PVC月报：基本面驱动不足，PVC跟随商品情绪波动

正信期货PVC月报20250630投资咨询编号：Z0020858Email:huangyi@zxqh.net 研究员：黄益Tel：027-68851659 内容要点供给端：7月开工预期有所下降。7月PVC检修增加，预计开工有所下降，但7月有新增产能落地，供应端货源仍较为充裕。需求端：7月需求预期延续弱势。终端地产表现一般，内需处在淡季，预计7月刚需仍然偏弱；由于印度BIS认证延期，7月出口接单及交付或较好，但环比或有小幅走弱。库存端：7月库存存在小幅累库可能。供应端相对充裕而需求偏弱，出口单交付预计小幅减少，7月社会库存有小幅累库可能。基差端：基差小幅走扩。6月基差小幅走扩，盘面仍升水，7月基差预期变化不大。后期关注：第一：宏观及地产政策消息；第二：电石及烧碱价格变化；第三：煤炭价格变化策略：7月PVC基本面或转弱，行业预计小幅累库，成本端难有明显支撑，但国内政策预期、煤炭等扰动对市场心态有所支撑。综合来看，7月PVC仍将维持底部区间震荡行情，价格重心或仍有小幅上移。 目录 第一部分：PVC价格第二部分：PVC供给端分析第三部分：PVC需求端分析第四部分：PVC库存端分析第五部分：PVC供需基本面总结 1.1PVC期货震荡收涨PVC09合约1PVC价格6月PVC期货震荡收涨，主要受商品情绪影响，基本面驱动一般。宏观面：原油及煤炭轮番上涨，市场情绪有所改善。基本面：供应逐步提升，内需弱势，行业供大于求矛盾难解决。截至6.27，V2509收于4918(较上月底+155），09合约持仓量为933850手（较上月底-76298手)。V1609V1709V2109V2209 V1809V1909V2309V2409 PVC09持仓V2009V25090200000400000600000800000100000012000009月1日10月8日11月7日12月7日1月7日2月6日3月7日4月6日5月7日6月6日7月6日8月5日V2509V2409V2309V2209V2109V2009V1909V1809V1709V1609V1509V1409V1309 1.26月PVC现货底部反弹，但价格重心环比略下移1PVC价格2016201720212022华东电石法PVC价格6月PVC现货跟随期货波动，但跟涨幅度有限。6月处于季节性淡季，下游制品订单一般，对原料PVC高价抵触，整体现货成交偏淡。截至6.27华东电石法4790（较上月底+170），华东乙烯法4900（较上月底+50）。 400060008000100001200014000160002017201820222023201820192020202320242025华东乙烯法PVC价格 20192020202120242025 1.3PVC基差小幅走扩PVC09合约基差1PVC价格6月期、现货震荡收涨，基差小幅走扩，目前09盘面小幅升水。V1609V1709V1809V2109V2209V2309 V1909V2009V2409V2509 -1000-50005001000150020002500V1601V1701V2201V2301 1.4PVC月间价差小幅收窄PVC9-1价差1PVC价格6月期货震荡收涨，9-1价差小幅走扩。乙电价差小幅走弱，尚处于合理区间。2016201720182019 2020202120222023 PVC乙烯法—电石法价差0500100015002000250020162017201820212022202320242025 2.16月上游开工环比提升PVC粉开工率2PVC供给端分析第周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周20162017201820192020202120222023202420256月行业月均开工环比提升，截至6.26当周，国内PVC整体开工76.81%，其中电石法开工率80.43%，乙烯法开工率67.38%。7月计划检修略增，整体开工预计窄幅下移。 5060708090100第1周第4周20162021 乙烯法PVC开工率第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周201720182019202020222023202420255060708090100第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周2016201720182019202020212022202320242025电石法PVC开工率 2.2PVC6月检修损失量环比略降2 PVC供给端分析6月PVC检修企业环比少4家，6月检修损失在26.676万吨（包括长期停车），环比（减少1.092万吨，同比减少4.509万吨。生产企业工艺泰汶盐化电石法内蒙晨宏力电石法山东东岳电石法甘肃金川新融电石法乌海化工电石法德州实华EDC法内蒙亿利电石法聚隆化工乙烯法聚隆化工乙烯法苏州华苏乙烯法上海氯碱乙烯法河南联创电石法山西霍家工业电石法齐鲁石化乙烯法福建万华乙烯法河南宇航电石法新疆中泰(米东华泰厂区)电石法新浦化学乙烯法新浦化学乙烯法黑龙江昊华电石法宁夏英力特电石法 检修产能103122040102540141391063640201525253010 停车情况2022年9月30日停车，开车时间不定2022年10月8日停车，开车时间不定2023年3月25日停车，开车时间不定2023年7月13日停车，开车时间不定2023年7月22日停车，开车时间不定2023年12月5日停车，开车时间不定2024年5月15日停车，计划下半年开车2024年9月20日起停车检修，开车时间未定2025年1月26日停车，预计8-9月装置重启4月29日停车，开车时间未定5月11日开始检修，6月4日出料一条线5月13日开始停车技改，开车时间待定5月27日起检修，6月23日出料6月3日开始检修45天6月5日开始检修45天左右二期6月15日-25日检修6月19日开始检修，6月24日恢复一条线6月21日起检修13-14天一条线6月25日起检修8天6月25日开始停车检修一周左右3型装置计划6月30号停车检修7天左右 2.3 6月产量环比减少2 PVC供给端分析6月PVC产量为195万吨左右，环比减少4万吨左右（6月比5月少1天），7月开工预期略降，预计产量在200万吨左右（7月比6月多1天）。