国泰君安期货·能源化工

国泰君安期货研究所陈鑫超赵书岑（联系人）日期：2025年9月7日 投资咨询从业资格号：Z0020238期货从业资格号：F03147780 CONTENT LPG部分-价格&价差 区域报价、贴水及运费-巴拿马运河拥堵缓解，美国-远东运费高位回落，套利窗口扩大 丙烷价格 LPG部分-供应 美国丙烷发运量-向中国及日韩发运量环比增加 加拿大丙烷发运量-向中国发运量减少，向韩国发运量增加 中东LPG发运量 中印日韩进口量-进口到船小幅增加 LPG商品量-总商品量53.1万吨（-3.1%），民用气20.0万吨（-7.2%） ◆本周中国丙烷供应量在64.32万吨，环比上涨25.26%。 ◆国产方面，国内炼厂商品量总量为4.52万吨，较上周上涨1.57%。本周华联石化装置恢复，整体供应增加。 ◆本周国际船期到港量59.8万吨，以华东为主。本周到船基本符合预期，东北无新增到船，华北延期的计划已靠泊，山东滨州港到船，龙口港计划均在锚地未靠泊；华东到船较多，仍以宁波和嘉兴为主；福建到船在福州和泉州，目前福州锚地有船待卸；华南实际到船略少于预期，到船多补充珠三角码头库存。 LPG部分-需求&库存 化工需求-PDH开工率较上周持平，MTBE开工率继续降低 LPG国内炼厂库存-华东累库，山东去库 民用气国内炼厂库存-醚后C4全国累库，山东小幅去库 LPG码头进口货库存-华南、华东累库，山东去库 丙烯部分-价格&价差 丙烯产业链价格 丙烯产业链价格 丙烯价格-国际 丙烯价格-国内-先涨后跌 丙烯部分-平衡表 丙烯产业链开工率 丙烯全国平衡表-需求 丙烯山东平衡表-供应 丙烯山东平衡表-需求 丙烯山东地区（包括江苏连云港）平衡表-供应 本周平衡表变化： •供应-万华蓬莱PDH（90）即将回归，利华益PDH（60）9月检修计划或有推迟；•需求-金能PP（45）周初停车外卖丙烯，宏业、凯日粉料利润承压停车；•平衡量-9月供需转弱。 丙烯山东地区（包括江苏连云港）平衡表-需求 丙烯山东地区（包括江苏连云港）平衡表周度变化 丙烯部分-供应 丙烯上游-炼厂/主营开工处于历史同期高位，利润良好；地炼利润历史低位 丙烯上游-裂解/乙烯裂解84.9%（-1.8%） 丙烯上游-PDH/产能利用率73.1%（+0.1%） 主要装置变化： •本周，PDH装置变动不大，东明（10）、金能1#（90）、万华蓬莱（90）、振华（75）维持停车；海伟（50）受重大事件影响短时停工。 •下周，万华蓬莱、海伟计划重启，宁波金发1#（60）计划检修，PDH开工率预计有所提升。 丙烯上游-MTO/产能利用率84.7%（-0.6%） 主要装置变化： •本周，宁夏宝丰3#（50）按计划停车，青海盐湖（16）短停；而南京诚志1#（18）提负操作。 •下周，神华新疆（45）、青海盐湖（16）计划重启。 丙烯部分-需求 丙烯下游-PP/产能利用率80.3%（+2.0%） 主要装置变化： •本周，山东地区金能化学3#（45）、裕龙石化3#（40）及4#（40）相继停车；京博2#（40）重启后再度停车。 丙烯下游-PP利润/装置维持理论亏损 丙烯下游-PP利润 丙烯下游-PP粉/产能利用率37.4%（-3.5%） 丙烯下游-PP粉/产能利用率37.4%（-3.5%） 丙烯下游-PO/产能利用率74.0%（+0.8%） 主要装置变化： •本周，山东鑫岳（38）提至满负荷运行；山东金岭（16）短时降负，PO开工率小幅提升。 •下周，浙石化（27）计划提负，山东金岭（16）、石大胜华（7）预期重启。 丙烯下游-PO/产能利用率73.2%（-1.2%）PO价格：华东 丙烯下游-丙烯腈/产能利用率72.9%（-1.1%） 重点装置动态： •本周，浙江石化（52）维持降负操作；而斯尔邦（104）小幅提负，丙烯腈开工率小幅降低。•下周，大庆石化（8）计划开工；后续，中化泉州（26）计划9月中旬进一步减产。 丙烯下游-丙烯酸/产能利用率69.2%（+/-0.0%） 丙烯下游-丙烯酸/产能利用率69.2%（+/-0.0%） 本周主要装置变化： •本周，上海华谊（32）提负，山东宏信（8）重启后周内正常运行；而齐翔腾达（8）、中海油惠州（14）降负操作。丙烯酸行业开工率变化不大。•后续，关注万华蓬莱重启动态。 丙烯下游-正丁醇/产能利用率86.3%（-0.7%） 主要装置变化： •本周，正丁醇装置整体较稳定。 丙烯下游-辛醇/产能利用率95.0%（+1.0%） 主要装置变化： •本周，宁夏九泓（14）装置提负操作，东明东方（10）周尾投料重启。 丙烯下游-酚酮/产能利用率75.0%（-1.0%） 主要装置变化： •本周，惠州忠信2#（18）回归；江苏瑞恒（25）短停，中石化三井（15）重启后再度停车。 丙烯下游-ECH 丙烯部分-下游库存 丙烯下游库存-PP及粉料 丙烯下游库存-PP生产企业 丙烯其他下游库存 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货产业服务研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING