2025年3月，股市先扬后抑，风格由科技转向防御板块，债市利率先上后下。中证转债指数整体走平，估值出现阶段性压缩。3月约有2/3个券收跌，触发强赎的个券增多，下修个券也较多。截至3月28日，转债算数平均平价位于历史较高分位数，平均纯债溢价率明显下行。
展望后市，A股季节性效应显示4月后半月市场下跌概率较大，年报季防御类板块胜率更佳。债市利率无大幅上行前提下，转债配置力量预计维持充裕状态。转债估值压缩空间有限，建议逢低分批建仓/加仓，增加价格在中位数以下转债的配置比例。
短期推荐稳定防御类+产品涨价类，4月逢低布局科技成长主线。建议关注电力、燃气、水务等板块的红利股，养殖板块的龙头，以及稀土磁材、钾肥磷肥、农药等涨价品种。医药行业多个子板块有望迎来业绩和估值的双重反转，智能驾驶产业链业绩兑现度最佳，可逢低加仓。
2025年4月“十强转债”组合包括节能转债（113051.SH）、蓝天转债（111017.SH）、奕瑞转债（118025.SH）、美诺转债（113618.SH）、温氏转债（123107.SZ）、兴发转债（110089.SH）、东材转债（113064.SH）、韦尔转债（113616.SH）、立讯转债（128136.SZ）、冠宇转债（118024.SH）。其中，节能转债对应正股节能风电，为AA+级，风电备案项目规模创新高，电力交易能力突出；蓝天转债对应正股蓝天燃气，为AA级，为河南省燃气龙头，高股息价值凸显；奕瑞转债对应正股奕瑞科技，为AA级，为全球数字化X线探测器生产领军者，积极探索全产业链技术发展；美诺转债对应正股美诺华，为AA-级，国内一流特色原料药供应商，制剂+CDMO业务快速发展；温氏转债对应正股温氏股份，为AAA级，猪养殖龙头成本优势显著，盈利趋于稳定；兴发转债对应正股兴发集团，为AA+级，磷矿石价格维持高位，期待磷肥出口配额落地；东材转债对应正股东材科技，为AA级，国内电工绝缘材料龙头，AI服务器建设催化高频树脂材料需求；韦尔转债对应正股韦尔股份，为AA+级，CIS产品高端机型及汽车市场放量，2024年业绩逐季增长；立讯转债对应正股立讯精密，为AA+级，AI浪潮赋能公司消费电子业务，汽车&通讯加速多元化发展；冠宇转债对应正股珠海冠宇，为AA级，全球消费类电池头部供应商，切入动力储能打造新增长点。
