2025年8月，A股市场持续上涨，科技板块领涨，债市回调。转债市场实现平价和估值双击，但月末情绪有所回落，价格中位数单日下跌近4元，估值明显压缩。截至8月27日，转债算数平均平价118.25元，较上月+7.58%，价格中位数131.65元，较上月末+4.32%，均为23年以来几乎最高位置；[90,125)平价区间平均转股溢价率24.57%，位于2023年来73%分位数；平均纯债溢价率由上月末的18.96%继续抬升至23.74%，位于23年以来98%分位数；偏债型平均YTM为-4.65%；日均成交额915.43亿，较上月明显上升。
当前转债市场估值较高，赔率已显著下降。建议从“反内卷”、正股成长高波、经济“现实”改善前红利资产配置三条思路挖掘机会。推荐“十强转债”组合，包括兴业转债、洪城转债、奕瑞转债、精测转2、韦尔转债、中贝转债、万凯转债、恒逸转债、保隆转债、升24转债，覆盖科技、反内卷、红利等方向。
兴业转债：股息率重回4.6%+，配置价值凸显。经营稳健，息差韧劲强，投行+财富管理为增长引擎，股息率重回4%+，PB显著低于龙头。
洪城转债：江西水务龙头经营稳定，持续高比例分红。供水供气、固废/污水处理业务稳定，业务版图稳健扩张，持续多年高比例分红，除息除权后转股价下调比例突出。
奕瑞转债：全球数字化X线探测器生产领军者，积极探索全产业链技术发展。探测器国内龙头稳健增长，核心零部件收入翻倍增长。
精测转2：国内平板显示检测设备龙头，积极切入半导体领域。消费电子需求修复，公司受益于面板产线扩产；半导体领域国产替代机遇推动业务扩张。
韦尔转债：CIS产品高端机型及汽车市场放量，业绩持续多季度增长。消费电子需求复苏，公司产品市场导入顺利；受益于智驾平权趋势，公司汽车电子板块量利齐增；净利润逐季增长。
中贝转债：大模型训练及推理需求推升Token消耗，公司智算业务爆发式增长。算力租赁模式有助于降低训练及推理需求方综合成本，公司行业地位领先，智算业务爆发式增长。
万凯转债：瓶片“反内卷”下加工费有望企稳，进军rPET蓝海。瓶片龙头携手停产加工费有望企稳，公司成本下降+出海助盈利企稳；前瞻布局高附加值rPET，拓展灵巧手结构件，有望与主业形成产业协同。
恒逸转债：涤纶锦纶龙头，有望受益于石化行业“反内卷”。一滴油、两根丝完整产业链，锦纶需求向好；填补东南亚新兴市场成品油空白；石化领域反内卷、去产能，产品价格有望修复。
保隆转债：国产TPMS龙头，空气悬架、智驾等新业务增长迅速。空气悬架业务持续放量，成长空间巨大；传感器业务高增，智驾布局多年；TPMS传统业务稳健。
升24转债：汽车轻量化龙头，加码储能及人形机器人领域布局。公司为国内轻量化汽车零部件龙头，墨西哥产能投产在即，降低关税冲击；储能与人形机器人业务构建成长空间。
