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所长早读 2025-09-04 今日发现 美国7月JOLTS职位空缺降至10个月低点 观点分享： 美国劳工统计局最新公布的报告显示，美国7月JOLTS职位空缺718.1万人，创2024年9月以来的最低，预期为738.2万人，且前值从743.7万人下修至736万。报告还显示，7月裁员人数也小幅上升，达到去年9月以来的最高水平，其中建筑业解雇人数增加。失业人员找到新工作的时间延长。7月JOLTS空缺是自2020年底以来第二次低于720万的水平，除了去年的短暂下降外，上次出现7月这样的职位空缺水平是在疫情导致美国经济和劳动力市场剧变的时候。需要注意的是，JOLTS职位空缺数据波动较大，每月可能会出现高达50万个的变动，因此观察其变化趋势更为重要，过去一年多职位空缺大致稳定在700万至800万之间。 所长首推 烧碱：不宜追空，市场短期仍宽幅震荡。 烧碱目前驱动不足，盘面预期博弈，市场呈现宽幅震荡。目前烧碱上涨的堵点主要来自出口和氧化铝。从出口方面看，Vinythai新增产能、日韩高供应使得东南亚供应充足，出口利润始终无法扩张，出口签单未改善，50碱-32碱价差偏弱，导致烧碱上涨驱动不足。从氧化铝方面看，氧化铝高产量、高库存格局，使得利润被持续压缩，边际产能供应未来可能受利润影响。虽然今年年底广西地区存在360万吨产能预期投产，明年年初也有东方希望200万吨 产能预期投产，后期氧化铝备货将带动国内50碱货源流转，但囤货未开启前，市场难以期现共振。 整体看，当前烧碱预期博弈，氧化铝未开始投产前的备货，出口方面也未改善，上涨驱动不足，不过现货暂时也没有下跌驱动。估值方面，期货贴水现货，近月合约的估值已经包含了32碱现货下跌和交割贴水的预期，因此不宜追空。 所长首推 氧化铝：AO盘面昨日下破3000整数关口，最新看现货销售压力趋大，恐仍对AO盘面有所拖累，不过也需关注高成本产区的成本线支撑，因此当前AO处在驱动仍偏下，但估值考验成本支撑的状态。最新现货价格看，降幅有所扩大，山西、河南、山东、广西、贵州、内蒙古均全线下调，澳洲FOB远期现货报价亦调降，进口亏损缩窄。 现货价格走跌的背后是供应侧的放松，据阿拉丁消息，原本预计的阅兵期间减产实际规模较小，生产方面并未作出特别严格的管控要求，影响更多集中在运输端口。且因近期氧化铝企业持续维持高效发运，库存仍在较快累积。而进出口方面，7月氧化铝出口22.9万吨，进口12.6万吨，维持了10万吨级别的净出口，净出口的规模并未更进一步扩大。后续进出口的净影响仍将对库存有所扰动，但核心仍在于国内供给，当前看水位偏高，且市场亦担心年底新产能项目的投产。因此，盘面仍恐有向下压力，同时关注如破高成本产区的成本线后引致的供给缩量传导。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分14黄金：突破新高6白银：冲顶前高6铜：美元承压，价格坚挺8锌：区间盘整10铅：库存持续减少，价格获支撑12锡：区间震荡13铝：区间震荡15氧化铝：重心下移15铸造铝合金：跟随电解铝15镍：基本面逻辑窄幅震荡，消息面刺激情绪17不锈钢：钢价窄幅震荡运行17碳酸锂：现货成交好转，仓单持续增加压制盘面19工业硅：仓单累库，逢高布空逻辑21多晶硅：关注市场消息层面影响21铁矿石：宏观预期反复，宽幅震荡23螺纹钢：宽幅震荡24热轧卷板：宽幅震荡24硅铁：宽幅震荡26锰硅：宽幅震荡26焦炭：宽幅震荡28焦煤：宽幅震荡28原木：震荡反复29对二甲苯：成本坍塌，单边趋势转弱31PTA：月差正套31MEG：单边趋势偏弱31橡胶：震荡偏弱33合成橡胶：短期震荡承压35沥青：OPEC增产施压，地缘风险未绝37LLDPE：短期偏弱，中期震荡行情39PP：短期震荡，中期趋势仍有压力40烧碱：不宜追空，市场短期仍宽幅震荡。41纸浆：震荡运行43玻璃：原片价格平稳45甲醇：震荡运行46尿素：现货成交清淡，期货收升水48苯乙烯：中期偏空50纯碱：现货市场变化不大51 LPG：OPEC+增产预期，原油成本下挫52丙烯：现货高位抑制买兴，关注回落风险52PVC：趋势仍有压力55燃料油：持续回撤，短期或继续弱于低硫56低硫燃料油：下跌趋势延续，外盘现货高低硫价差高位震荡56集运指数（欧线）：宽幅震荡57短纤：下方空间不大仍震荡对待，多PF空PR持有60瓶片：下方空间不大仍震荡对待，多PF空PR持有60胶版印刷纸：低位震荡，向上乏力62纯苯：偏弱震荡63棕榈油：缺乏持续驱动，等待回调64豆油：震荡调整64豆粕：贸易摩擦担忧，美豆偏弱、连粕略偏强66豆一：低位震荡66玉米：震荡运行68白糖：关注广西产量和成本69棉花：注意新作上市情况70鸡蛋：近端博弈情绪偏强72生猪：现货转弱，远端预期偏强73花生：关注新花生上市74 2025年9月4日 黄金：突破新高 白银：冲顶前高 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美国7月JOLTS职位空缺降至10个月低点，为疫情以来罕见之低，利率市场押注9月降息接近 板上钉钉。 2、美联储理事沃勒：本月应启动降息，未来3-6个月可多次下调，节奏看数据。3、美联储褐皮书：消费者支出持平或下降，各区均出现价格上涨。4、美国8月份关税突破310亿美元，创历史新高。5、中国央行、财政部第二次组长会议：持续推动我国债券市场平稳健康发展，共同保障财政政策、货币政策更好落地见效。