PVC月报：基本面支撑有限，PVC跟随商品情绪波动

正信期货PVC月报20250831 研究员：黄益投资咨询编号：Z0020858Email:huangyi@zxqh.netTel：027-68851659 审核人：赵婷投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@zxqh.netTel：027-68851659 内容要点 供给端：9月开工预期有所提升。9月PVC计划检修减少，预计开工有所提升，并且渤化发展40万吨及青岛海湾20万吨预计量产，9月社会库存仍有小幅累库可能，供应端货源整体较为充裕。 需求端：9月需求预期环比略改善。9月国内淡季进入尾声，需求有略改善预期，但幅度有限；出口方面，由于8月下旬出现“抢出口”现象，而且国内以价换量将延续，预计出口量维持相对偏高。 库存端：9月库存预期小幅累库。9月总供应增量或将大于总需求增量，预计月末库存仍将小幅增加。 基差端：基差小幅走扩后收敛。8月盘面仍升水，9月基差预期逐步收敛。 后期关注：第一：宏观及地产政策消息；第二：电石及烧碱价格变化；第三：煤炭价格变化 策略：9月PVC基本面或支撑不足，但宏观面或存在一定利多预期，9月PVC预计区间偏弱震荡，价格重心略下移，但PVC绝对价格偏低，下方空间或将有限。 目录 第一部分：PVC价格第二部分：PVC供给端分析第三部分：PVC需求端分析第四部分：PVC库存端分析第五部分：PVC供需基本面总结 1PVC价格 1.1PVC期货震荡下行 8月反内卷情绪逐步降温，商品高位回调，宏观政策支撑不足，PVC回归基本面逻辑，供应高位、内需不佳、出口阶段性好转但支撑有限、社会库存陆续增加。在基本面现实与预期偏弱影响下，PVC价格震荡下跌。截至8.29，V2601收于4907(较上月底-269），01合约持仓量为1195233手（较上月底+854426手)。 1PVC价格 1.28月PVC现货价格重心环比下移 8月PVC现货市场价格重心环比下移，月内宏观氛围转弱，期现同步下跌，下游寻低刚需采购，成交阶段性好转。截至8.29，华东电石法4700（较上月底-290），华东乙烯法4900（较上月底-100）。 1PVC价格 1.3PVC基差走扩后收敛 8月期、现货震荡下行，基差走扩后收敛，目前01盘面小幅升水。 1PVC价格 1.4PVC月间价差小幅走扩 8月期货震荡收跌，1-5价差小幅走扩。乙电价差小幅走强，尚处于合理区间。 2PVC供给端分析 2.18月上游开工环比略升 8月行业月均开工环比略升，截至8.28当周，国内PVC整体开工73.33%，其中电石法开工率75.24%，乙烯法开工率68.66%。9月计划检修略降，整体开工预计窄幅提升。 2 PVC供给端分析 2.2PVC8月检修损失量环比略降 8月PVC检修企业数量环比持平，但部分企业检修时间较短，8月检修损失在30.288万吨（包括长期停车），环比减少3.456万吨，同比减少2.665万吨。 2 PVC供给端分析 2.3 8月产量环比增加 8月PVC产量为206万吨左右，环比增加7万吨左右，9月计划检修减少，新增产能渤化发展40万吨及青岛海湾20万吨预计量产，供应量维持高位，预计产量在207万吨左右（9月比8月少1天）。2025年1-7月累计进口14.87万吨，每月平均进口2万吨左右（注：海关数据暂未出来为预计数据）20 2PVC供给端分析 2.4.1 8月电石价格呈现区域性差异 8月电石出厂价呈现先涨后跌再上涨的“N”型走势，月初供应不稳频现，出厂价上调，但中旬受配套电石外销影响导致出厂价下跌，月底随着检修陆续结束，出货及库存压力缓解后出厂价再度回涨；下游采购价多数时间较为稳定，个别区域窄幅下调采购价。截至8月29日，乌海电石出厂价2350元/吨，9月电石价格重心或变化不大。 2 PVC供给端分析 2.4.2乙烯法原料价格重心略下移 8月国际原油价格重心下移，PVC乙烯法原料价格重心略下移。截至8.29日乙烯现货价CFR东南亚831美金/吨（较上月底+0）；EDC现货CFR东南亚201美金/吨（较上月底-18）；VCM现货CFR东南亚539美金/吨（较上月底-9） 2 PVC供给端分析 2.5 8月PVC企业亏损略增，成本支撑作用一般 8月电石出厂价格重心略上移，电石企业亏损略降；随着现货走弱，外采电石法PVC企业亏损略增。8月烧碱现货价格略有反弹，山东一体化氯碱企业尚有盈利。乙烯单体法PVC企业小幅盈利。9月电石价格预期稳定，烧碱价格波动有限，烧碱-PVC一体化或盈利，成本支撑不明显。 3 PVC需求端分析 3.1下游开工预计变化不大 9月国内淡季进入尾声，需求有略改善预期，但幅度或有限。 3 PVC需求端分析 3.2月内管、型材等开工变化有限 月内样本管材开工下降，企业交付订单为准，生产以销定产；月内型材开工略升，主因部分北方企业开工提升导致，长远看塑钢与断桥铝存在竞争，房地产行业需求提升难度大，型材仍然有缩量可能。从中长期看，地产政策仍更多作用于销售端，传导新开工及竣工端尚需时间，对PVC总需求支撑总体有限。 3PVC需求端分析 3.3 8-9月出口量预计同比延续增长，但环比下降 年初至今PVC出口表现较好，2025年1-7月出口229.1万吨，同比增加56.9%。7月随着国内价格反弹，出口高价接单存在阻力，由于8月下旬华北出现“抢出口”现象，部分会在9月初发货，国内价格仍然处于低价，以价换量将延续，预计9月出口量维持相对偏高。 4PVC库存端分析 4.1社会库存增加，后续仍有有小幅累库预期 8月社会库存延续累库，主要在于内外需求均处于淡季，目前绝对值仍处在历史同期偏高水平。9月在内外需或有阶段性改善，但供应增量将大于需求增量，社会库存有小幅累库可能。 4PVC库存端分析 4.2下游低价补货，上游出货一般 8月PVC价格重心下移，贸易商及下游客户逢低补货，买跌不买涨。月内生产企业可售库存及厂区库存略降，预计9月延续。 5PVC供需基本面总结 综合来看，8月宏观及基本面均有走弱，PVC价格重心下移。供应端：9月PVC计划检修减少，预计开工有所提升，并且渤化发展40万吨及青岛海湾20万吨预计量产，9月社会库存仍有小幅累库可能，供应端货源整体较为充裕。成本端：9月电石价格重心预期稳定，外采电石PVC企业亏损较前期亏损略增，烧碱现货预期稳中有涨，PVC+烧碱一体化仍将有盈利，成本支撑作用或不明显。需求端：9月国内淡季进入尾声，需求有略改善预期，但幅度有限；出口方面，由于8月下旬出现“抢出口”现象，而且国内以价换量将延续，预计出口量维持相对偏高。策略：9月PVC基本面或支撑不足，但宏观面或存在一定利多预期，9月PVC预计区间偏弱震荡，价格重心略下移，但PVC绝对价格偏低，下方空间或将有限。 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068公司网站：www.zxqh.net公众号：正信期货研究院