中国债券场策略周报总结
债券市场表现回顾
- 本周债市再度走强，10年期国债收益率下行3.2bp至2.14%，1年期国债收益率下行5.5bp至1.44%，均逼近8月初低点。
- 10年期-1年期国债利差回升5bp至70bps，曲线形态维持“牛陡”。
- 30年期、10年期、5年期、1年期收益率分别回落5.6、3.2、7.3、5.5bp。
- 信用债收益率显著下行，不同期限票据收益率降幅在0.5-7.6bp区间，3年期以上降幅超6bp。
债市一级发行情况
- 国债总发行2970亿元，净发行-841亿元。
- 地方债总发行307亿元，净发行288亿元，其中新增一般债0亿元，新增专项债0亿元。
- 政金债总发行750亿元，净发行-250亿元。
资金市场情况
- 央行逆回购投放规模缩量，资金面有所收紧。
- 隔夜利率波动加大，7天利率维持稳定：R001中枢较前一周跨月下行2.7bp、0.1bp。
- DR007、R007环比下行9bp、6bp。
- 同业存单到期收益率上行，1年期AAA存单到期收益率较上周五回升0.5bp。
- 银行间质押式回购成交额先增后降，周内中枢环比上行。
中国债券市场宏观环境跟踪与展望
- 基本面展望：9月经济延续弱修复态势，低基数效应下，经济增速不低于季节平均水平即可实现5%目标。
- 货币政策展望：
- 短期美联储9月降息板上钉钉，若9月开始连续降息，央行四季度存在进一步宽松可能性。
- 国新办发布会央行货币政策司司长提及降准可能性，9-10月或为重要窗口期，但降准落地可能挤压央行净买入国债空间。
- Q4内需疲软、地产修复偏慢仍是核心矛盾，若美联储后续降息幅度超预期，央行仍存在降息可能性。
- 债券市场展望：
- 降息落地或意味着“利多”出尽，10年期、30年期国债收益率稳态位置分别在2.15%、2.35%左右。
- 短期央行“借券”操作难系统性反转，债市仍将维持高波动格局。
- 策略方面：短期“利多”出尽、央行监管力度加大、资金面触底回升影响下，三季度债市下行动力不足，震荡行情下波段操作最佳；四季度若降息预期回暖，可择机采取久期策略。
