.1%从5.8%。2025年上半年，平均基准迪拜原油价格下跌至72美元/桶，较2024年上半年83美元/桶下降14%。 派特隆的杠杆率在2025年6月相比2024年12月有所改善。现金及现金等价物增加至344.亿比索，从2024年12月的304.亿比索，得益于强劲的经营现金流入，即由于净营运资本减少而带来的451.亿比索。总债务和净债务分别为2405.亿比索和2025.亿比索，分别从2698.亿比索和2383.亿比索下降。此外，我们认为派特隆能够获得包括银行贷款和债券市场在内的不同融资渠道。在2025年2月，派特隆用一笔5年期、年利率浮动、分期偿还的50亿比索的分期付款贷款，重新融资了其在2024年获得的一笔过桥贷款。在2025年7月，派特隆发行总计320亿比索的零售债券，用于重新融资现有债务，利率为6.5945%-7.3896%。 中国经济：软贸易呼唤消费刺激 随着关税和此前提前释放所带来的需求透支的拖累开始显现，中国的出口有所放缓。对美国的出口进一步下滑，而对东盟的稳健出货量在很大程度上抵消了这一降幅。低附加值产品的出口进一步走软，而集成电路和运输设备则保持强劲。进口进一步放缓，自2023年以来几乎零增长，凸显了国内需求持续疲软。全球经济正进入再平衡周期：美国通过高关税、低税收、廉价能源和宽松利率来推动投资；中国则通过财政扩张、家庭支持、产能削减、人民币稳定、进口促进和减少对出口的依赖来应对。展望未来，中国出口在剩余的今年可能面临进一步的上行阻力，因为我们预计中国的出口增长将从2024年的5.9%减速至2025年的3%，而进口增长可能温和上升，从1.1%升至1.5%。美元/人民币汇率可能在年底前从当前的7.15升值至7.1。 出口因关税和早期前倾的拖累开始显现而有所放缓。出口从七月的7.2%适度放缓至八月的4.4%（除非另有说明，均按年同比增长计算），未能达到市场预期的5.9%。对美国的出口进一步大幅下降至八月的-33.1%同比增长，从-21.7%下降，因为早先的提前透支导致的关税和需求透支拖累开始显现。相反，对东盟的出口加速至八月的22.5%同比增长，从16.6%，该地区的韧性密切反映了自四月以来对美出货量的收缩，表明东盟已成为一个关键的重新路由中心。对非洲和拉丁美洲的出口在八月从42.4%和7.7%适度放缓至25.9%和-2.3%，而对欧盟和日本的出口 加速至10.4%和6.7%，从9.2%和2.4%。贸易顺差微增至8月份的1020亿美元，从980亿美元。 低附加值的商品进一步疲软，而集成电路和运输设备依然强劲。劳动密集型消费品，包括旅行包、服装和玩具，出现普遍疲软，以及与房地产相关的产品，包括家具、灯具和家用电器。汽车在8月份强劲增长了17.3%，而船舶出口从-1.5%反弹至34.9%。集成电路在8月份进一步增长至32.8%，从29.2%提升，而手机和个人电脑进一步收缩3%和6.6%，标志着自2024年10月以来的首次月度正增长。这表明出口禁令可能已部分放宽。 全球经济正进入再平衡周期。一方面，美国已推出再平衡措施——利用高额关税、较低税收、 subdued能源 prices、 accommodative monetary settings 以及贸易协定——以吸引工业投资并加强国内制造业。另一方面，中国预计将适度增加财政刺激，加强对家庭的帮扶，加速产能合理化，保持人民币相对稳固，鼓励进口并减少对出口的依赖。展望未来，中国的出口可能面临进一步的风险，包括早期集中发放造成的偿还效应、关税对全球需求和供应链的压力，以及转口和最低值免税政策的逐步关闭。我们预计中国出口增速将从2024年的5.9%放缓至2025年的3%，而进口增速可能从1.1%温和升至1.5%。美元/人民币汇率可能从当前的7.15升至年底的7.1。 点击此处查看完整报告。 亚洲离岸新发行（定价） 离岸亚洲新发行（管道） 新闻和市场行情 关于上首次行，昨日行了56只信用券，金510元人民。就本月至今而言，已行335只信用券，筹集总额为2620亿元人民币，同比减少8.6% • 中国新能源汽车（NEV）在25年8月价格战期间销量达18个月低点 • [ADANI/ADGREG] 阿达尼集团计划到2032财年电力业务投资600亿美元 [SMCGL/SMCPM] 圣米格于2025年9月8日开始某些上券的同意征集 [LGCHEM] LG Chem正在通价格回互交易最多筹集217美元 [CSCHCN] 中国南方城市得港交所的上市交易恢复指引 [LGELEC] LG子印度划在2025年10月行1500比（合17美元）的首次公开募股• [PKX] 宝钢期待通过与ACME Solar的电池储能合作扩大其在印度的业务范围• [BABA] 阿里巴巴投资机器人初创公司X Square Robot，作为其530亿美元AI计划的一部分 [YGCZCH] 摩根士丹利已确山能源的BB+；前景定• [SHUION] 水域地产计划发行美元债券用于再融资2026年到期的票据 [QBE] QBE划退出美国家庭保市，将在加利福尼州取消超37,000份保[WYNMAC]Wynn Macau将下调其6亿美元的WYNMAC 4.5 03/07/29的转换价格，作为2025年上半场股息支付的结果[HYUNHI]现代重工获得了建造两艘集装箱船的订单，总价值为4095亿韩元（约合2.92亿美元）[HYUELE/SAMSNG]美国打算每年仅批准SK海力士和三星电子向其中国工厂运送美国芯片制造设备的要求 fis@cmbi.com.hk固定收益部电话: 852 3657 6235/ 852 3900 0801 CMBIGM或其附属公司(如有)在过去的12个月内与本次报告所涵盖的发行人存在投资银行业务关系。 负责本研究报告内容的主要作者，无论是全部还是部分，证明就本报告中所涵盖的证券或发行人而言：(1)所表达的所有观点准确地反映了他或她对相关证券或发行人的个人观点；以及 (2)他或她的任何补偿部分均未直接或间接地与其在本报告中表达的特定观点相关联。此外，作者确认，作者及其关联人士（根据香港证券及期货事务监察委员会发布的行为守则定义）（1）在报告发布日期之前的30个日历日内 未交易本研究报告所涵盖的股票；（2）在报告发布日期之后的3个工作日内不会交易本研究报告所涵盖的股票；（3）未担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级管理人员；并且（4）未在本报告所涵盖的香港上市公司中拥有任何经济利益。 重要披露任何证券交易都涉及风险。本报告包含的信息可能并非适合所有投资者的目的。中银国际证券不提供个性化投资建议。本