中国债券场策略周报总结
债券市场表现回顾
- 8月最后一周，债市维持震荡，央行呵护流动性，跨月资金相对平稳。
- 主要期限品种多数小幅修复，1年期国债收益率下行2.5bp至1.35%。
- 利率债方面，1年期限收益率持稳于1.37%，3年及以上收益率上行幅度多在3-5bp，10年、30年国债收益率分别上行4bp、3bp至1.78%、2.08%。
- 国开债行情与国债相似，各期限收益率下行幅度在2-3bp左右。
- 信用债方面，中长久期品种承压，AA+城投债曲线上，1年、3年、5年期收益率分别上行3bp、8bp、9bp；AAA-二级资本债曲线上，1年、3年、5年期收益率分别上行4bp、6bp、7bp。
债市一级发行情况
- 地方债本周发行3692亿元，净发行2013亿元，其中新增一般债95亿元、新增专项债2393亿元（其中：特殊专项债680亿元）、普通再融资债958亿元、特殊再融资债245亿元。
- 国债本周发行3927亿元，净发行3526亿元，其中特别国债发行831亿元。
- 政金债本周发行1640亿元，净发行1620亿元。
资金市场情况
- 跨月资金面维持平稳，央行流动性投放下，税期资金面维持稳定。
- R001、DR001周均值较上周（税期）明显回落，分别下行13bp、14bp，DR007下行1bp，R007周均值小幅上行1bp。
- 隔夜和一周Shibor利率收于1.32%、1.45%，较上周分别变动-5bp、+3.8bps；隔夜及一周CNH Hibor利率收于1.1%、1.28%，较上周分别变动-43.1bp、-36.2bps。
- 同业存单收益率多数上行，3个月、6个月、1年期收益率分别上行3bp、2bp、3bp至1.55%、1.61%、1.67%。
- 银行间质押式成交规模回落，平均成交量由前一周的8.15万亿元降至7.13万亿元。
中国债券市场宏观环境跟踪与展望
- 美元指数持续低于100，全球“去美元化”趋势下，离岸人民币持续升值，周五收于7.18下方。
- 央行本周净回笼495亿元，其中逆回购净回笼0.2万亿元，买断式逆回购净投放0.3万亿元，国库定存净回笼0.1万亿元。
- 7月CPI同比0增长，高于预期-0.1%，商品零售分项回暖；PPI同比-3.6%，维持低迷态势。
- 7月社融数据或不容乐观，未来一周将公布信贷数据，7月大行累计转贴现规模下行，月末票据利率重返零值。
- 美联储大概率9月重启降息，国内弱需求叠加全球降息通道，8月中下旬双降预期或升温。
- 汇率方面，日元和欧元走强，美元指数回落100下方，人民币贬值压力短期可控，外部冲击短期内不掣肘货币宽松力度。
- 宽货币政策仍将持续，配合财政发债，流动性易松难紧，当前更多是机构预期引发流动性阶段性紧张。
- 债市展望：利空出尽，8-9月或将迎来一波强势行情，三季度可能是“债牛”的起点，可适当放宽组合久期限制，30年品种具备较高性价比。
