有色和贵金属每日早盘观察

2025年9月8日星期一 有色和贵金属每日早盘观察 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询号：Z0017510 贵金属 【市场回顾】 1.贵金属市场：上周五，伦敦金再创新高，最高短暂突破3600整数大关，收于3586美元/盎司，最终收涨1.17%，为连续第三周收涨；伦敦银收涨0.77%，报40.967美元/盎司。受外盘影响，沪金主力合约收涨1.01%，报822.78元/克，沪银主力合约收涨0.07%，报9770元/千克。 2.美元指数：美元指数短线急挫并接近抹去上周全部涨幅，最终收跌0.59%，报97.768。3.美债收益率：10年期美债收益率连续第三日大幅下跌，收报4.091%，为今年4月以来新低。4.人民币汇率：人民币兑美元高位盘整，最终收涨0.11%，报7.1324。 研究员：王伟期货从业证号：F03143400投资咨询从业证号：Z0022141 研究员：王露晨CFA期货从业证号：F03110758投资咨询从业证号：Z0021675 【重要资讯】 1.美国宏观：①美国8月季调后非农就业人口2.2万人，预期7.5万人，前值由7.3万人修正为7.9万人。6月份非农新增就业人数从1.4万人下修2.7万人至-1.3万人，为2020年以来首次出现萎缩；7月份非农新增就业人数从7.3万人上修0.6万至7.9万人。修正后，6月和7月新增就业人数合计较修正前低2.1万人。美国8月失业率4.3%，为21年10月以来新高，预期4.30%，前值4.20%。 研究员：陈婧FRM 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 研究员：陈寒松 2.特朗普政府动向：①特朗普公布美联储主席最终候选人名单：哈塞特、沃什与沃勒入围，美财长贝森特主动退出遴选。②美国参议院共和党拟修改规则加速美联储理事提名确认。③特朗普对黄金、钨和铀等金属免征全球关税，变化将于周一生效。 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 3.美联储观察：美联储9月维持利率不变的概率为0%，降息25个基点的概率为92%，降息50个基点的概率为8%。美联储10月维持利率不变的概率为0%，累计降息25个基点的概率为21.2%，累计降息50个基点的概率为72.6%，累计降息75个基点的概率 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 为6.2%。4.央行购金：中国8月末黄金储备7402万盎司（约2302.279吨），环比增加6万盎司（约1.87吨），为连续第10个月增持黄金。7月末黄金储备报7396万盎司。 【逻辑分析】 上周五的美国非农数据再次“爆冷”，新增就业人数表现疲软，失业率走高，指向美国劳动力市场超预期降温，美元和美债收益率下挫，市场对25年内降息的押注走高，叠加持续发酵的美联储独立性相关的风波，黄金上触3600美元新高，而白银由于工业属性的拖累，表现相对逊色。往未来看，在美国劳动力市场走弱的同时，关税冲击可能进一步传导，其陷入“类滞胀”情形的风险难以解除，多因素共振之下，贵金属有望在高位延续偏强走势。 【交易策略】 1.单边：可考虑背靠5日均线继续持有前期多单。2.套利：观望。3.期权：看涨领式期权策略。（姓名：王露晨投资咨询证号：Z0021675观点仅供参考，不作为买卖依据） 铜 【市场回顾】 1.期货：上周五夜盘沪铜2510合约收于79440元/吨，跌幅0.63%，沪铜指数减仓8309手至50.74万手。上周五LME收盘于9865美元/吨，跌幅0.27%。2.现货：上周五LME库存减少425吨至15.79万吨，上周五COMEX库存增加2601吨到30.53万吨 【重要资讯】 1.9月5日，美国劳工统计局公布数据显示：美国8月非农就业人口增加2.2万人，预期7.5万人，前值7.3万人。报告将6月份的新增就业人数从此前的增加2.7万人大幅下修为减少1.3万人，这是自2020年以来，美国月度就业人数首次录得负增长。