2025年6月，A股市场震荡上涨，债市利率下行。转债市场跟随权益市场上涨，平均平价升至近年高位，偏债型转债估值大幅抬升。6月27日中证转债指数收于442.1点，为近年新高，涨2.68%。截至6月27日，转债算数平均平价103.14元，较上月+3.77%，位于23年以来98%分位数；价格中位数122.70元，较上月末+2.43%；[90,125)平价区间平均转股溢价率21.13%，位于2023年来48%分位数；平均纯债溢价率由上月末的12.27%大幅抬升至17.31%，位于23年以来67%分位数；偏债型平均YTM降至0以下；日均成交额630.97亿，较上月有所上升。
当前转债市场估值情况显示，随着平均平价提升，转债资产进入强股性弱债性区间，受益于6月末赚钱效应，转债市场仍有增量资金，平价估值均有一定抬升空间，但抗跌性已随价格抬升而相应减弱。展望后市，对于不同收益目标及回撤需求的投资者，建议采取不同操作思路，用“合适”的个券表达市场观点与策略：若对权益市场观点相对积极且更看重相对收益，建议选择正股高波强势能迅速消耗溢价率的平衡型转债，或者高价低溢价且短期内不赎回的偏股型品种；若对回撤要求较高，或权益高度不报期望，建议降仓或换至低波行业（公用事业、环保、钢铁、建筑建材等）中大盘品种，对于下修博弈与双低等策略，建议等待下半年更好的价格出现再入场。
不看好下修落地尚待时日，且溢价率较高的低价品种的短期绝对或相对收益。下修博弈策略所需的持仓时间周期较长，与当前股市高波动快涨的行情特征不适配，且考虑到6月偏债型行情先行存在下修博弈价值的个券定价均超过115元，当前偏债型估值的历史分位数已显著高于偏股与平衡型，若行情转向，预计各价格带转债都会明显调整，当前高纯债溢价率的偏债型个券风险收益比不佳。
行业及个券配置方面，底仓方面，金融板块上涨源于资金流入，较难判断行情的高度与持续性，受益于银行转债外溢资金流入的大盘高评级个券密集的生猪养殖、光伏板块同理；后续底仓配置建议从风险对冲的角度出发，利用不同个券之间的负相关性，分散配置以获得相对稳定的组合净值，构建思路参考前期报告《银行转债缩量后，转债底仓怎么配？》；弹性方面，考虑到7月市场开始定价二季度业绩，建议关注：1.消费领域，受益于国补政策的家电、汽车零部件、两轮车等；2.科技领域，关注算力产业链中PCB及相关原材料、连接器，智能驾驶芯片及汽车传感器，人形机器人零部件等；3.政府投资拉动、Q2开工率提升的电网设备、海风等，以及海外需求高增的储能；4.创新药及部分量增价稳的化学制药。
2025年7月“十强转债”组合如下：燃23转债、洪城转债、韦尔转债、精测转2、皓元转债、华康转债、博23转债、东材转债、保隆转债、升24转债。
