债券市场表现回顾
- 季初资金转松，长端利率横盘震荡，对等关税落地后债牛重启。
- 10年国债活跃券下行至1.72%（-10bp），30年国债活跃券下行至1.92%（-11bp）。
- 国债曲线平坦化，1-3年期国债收益率下行4-6bp，5年及以上收益率下行9bp以上。
- 二永债表现突出，1年、3年、5年期AAA-二级资本债收益率分别下行12bp、11bp、10bp，均回到2.0%以内；普信债下行速度偏慢。
债市一级发行情况
- 地方债发行1877亿元，净发行1511亿元，其中新增专项债1322亿元，普通再融资债520亿元。
- 国债发行3801亿元，净发行3801亿元。
- 政金债发行1320亿元，净发行-271亿元。
资金市场情况
- 跨季后资金面转松，DR007、R007周均值分别下行7bp、18bp，隔夜利率回落至1.6%。
- 同业存单收益率下行，3个月、6个月、1年期存单收益率分别下行9bp、10bp、10bp至1.79%、1.80%、1.80%。
- 银行间质押式回购成交量呈现“先降后升”趋势，4月3日为6.72万亿元。
中国债券市场宏观环境跟踪与展望
- 美元指数回落至103下方，离岸人民币汇率贬值压力加大，周五收于7.297。
- 央行净回笼5019亿元，逆回购投放6849亿元，到期11868亿元。
- 1-2月经济数据开局良好，但市场交易重心转向关税。
- 关税冲击可能经历升级与缓和，预期不稳定或带来风险偏好波动。
- 短期债市可能短暂缓和与反复，逢调整可拉久期抄底。
- 大级别债牛行情或正在启动，可逢低配置长债。
- Q2降准降息可期，但上半年降息可能性不大。
- 二季度债市可能迎来一波大牛市，建议采取防御性策略和波段交易。
- 短端可关注短久期城投、二永、存单等高票息品种；长端短期仍可能上行，可根据负债端选择逢高配置。
