2025年6月，股市总体上涨，债市利率下行。权益市场震荡上涨，科技板块表现靠前，非银金融和银行板块表现较好，有色金属和国防军工板块涨幅较高；食品饮料板块跌幅较大。债市方面，资金面总体改善，10年期国债利率月底收于1.646%，较月初下行3.02bp。转债市场跟随权益市场上涨，光伏大盘品种明显修复，转债平均平价升至近年高位，偏债型转债估值大幅抬升。6月27日中证转债指数收于442.1点，为近年新高，涨2.68%。截至6月27日，转债算数平均平价103.14元，较上月+3.77%，位于23年以来98%分位数；价格中位数122.70元，较上月末+2.43%；[90,125)平价区间平均转股溢价率21.13%，位于2023年来48%分位数；平均纯债溢价率由上月末的12.27%大幅抬升至17.31%，位于23年以来67%分位数；偏债型平均YTM降至0以下；日均成交额630.97亿，较上月有所上升。
对于2025年7月，研报认为转债位置不适合低价类策略，正股高波强势的平衡型品种最具性价比，若对回撤高要求应降仓而非转至低价。当前投资者不安感来源于短期快涨与经济现实/预期不匹配的矛盾。资产荒与流动性宽松背景下对权益资产不必轻易言空；随着平均平价提升，转债资产进入强股性弱债性区间，抗跌性减弱。建议根据收益目标及回撤需求选择不同策略：对权益市场观点相对积极者，建议选择正股高波强势的平衡型转债或高价低溢价偏股型品种；对回撤要求较高者，建议降仓或换至低波行业中的大盘品种。不看好下修落地尚待时日，且溢价率较高的低价品种的短期收益。
行业及个券配置方面，底仓建议从风险对冲角度出发，分散配置以获得相对稳定的组合净值，构建思路参考前期报告《银行转债缩量后，转债底仓怎么配？》；弹性方面，建议关注消费领域受益于国补政策的家电、汽车零部件、两轮车等；科技领域关注算力产业链、智能驾驶芯片及汽车传感器、人形机器人零部件等；电网设备、海风、储能；创新药及部分量增价稳的化学制药。
2025年7月“十强转债”组合如下：燃燃2323转债（深圳燃气）、洪城转债（洪城环境）、韦尔韦尔转债（豪威集团）、精测转22（精测电子）、皓元转债（皓元医药）、华康转债（华康股份）、博博2323转债（博威合金）、东材转债（东材科技）、保隆转债（保隆科技）、升升2424转债（旭升集团）。
