2025年12月转债市场回顾
12月权益市场震荡上涨，中下旬沪指连涨近10个交易日，商业航天、国防军工、通信、有色金属等板块表现亮眼；债市总体震荡，10年期国债利率上行0.10bp，30年期国债利率上行3.32bp。12月转债市场跟随权益市场上涨，各平价区间转债溢价率均有所抬升，但转债ETF持续呈现流出压力；天能等5只转债公告下修，较上月增加1只；月内共10只转债公告强赎，较前月减少2只；中证转债指数收于493.2点，涨2.31%。截至12月26日，转债算数平均平价115.18元，价格中位数134.01元，为23年以来99%分位数位置；[90,125)平价区间平均转股溢价率28.73%，位于2023年来99%分位数；平均纯债溢价率为27.97%，位于23年以来100%分位数；偏债型平均YTM为-4.44%；日均成交额620.19亿，较上月小幅下降。个券层面，嘉美、再22、茂莱、瑞可、盟升转债涨幅居前，英搏、新致、福蓉、福立、博瑞等转债跌幅靠前。
当前转债市场估值情况
转债市场整体估值较高，平价溢价率和纯债溢价率均处于历史高位，但部分个券仍具投资价值。
2026年1月转债市场研判与配置策略
看好春躁期间权益行情，正股预期走强+季节效应下转债估值有小幅提升空间，择券重视正股业绩弹性，临期转债考虑参与正股。股市层面，人民币升值预期增强，金融机构年底排名考核告一段落，春季躁动有望逐步拉开序幕，1月业绩预告密集发布期市场若调整，则可逢低布局春季行情，方向关注资源品、AI算力、电池、聚酯产业链及国补利好的AI端侧、证券等。转债层面，季节效应下部分日历年考核机构1月或逐步加仓，在权益预期不弱的前提下，转债估值有小幅提升空间。择券关注：
- 相对收益资金关注偏股型高胜率方向，包括锂电材料、半导体设备与材料、功率半导体、绩优汽车零部件、反内卷、券商等；
- 绝对收益资金布局高赔率方向，包括受短期因素影响正股估值处于历史底部的行业龙头、高股息（保险开门红资金配置需求）、转债化债等；
- 若账户可配置股票，建议关注剩余期限1.5年以内有较大转股可能性转债的正股，发行人有动力释放业绩利好，推动股价上涨以促进转债转股。
2026年1月“十强转债”组合
“十强转债”组合包括财通转债、亿纬转债、华辰转债、珀莱转债、韦尔转债、宏微转债、华设转债、博俊转债、爱玛转债、万凯转债，分别对应财通证券、亿纬锂能、江苏华辰、珀莱雅、豪威集团、宏微科技、华设集团、博俊科技、爱玛科技、万凯新材。
风险提示
地缘政治矛盾加剧导致大宗商品价格上涨，欧美国家经济衰退或调高关税导致我国出口增速下滑，可转债发行或市场交易规则变化。
