投资策略·固定收益：2025年10月转债市场研判及“十强转债”组合

2025年9月转债市场回顾

• 权益市场总体震荡，债市利率上行。沪指围绕3800点波动，军工、非银金融板块调整幅度靠前；银行板块持续回落；电力设备、电子、机械设备板块表现较好。
• 债市呈现“熊陡”格局，10年期国债利率上行7.65bp，30年国债利率上行13.36bp。
• 转债市场价格估值变动幅度较小，偏股型转债估值小幅抬升。市场均价、价格中位数和前月基本持平，全月来看各平价区间估值变动幅度较小。
• 个券层面，胜蓝转02、凯众、金威等新券上市表现较好，海波、天路、惠城等转债跌幅靠前。

2025年10月转债配置策略

• 转债筹码消化接近尾声，等待产业催化推动新一轮权益主涨。
• 根据资金属性和收益率需求（保盈利/做相对/搏弹性）建构择券思路：
  • 保盈利低回撤：配置低价“化债”+银行，博弈其“化债”促转股；银行板块股息率有较好吸引力。
  • 做相对降波动：均衡配置各行业平衡型转债，利用各板块之间的负相关性降低组合波动率。
  • 搏弹性赚超额：配置市场高速增长或份额提升空间较大，近期业绩持续上调的算力、AI应用、创新药及CDMO、低空经济、人形机器人、智能驾驶相关领域个券。

2025年10月“十强转债”组合

• 组合包括兴业转债、美诺转债、奕瑞转债、精测转2、韦尔转债、中贝转债、万凯转债、恒逸转债、保隆转债、利民转债。
• 组合配置逻辑：兼顾高股息、业绩修复、行业景气度、技术突破等因素。
• 个券分析：对每个转债的正股基本面、业绩情况、估值水平、转债特征等进行详细分析，阐述配置理由。