螺纹钢&热轧卷板周度报告
核心观点
- 政策预期再起，钢价小幅反弹。
- 海外宏观方面，美国8月非农数据大幅低于预期，失业率创近4年来新高，市场交易预防式降息。
- 国内宏观方面，两部门发文治理光伏等产品低价竞争，市场传闻重点推进九大行业“反内卷”。
- 黑色产业链方面，终端家电、汽车排产情况并未大幅改善，旺季需求大概率表现为旺季不旺，淡季预期正反馈阶段，贸易商是主要的需求方，但旺季他们会变成供给方，身份的转变会导致钢材和原料供给压力较大。
- 平衡表视角，若想要保证库存不增加，只能通过减少供给实现，而其充分必要条件就是价格下跌，利润压缩。
关键数据
- 宏观数据：美国8月非农数据大幅低于预期，失业率创近4年来新高。
- 政策方面：7月1日中央财经委发文治理企业低价无序竞争；7月30日政治局会议强调推动市场竞争秩序持续优化；9月5日两部门发文治理光伏等产品低价竞争。
- 黑色产业链数据：
- 铁水：228.8万吨，环比下降11.3万吨，同比增长6.2万吨。
- 废钢：49.3万吨，环比下降0.7万吨，同比增长10.9万吨。
- 螺纹钢：社会库存4020.9万吨，环比增加97.1万吨；钢厂库存1640.0万吨，环比增加89.1万吨；表观消费需求1872.6万吨。
- 线材：社会库存3390.0万吨，环比增加119.1万吨；钢厂库存972.3万吨，环比增加89.1万吨；表观消费需求1919.8万吨。
- 热卷：社会库存3380.4万吨，环比增加402.6万吨；钢厂库存723.9万吨，环比增加72.3万吨；表观消费需求3743.8万吨。
- 冷卷：社会库存3800.2万吨，环比增加69.7万吨；钢厂库存793.0万吨，环比增加40.2万吨；表观消费需求3799.3万吨。
- 中厚板：社会库存2080.2万吨，环比增加25.0万吨；钢厂库存520.5万吨，环比增加2.0万吨；表观消费需求1866.7万吨。
- 螺纹钢价格：上海现货价格3240元/吨，主力合约价格3143元/吨，基差97元/吨，10-01价差-89元/吨。
- 热轧卷板价格：上海现货价格3380元/吨，主力合约价格3340元/吨，基差40元/吨，10-01价差26元/吨。
- 螺纹钢利润：现货利润119元/吨，主力合约利润189元/吨，华东螺纹谷电利润156元/吨。
- 热轧卷板利润：现货利润97元/吨，主力合约利润236元/吨。
研究结论
- 钢价短期反弹主要受政策预期驱动，但基本面仍偏弱，旺季需求或表现为旺季不旺，库存累积压力较大，需警惕矛盾转向。
- 螺纹钢基差走弱，10-01合约继续走反套逻辑。
- 热轧卷板关注正套机会，冷热价差、中板热卷价差扩大有扩大机会。
- 钢厂利润缩小，反内卷政策预期修正，需关注旺季库存变化。