6、中国对美国相关截止波长位移单模光纤采取反规避关税措施，对康宁等美国公司征收最高78.2%的反倾销税。7、OPEC+周日或提前解除减产，165万桶/日新供应或将到来。8、谷歌加快TPU部署步伐，与英伟达在AI芯片领域竞争升级。 【趋势强度】 黄金趋势强度：2；白银趋势强度：2 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年09月04日 铜：美元承压，价格坚挺 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美国JOLTS职位空缺数据疲软，强化了市场的降息预期。美联储理事沃勒：本月应启动降息，未来3-6个月可多次下调，节奏看数据。（华尔街见闻） 特朗普重申关税或取代所得税，美被爆以关税要挟，反对联合国航运排放协议。（华尔街见闻） 微观方面，加拿大矿业公司Hudbay Minerals表示，鉴于当局已于8月22解除强制疏散令，该公司已恢复位于马尼托巴省Snow Lake的矿区运营。（SMM） Ivanhoe Mines称，非洲铜产量最大的卡莫阿-卡库拉（Kamoa-Kakula）铜矿东段的排水使得该矿明年初恢复产能。（SMM） 智利国家统计局数据显示，智利7月铜产量为445214吨，环比微增5%，同比增幅同样有限。（SMM）智利央行公布的数据显示，受关键的采矿业下滑拖累，智利7月经济活动同比增速放缓。（SMM）智利海关公布的数据显示，智利8月铜出口量为176,430吨，当月对中国出口铜44,803吨。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250904 锌：区间盘整 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.美联储理事沃勒：本月应启动降息，未来3-6个月可多次下调，节奏看数据。美联储理事沃勒表示，美联储应在本月开始降息，并在未来数月内进行多次下调，但他对降息的具体节奏持开放态度，认为这将取决于未来的经济数据。他透露，过去曾与贝森特有过交流，但目前并未就美联储主席一职进行过面试，也没有安排相关面试。（华尔街见闻） 2.美国7月JOLTS职位空缺降至10个月低点，为疫情以来罕见之低。美国7月JOLTS职位空缺718.1万人，创2024年9月以来的最低，也是自2020年底以来第二次低于720万的水平。今年以来就业增长的重要驱动力——医疗保健行业的职位空缺，降至自2021年以来最低。招聘数量从一年低点反弹，裁员人数创 去年9月以来的最高。数据强化了美联储9月降息的预期。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250904 铅：库存持续减少，价格获支撑 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 美国JOLTS职位空缺数据疲软，强化了市场的降息预期。美联储理事沃勒：本月应启动降息，未来3-6个月可多次下调，节奏看数据。（华尔街见闻） 特朗普重申关税或取代所得税，美被爆以关税要挟，反对联合国航运排放协议。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年9月4日 锡：区间震荡 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美国7月JOLTS职位空缺降至10个月低点，为疫情以来罕见之低，利率市场押注9月降息接近板上钉钉。 2、美联储理事沃勒：本月应启动降息，未来3-6个月可多次下调，节奏看数据。 3、美联储褐皮书：消费者支出持平或下降，各区均出现价格上涨。 4、美国8月份关税突破310亿美元，创历史新高。 5、中国央行、财政部第二次组长会议：持续推动我国债券市场平稳健康发展，共同保障财政政策、货币政策更好落地见效。 6、中国对美国相关截止波长位移单模光纤采取反规避关税措施，对康宁等美国公司征收最高78.2% 的反倾销税。 7、OPEC+周日或提前解除减产，165万桶/日新供应或将到来。 8、谷歌加快TPU部署步伐，与英伟达在AI芯片领域竞争升级。 【趋势强度】 锡趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250904 铝：区间震荡氧化铝：重心下移铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.特朗普重申关税或取代所得税，美被爆以关税要挟，反对联合国航运排放协议。特朗普称关税对美国取得成功“至关重要”。媒体称，美国已要求其他国家拒绝联合国一项削减航运燃料排放的协议，否则将面临关税、签证限制和港口费用；美国近日已联系国际海事组织成员国，警告其不要采纳所谓的“净零框架”，荷兰称收到了美国代表的口头警告。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：-1；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年9月4日 镍：基本面逻辑窄幅震荡，消息面刺激情绪 不锈钢：钢价窄幅震荡运行 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gt