7月份非农新增就业人数则从7.3万人上修0.6万至7.9万人。美国8月失业率4.3%，预期4.3%，前值4.2%。 2.美国财长贝森特：2024年的非农就业数据可能下修80万人。贝森特谈非农数据称， 不要因为一个数字而改变经济政策。就业数据显示，特朗普批评美联储行动迟缓是正确的。 3.9月5日，日本JX金属总裁YoichiHayashi表示，由于费用缩减导致利润率下降，该公司2025财年铜产量可能较之前计划减少数万吨，并会在3月份前公布削减冶炼产能的路线图，JX是日本最大的铜冶炼厂之年产能为45万吨。该公司6月警告称，可能会减产。其财年于3月结束。JX公司约有一半的精炼铜用于出口。其竞争对手三菱物资公司(MitsubishiMaterials)同样考虑减产。 【逻辑分析】 宏观方面，美国8月非农就业人口增加2.2万人，远低于市场预期7.5万人，美元短暂下跌带动铜价上涨后，市场对衰退的担忧增强导致铜价站稳10000美金再度失败。基本面方面，日本JX冶炼厂计划在2025财年将电解铜产量较原计划削减数万吨，并在2026年三月前公布一项长期路线图系统性所见冶炼产能。9月阳极板供应紧张导致电解铜产量大幅下降到111.9万吨，远超市场预期，进口流入增加，国内库存增加0.85万吨到14.06万吨，国产货相对紧张，各品牌价格分化，关注后续税返清退政策9月能否明朗化，lme库存减少425吨到15.8万吨。消费方面，终端边际走弱，或表现旺季不旺，但废铜杆企业大量停产后，精炼铜对废铜的替代性凸显，表观消费将表现较好。lme未能成功站上10000美金的关口，短期铜价回调，待价格企稳后可考虑买入。 【交易策略】 1、单边：短期回调，关注78500元/吨支撑位，待价格企稳后可考虑买入。2、套利：跨市正套，考虑到lme目前C结构较大，建议虚盘正套快进快出，降低换月亏损。跨月套利买10卖12 3、期权：观望。 (姓名：王伟投资咨询证号：Z0022141以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘氧化铝2510合约环比下跌16元至2952元/吨。2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报3080元跌40元；全国加权指数3101元跌 22.4元；山东3030-3120元均3075跌25元；河南3100-3180元均3140跌20元；山西3070-3120元均3095跌30元；广西3240-3280元均3260跌10元；贵州3240-3290元均3265跌10元；新疆3340-3360元均3350跌25元。 【相关资讯】 1、上海期货交易所9月4日公告，为顺应氧化铝市场实际发展情况，进一步服务实体产业，根据《上海期货交易所氧化铝期货合约》《上海期货交易所氧化铝期货业务细则》等有关规定，经研究，对氧化铝期货地区交割升贴水调整如下：氧化铝期货新疆地区交割升贴水由升水380元/吨调整至升水300元/吨。上述调整自2026年3月4日开始执行，各有关单位应高度重视，切实做好各项工作，确保交割业务的正常有序进行。银河解读：带动AO2602与AO2603之间的价差扩大80元。 2、9月5日，新疆某铝厂招标1万吨氧化铝，到站价格3240元/吨，近期山东铁路运费下浮，供应商交付山东货源为主。9月5日，重庆某电解铝企业在贵州地区采购0.5万吨氧化铝现货，到厂成交价格3350元/吨，贸易商供货。 3、阿拉丁（ALD）调研统计：截至本周五，全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9675万吨，较上周增170万吨，开工率84.4%，若除去1000万吨僵尸产能（指近5年未开工生产的产能），本周开工率为92.5%。 4、阿拉丁(ALD)调研统计:截至9月4日全国氧化铝库存量360.9万吨，较上周增11.2万吨。