债券市场表现回顾
- 利率债市场：长短端利率均大幅上行。长端方面，10年国债、30年国债活跃券分别上行7个、6个bps；短端方面，1年国债上行10个bps至1.48%，10Y-1Y国债利差收窄至24bps，3Y-1Y国债收益率倒挂。
- 利率/信用市场：国债收益率曲线呈现“熊平”特征，7年内国债收益率普遍上行10-12bps，10年国债收益率上行7bps至1.72%，30年国债收益率上行9bps至1.91%；国开债收益率曲线类平行上移，幅度约8-10bps；信用债方面，1年、3年期AA+城投债收益率上行13bp、12bp至2.04%、2.07%，5年期上行8bp至2.11%，AAA-二级资本债曲线调整更剧烈，1年期收益率上行17bp至2.03%。
债市一级发行情况
- 地方债：本月累计净发行12715亿元，其中新增一般债1046亿元、专项债3920亿元（含特殊专项债55亿元）、再融资债269亿元、特殊再融资债7823亿元。
- 国债：2月累计净发行9776亿元，同比多增4185亿元。
- 政金债：2月累计净发行5886亿元，同比多增2777亿元。
资金市场情况
- 资金面：先松后紧，整体偏紧，R001在1.95-2.05%区间波动，较7天逆回购利率高出35-45bp，午后部分银行融出增加后回落至1.8%附近；R007进入跨月周后维持高位，2.1-2.4%区间波动，周均值环比上行9bp；资金面分层较低，大多在10bp以内。
- 同业存单：到期收益率继续回升，各期限存单发行利率普遍超过1.95%，部分达2.00%；一级市场同业存单加权发行利率2.06%，较前一周上行10bp，加权发行期限5.9个月，较前一周缩短。
- 银行间市场：质押式回购成交量逐日递减，但日均成交量小幅抬升至5.00万亿元，仍处历史低位。
中国债券市场宏观环境跟踪与展望
- 基本面：2月制造业PMI回升至50.2%，经济景气重回修复趋势，中观景气面改善；但社零、固定资产投资、企业贷款数据显示有效需求不足、社会预期偏弱；外部环境复杂严峻，财政货币仍需发力。
- 货币政策：美元指数震荡下行，离岸人民币汇率贬值压力缓解；央行关注币值稳定，但稳增长仍是主要目标，Q1降息/降准可期，宽松时点可能在两会前后。
- 债券市场展望：采取防御性策略和波段交易是最佳选择。
- 主线一：资金面边际放松背景下，存单和短债利率或将迎来配置窗口期。
- 主线二：对长债进行合理区间内的快进快出策略，10年期合理区间【1.65%-1.7%】，30年期合理区间【1.85%-1.95%】。
