10月权益市场总体上涨，债市维持震荡。转债市场经历了估值先压缩后修复的过程，转债ETF也呈现先流出后流入的趋势，全月来看偏股型转债估值小幅压缩，市场价格中位数较前月小幅下降。本月正川、汇通2只转债公告下修，较上月减少4只，另有蓝帆转债提议下修；月内共8只转债公告强赎，较前月减少5只，强赎比例为8/18；10月24日中证转债指数收于481.2点，跌1.35%；截至10月24日，转债算数平均平价114.34元，较上月-3.00%，价格中位数131.01元，较上月末-0.48%，为23年以来97%分位数；[90,125)平价区间平均转股溢价率24.49%，较上月末-0.46%，位于2023年来72%分位数；平均纯债溢价率为24.92%，位于23年以来99%分位数；偏债型平均YTM为-3.91%；日均成交额632.70亿，较上月明显下降；个券层面，个券收涨/跌数量131/271，涨幅居前的为晨丰（风电概念）、蒙泰（聚丙烯纤维）、严牌（工业过滤器件）、柳工转2（工程机械）、通光（光纤光缆）转债，其中部分为临期小余额标的；前期上涨较多的嘉泽、恒邦、亿田、恩捷等转债跌幅靠前。
当前转债市场估值情况：高价高溢价与频繁赎回掣肘收益空间，波段思维对待转债资产。10月下旬转债ETF连续流出一月有余后转为小幅流入，显示本轮筹码出清结束，但受大面积个券触发赎回条款、与近期股市大盘风格契合度较低等因素影响，转债指数涨幅不明显，估值略有压缩；当前转债价格中位数回到130元上方，整体机会难寻--偏债型方面，截至2025年10月27日，低于115元转债仅余17只，此外涉及下修博弈个券市场均以乐观情形定价，部分个券临近下修触发计数期即有买入力量博弈，低价型策略容量和收益空间均有限；平衡型转债中不少面临强赎预期，高溢价意味着转债已相当程度上透支正股上涨空间；偏股不赎回品种中绩优“核心票”高价高溢价运行，市场波动期容易遭遇估值平价双杀；然而权益牛市氛围浓厚，加减仓决策均不易做出；应对方式上，一方面对于资产整体应以波段思维对待，择券时均衡配置各行业为宜，对于平衡型转债应选正股高波能迅速消化转债高溢价的品种，偏股型则应优先关注低溢价标的。
高胜率（向上空间大）的方向包括：近期产品涨价或国产替代份额突破的锂电（储能IRR提升带动装机需求，锂电材料行业出清接近尾声涨价频现）、半导体设备与材料（国产产品实现份额突破）、农药（全球农药周期复苏，下游补库与反内卷推动价格回升）、变压器（行业价格战缓解，AI基建推升需求）、功率半导体（新能源汽车、充电桩及数据中心变压需求激增，带动功率器件量价齐升）、医疗器械等（院内招标回暖）；高赔率（向下有保护）的方向包括：银行（保险开门红资金配置+布局银行中期分红抢筹行情）、生猪养殖（猪价旺季不旺行业产能出清，龙头提高分红比例）、电力（煤价上行支撑电价）、转债化债（正股下跌时转债仍按转股情形定价，风险收益比优于正股）；中长期逻辑待兑现，适合波段操作，等待产业突破性进展催化行情的板块：人形机器人（T链商业化在即，国产成果不断）、低空经济（全国招标金额增长企业订单落地，零部件厂适配技术升级）、反内卷（光伏/生猪/瓶片&长丝，协议减产及收储）、创新药（11月-1月为BD密集落地期+商保目录落地+学界年会等）。
2025年11月“十强转债”组合：综合市场观点及转债价格、溢价率、余额等，2025年11月“十强转债”组合如下：兴业转债、亿纬转债、奕瑞转债、精测转2、韦尔转债、中贝转债、华设转债、恒逸转债、保隆转债、利民转债。