电解铝端库存量明显增多，主要因上游供货量和效率显著增长，部分远端大型战略合作优质铝厂库存增长较快，因利息较低和利润良好，铝厂虽对库存占用财务费用重视程度下降，但库容有限担心增强，尤其站台滞期费用潜在增加;氧化铝工厂端库存保持隐性增加，因销售订单增量有限，增库隐较强:公路运输周内受车辆限制以及铁路运输集装箱发货端减少影响，评估在途运量相对下降。北货南运以水路和公路联运为主，数量暂时有限但已经逐渐显现。。 5、2025年8月全国氧化铝加权平均完全成本为2881元/吨，环比降24元/吨，同比增10元/吨，以当月国产现货加权月均价3249元/吨计算，氧化铝行业平均盈利368元/吨，盈利环比扩大74元/吨。晋豫地区氧化铝加权完全成本3025元/吨左右，环比降26元/吨。 【逻辑分析】 氧化铝供需的过剩逐渐在现货市场显性化，零单对现货价贴水成交，带动现货报价下跌。 氧化铝周度运行产能因焙烧恢复而大增，后续预计带动产量环比增加，供需维持过剩格局，预计后续仓单仍有增量空间，基本面偏弱趋势不改。但市场“反内卷”情绪再起，关注市场资金情绪对氧化铝价格的干扰。 【交易策略】 1.单边：氧化铝价格维持偏弱运行，但警惕资金情绪对价格的干扰。2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 铸造铝合金 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘铸造铝合金2511合约环比上涨5元至20265元/吨。2、现货市场：Mysteel9月5日ADC12铝合金锭现货价华东20300，平；华南20300，平；东北20300，平；西南20400，平；进口20000，平。（单位：元/吨） 【相关资讯】 1、8月份，国家发改委等四部委联合发布的《关于规范招商引资行为有关政策落实事项的通知》（发改体改〔2025〕770号，官方尚未公布）正在各地悄然铺开。其中对再生铝行业的影响因素主要包括税收返还、反向开票合规化等问题。与运输、煤炭行业相似，再生资源行业同样长期受困于源头（如自然人销售废铝）发票缺失问题。多省已着手制定清理规范行动方案。对于违反规定的存量政策，要求于2025年8月底前完成清理废止。据悉，当前政策调整消息已广泛传播但各地执行存在差异。从区域影响来看，安徽、江西两省受政策影响较为突出，部分再生铝企业已收到税收返还终止通知。目前，已有企业暂停退税或计划于2025年9月1日起执行，导致部分工厂停产、暂停出货或下调原料采购价格。不过两省仍有较多地区企业保持观望态度，因地方政府尚未明确表态或下发正式通知，部分企业在预期下采取减产、停产措施，相比之下，未享受补贴的企业受影响有限。整体来看，政策变动的影响初步显现，其中安徽地区的反应尤为明显，但目前实际影响仍局限于局部区域，尚未形成全国性趋势。 2、据SMM统计，9月4日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存共计34393吨，较前一交易日下降138吨。 3、Mysteel再生铝研究团队对全国铸造铝合金企业进行调研并测算，2025年8月中国铸造铝合金（ADC12）行业加权平均完全成本19870元/吨，较7月增加234元/吨。与8月上海钢联ADC12现货均价19974元/吨对比，ADC12单吨利润环比扩大41元/吨，行业理论利润为104元/吨。 4、据上期所，自2025年9月22日起，启动铸造铝合金期货标准仓单生成业务。 【交易逻辑】 发改体改〔2025〕770号文件要求下，再生铝行业税收返还、反向开票合规化等问题受到一定影响。市场废铝仍处于紧缺状态，部分企业面临补库困难，厂内原料库存偏低。高温假期已经结束，下游压铸厂开工率逐步上升，但由于近期合金锭价格涨速过快，采购以刚需为主。期现套利交易活跃对交割品牌价格形成支撑，成交价格普遍比非交割品高200元/吨；而非交割品牌则因下游需求薄弱，出货显著承压。进口方面，海外价格仍处于高位，进口优势下降，进口铝合金锭到货量减少，市场整体供应量趋紧。传统旺季即将来临，市场预期偏好，若后续铝价企稳回升叠加旺季预期，合金锭现货价格将维持稳中偏强。 【交易策略