2025年1-5月累计进口10.02万吨，每月平均进口2万吨左右（注：海关数据暂未出来为预计数据）PVC月度产量（万吨）1月2月3月4月5月6月7月E 8月9月10月11月12月20182019202020212022 PVC月度进口量（吨）202320242025051015201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016201720182019202020212022202320242025 2.4.1 6月电石价格重心下移电石月度产量2PVC供给端分析6月电石价格重心略下移，内蒙多数电石企业存在避峰生产，但部分下游存在检修，供需博弈下出厂价格变动频繁；下游企业多数时间稳价观望，部分时间货灵活调整，截至6月27日，乌海电石出厂价2400元/吨，7月电石采购价格重心或小幅下移。1月2月3月4月5月6月E 7月8月9月10月11月12月201820192020202320242025405060708090100 电石开工率2017202220202021 200030004000500060007000800090002020/1/22020/4/22020/6/302020/9/222020/12/212021/3/192021/6/162021/9/82021/12/72022/3/72022/6/12022/8/252022/11/232023/2/212023/5/192023/8/142023/11/102024/2/42024/5/72024/7/302024/10/282025/1/212025/4/23乌海天津山东电石价格2022202320242025 2.4.2乙烯法原料价格重心小幅上移2 PVC供给端分析现货价(中间价):乙烯:CFR东北亚现货价(中间价):乙烯:CFR东南亚10020030040050060070080090010001100乙烯价格6月国际原油价格反弹，PVC乙烯法原料价格重心略有上移。截至6.27日乙烯现货价CFR东南亚861美金/吨（较上月底+10）；EDC现货CFR东南亚178美金/吨（较上月底+20）；VCM现货CFR东南亚564美金/吨（较上月底+0） EDC：CFR东南亚价格201620172018202120222023 VCM：CFR东南亚价格20192020202420254006008001000120014001600180020162017201820192021202220232024 2.5 6月PVC企业延续亏损，成本支撑作用一般山东氯碱ECU企业利润2 PVC供给端分析电石锻造企业利润6月电石出厂价格重心下移，电石企业亏损略增；外采电石法PVC企业延续深度亏损。6月烧碱现货价格重心下移，山东一体化氯碱企业尚有盈利。乙烯单体法PVC企业小幅亏损。7月电石价格预期小幅下行，烧碱价格稳中略降，但成本支撑作用预期一般。-100001000200030004000500060007000201620172018202120222023-1000-50005001000150020002500300020192020202120222023 -3000-2500-2000-1500-1000-5000500100015002000-3000-2000-100001000200030004000500060001月1日2月1日20162021201920202024202520242025 华东单体法（乙烯法）厂家利润20162017201820192020202120222023202420253月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日20172018201920202022202320242025山东外采电石利润 3.1下游开工预计变化有限华北下游开工3 PVC需求端分析201720182019202020222023202420250204060801006月下游开工变化不大，由于终端地产表现一般，且处于季节性淡季，预计刚需仍然偏弱。 20162021 华东下游开工华南下游开工20172018201920202022202320242025020406080100201920202021202220232024 3.2月内管、型材等开工下降PVC管材开工率3 PVC需求端分析月内样本管材开工下降，企业交付订单为准，生产以销定产；月内型材开工下降，主因部分异型材企业开工回落导致，长远看塑钢与断桥铝存在竞争，房地产行业需求提升难度大，型材仍然有缩量可能。从中长期看，地产政策仍更多作用于销售端，传导新开工及竣工端尚需时间，对PVC总需求支撑总体有限。PVC管材开工率（%）20212022202320242025 0102030405060708020202021 地产竣工面积PVC型材开工率05000100001500020000250003000035000400001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月20152016201720182019202020212022202320242025房屋竣工面积（万平方米）PVC型材开工率（%）2022202320242025 3.3 6-7月出口预计仍较高，但环比或有下降PVC出口量(万吨）3P