固定收益投资策略：转债市场研判及“十强转债”组合

2025年8月，股市持续上涨，科技板块领涨；债市明显回调，10年期国债利率中枢上行。转债市场实现平价和估值双击，但月末情绪有所回落，价格中位数单日下跌近4元，估值明显压缩。截至8月27日，转债算数平均平价118.25元，较上月+7.58%；价格中位数131.65元，较上月末+4.32%；[90,125)平价区间平均转股溢价率24.57%，位于2023年来73%分位数；平均纯债溢价率由上月末的18.96%继续抬升至23.74%，位于23年以来98%分位数；偏债型平均YTM为-4.65%；日均成交额915.43亿，较上月明显上升。

9月转债市场研判与配置策略：加速上涨后震荡难免，资金流入下股市轻易不言顶，组合降波建议均衡配置科技+反内卷+红利。当前投资者盈利比例高于亏损比例，市场筹码分布更加均匀，很难急转直下。各平价区间溢价率均已超过95%历史分位数，转债资产赔率已显著下降。绝对收益角度，115元低价品种最抗跌；相对收益角度，建议从“反内卷”、正股成长高波偏股型转债、经济“现实”改善前红利资产三条思路挖掘机会。

“十强转债”组合：兴业转债、洪城转债、奕瑞转债、精测转2、韦尔转债、中贝转债、万凯转债、恒逸转债、保隆转债、升24转债。其中，兴业转债股息率重回4.6%+，配置价值凸显；洪城转债江西水务龙头经营稳定，持续高比例分红；奕瑞转债全球数字化X线探测器生产领军者，积极探索全产业链技术发展；精测转2国内平板显示检测设备龙头，积极切入半导体领域；韦尔转债CIS产品高端机型及汽车市场放量，业绩持续多季度增长；中贝转债大模型训练及推理需求推升Token消耗，公司智算业务爆发式增长；万凯转债瓶片“反内卷”下加工费有望企稳，进军rPET蓝海；恒逸转债涤纶锦纶龙头，有望受益于石化行业“反内卷”；保隆转债国产TPMS龙头，空气悬架、智驾等新业务增长迅速；升24转债汽车轻量化龙头，加码储能及人形机器人领域布局。

风险提示：地缘政治矛盾加剧、欧美国家经济衰退或调高关税、可转债发行或市场交易规则变化。