所长早读
所长早读 今日发现 美国8月ISM制造业PMI连续六个月萎缩 观点分享： 9月2日ISM公布的数据显示，美国8月ISM制造业指数48.7，预期49，前值48。这是该指数连续六个月低于50的荣枯分界线，表明美国制造业持续处于收缩区间。新订单指数51.4，预期48，前值47.1。这是新订单指数自今年年初以来首次扩张，单月大幅跃升4.3点，为去年年初以来的最大涨幅；产出指数下滑3.6点至47.8，三个月来首次重新跌入收缩区间；就业指数43.8，预期45，前值43.4，仍处于自疫情以来最疲弱的水平之一；物价支付指数63.7，预期65，前值64.8。虽然价格指数仍处高位，但已是2月以来的最低水平，表明关税引发的价格波动正在减退；另外积压订单以更快速度减少，供应商交付指数显示8月交货时间延长，进口指数显示收缩速度加快。这份报告显示制造业仍深陷困境，但令人欣慰的是新订单指数、价格指数则表明关税引发的价格波动正在减退。稍早标普全球公布的数据显示，美国8月Markit制造业PMI终值53，预期53.3，初值53.3。 所长首推 集运指数（欧线）：昨日EC冲高回落，消息面的影响主要在于MSC公布10月国庆假期前后的空班计划，开盘后空头出现集中减仓行为，2512、2602合约交易旺季预期，涨幅相对更大；下午马士基开舱38周运费，即期运费延续弱势，带动盘面情绪降温。 基本面方面，9月周均运力维持29.6万TEU/周不变，环比跌6%，显著低于2024年同期14%的运力跌幅。10月待定数量2艘，分别来自长荣和PA联盟；空班数量11艘，OA/PA/MSC依次有5/2/4；不考虑待定航次的情况下，周均运力目前为28.2万TEU/周，环比跌4.6%，同比增7%。从运力的绝对量来看，10月运力仍然比去年同期高、但运力的增速相较7-8月有所下滑；考虑到今年货量增速为正，船司在国庆假期的停航力度整体呈现中性水平。从供需格局来看，8月下旬市场整体装载率约在95成附近。船公司普遍放宽低价合约订舱和大票货特价申请的限制，以提升整体舱位利用率，此举虽有助于短期出货，但也加剧了价格竞争，市场供需失衡态势至少延续至9月底，10月运费走势则存在变数，运费小幅下滑或是维稳的概率均存在。 2026年春节较2025年春节晚半个月左右（2025年是1月28日，2026年是2月17日），历史上春节较晚的年份（如2010、2015、2018年），前一年的12合约较10合约仍有一定程度升水，但02合约不一定是弱势合约（不一定贴水12合约）。预计短期震荡调整，考虑逢低滚动介入02-04正套和12-04正套。 所长首推 乙二醇：单边震荡偏弱，但目前估值中性，空单减持。多PTA空MEG部分止盈。1-5反套持有。近期MEG大幅下跌的核心在于市场对于10月份之后的供需整体看空，供增需减的格局较为明确。供应端煤制利润在煤炭价格大幅回落的背景下维持500元/吨+，处于历史高位，装置开工积极性提升，整体成交价格持续下滑。油制装置方面，市场在关注裕龙石化可能在10-11月份投产、镇海炼化或在在11-12月份重启，浙石化盛虹目前负荷已提升，卫星石化90万吨预计9月底重启，10月份之后国产供应量大幅上升。而需求端，聚酯开工修复不及 预期。但价格4300以下短期空间或有限。现货供应持续偏紧，基差回升，并且传统聚酯消费旺季，仍有望看到产销回升。 所长首推 苯乙烯：反内卷阶段性炒作结束，苯乙烯持仓矛盾持续积累，短期不追空。产业对于金九银十旺季的预期仍然很强，上周苯乙烯价格下跌之后产业持续点价抄底，导致目前华东主流下游原料罐基本放满，压力较大。华东港口苯乙烯持续累库，9月罐容紧张。近端仍然是以反套交易胀库压力为主。多头短期仍然不会放弃，一方面对金九银十旺季和宏观政策仍有期待，下游成交放量，另一方面认为原油价格偏低进一步下跌空间有限，至少等到9月中旬之后多头才会出现分化。短期不追空，中期基本面仍然偏弱。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所 主编：林小春 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分15黄金：突破新高7白银：冲顶前高7铜：市场情绪回暖，价格上涨9锌：区间震荡11铅：库存持续减少，支撑价格13锡：区间震荡14铝：震荡偏强16氧化铝：区间震荡16铸造铝合金：关注政策落地进展16镍：基本面逻辑窄幅震荡，消息面刺激情绪18不锈钢：钢价窄幅震荡运行18碳酸锂：基差小幅修复，偏弱震荡延续20工业硅：情绪扰动增多，关注仓单注册情况22多晶硅：短期波动明显放大22铁矿石：宏观预期反复，宽幅震荡24螺纹钢：库存累积过快，钢价震荡回调25热轧卷板：库存累积过快，钢价震荡回调25硅铁：宽幅震荡27锰硅：宽幅震荡27焦炭：宽幅震荡29焦煤：宽幅震荡29原木：震荡反复30对二甲苯：供需紧平衡，正套32PTA：月差正套，多PTA空MEG部分止盈32MEG：多PTA空MEG部分止盈32橡胶：震荡运行34合成橡胶：短期震荡有支撑36沥青：地缘事件发酵，油品共振偏强38LLDPE：短期偏弱，中期震荡行情41PP：短期震荡，中期趋势仍有压力42烧碱：宽幅震荡43纸浆：震荡运行44玻璃：原片价格平稳46甲醇：短期有反弹，中期震荡运行47尿素：短期有反弹，中期仍承压49苯乙烯：中期偏空51纯碱：现货市场变化不大52 LPG：宏观风险加剧，原油成本上行53丙烯：现货价格支撑仍在，关注回落风险53PVC：趋势仍有压力56燃料油：夜盘转跌，短期或继续弱于低硫57低硫燃料油：波动加剧，外盘现货高低硫价差大幅上涨57集运指数（欧线）：宽幅震荡58短纤：震荡整理，多PF空PR61瓶片：震荡整理61胶版印刷纸：低位震荡，向上乏力62纯苯：偏弱震荡63棕榈油：宏观影响凸显，震荡反弹64豆油：高位震荡，豆棕走缩64豆粕：美豆优良率降幅较大，影响偏多66豆一：反弹震荡，关注豆类市场氛围66玉米：震荡运行68白糖：Conab下调巴西产量69棉花：注意新作上市情况70鸡蛋：近端博弈较强72生猪：预期转弱73花生：关注新花生上市74 2025年9月3日 黄金：突破新高 白银：冲顶前高 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美国8月ISM制造业指数连续第六个月萎缩，新订单改善，价格指数再回落。 2、特朗普最早周三就关税案裁决向最高法院上诉；贝森特预计最高法院将支持关税，但也在考虑备选方案。 3、日本首相石破茂关键盟友有意辞职。 4、冲刺科创板？宇树科技“自宣”四季度提交IPO申请。 5、谷歌重大胜利：法院裁决不必出售Chrome浏览器，但将被禁止签独家合约。 6、英伟达否认芯片短缺传闻：H100/H200够多，足以无延误满足一切订单。 7、特斯拉“宏图计划4”发布：大规模地将AI融入物理世界，未来80%的价值在于机器人。 【趋势强度】 黄金趋势强度：2；白银趋势强度：2 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年09月03日 铜：市场情绪回暖，价格上涨 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美国8月ISM制造业PMI连续六个月萎缩，新订单改善，价格指数再回落。（华尔街见闻） 特朗普：将请求最高法院“快速裁决”全球关税案，若胜诉股市会大涨，否则巨震。贝森特预计最高法院将支持特朗普关税，但也在考虑备选方案。（华尔街见闻） 微观方面，自由港印尼分公司将于9月初完成Gresik工厂的维修工作。（SMM） 加拿大矿业公司Hudbay Minerals表示，鉴于当局已于8月22解除强制疏散令，该公司已恢复位于 马尼托巴省Snow Lake的矿区运营。（SMM） Ivanhoe Mines称，非洲铜产量最大的卡莫阿-卡库拉（Kamoa-Kakula）铜矿东段的排水使得该矿明年初恢复产能。（SMM） 智利国家统计局数据显示，智利7月铜产量为445214吨，环比微增5%，同比增幅同样有限。（SMM） 智利央行公布的数据显示，受关键的采矿业下滑拖累，智利7月经济活动同比增速放缓。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250903 锌：区间震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.欧元区8月通胀小幅回升，CPI同比上涨2.1%，符合预期。这巩固了外界对于该行将在下周会议上维持利率不变的预期。然而，也有分析警告，由于欧元走强、能源价格下跌以及核心通胀放缓，通胀前景面临“更多下行风险”。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示 最看空，2表示最看多。 20250903 铅：库存持续减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 美国8月ISM制造业PMI连续六个月萎缩，新订单改善，价格指数再回落。（华尔街见闻） 特朗普：将请求最高法院“快速裁决”全球关税案，若胜诉股市会大涨，否则巨震。贝森特预计最高法院将支持特朗普关税，但也在考虑备选方案。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年9月3日 锡：区间震荡 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美国8月ISM制造业指数连续第六个月萎缩，新订单改善，价格指数再回落。 2、特朗普最早周三就关税案裁决向最高法院上诉；贝森特预计最高法院将支持关税，但也在考虑备选方案。 3、日本首相石破茂关键盟友有意辞职。 4、冲刺科创板？宇树科技“自宣”四季度提交IPO申请。 5、谷歌重大胜利：法院裁决不必出售Chrome浏览器，但将被禁止签独家合约。 6、英伟达否认芯片短缺传闻：H100/H200够多，足以无延误满足一切订单。 7、特斯拉“宏图计划4”发布：大规模地将AI融入物理世界，未来80%的价值在于机器人。 【趋势强度】 锡趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250903 铝：震荡偏强氧化铝：区间震荡铸造铝合金：关注政策落地进展 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.达利欧：特朗普正带领美国滑向1930年代，整个华尔街却因恐惧陷入沉默。达利欧警告，特朗普正将美国推向1930年代的治理模式，通过国家干预私营部门体现强势控制欲。华尔街因害怕报复而对此保持沉默。他预测美国三年内将面临债务危机，巨大财政缺口将迫使大规模发债，国际投资者已开始从美债转向黄金投资。（华尔街见闻） 2.美国8月ISM制造业PMI连续六个月萎缩，新订单改善，价格指数再回落。美