PVC月报：基本面驱动不足，PVC跟随商品情绪波动

正信期货PVC月报20250731 研究员：黄益投资咨询编号：Z0020858Email:huangyi@zxqh.netTel：027-68851659 审核人：赵婷投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@zxqh.netTel：027-68851659 内容要点 供给端：8月开工预期有所提升。8月PVC计划检修减少，预计开工有所提升，并且福建万华及天津渤化计划量产，青岛海湾计划试车，供应端货源整体较为充裕。 需求端：8月需求预期环比略改善。8月淡季影响或有所转弱，内需环比或好转但预计支撑有限；7月出口接单一般，8月交付量或小幅下降，但印度反倾销政策或9月底之前落地，8月印度市场或有补货可能。 库存端：8月库存预期小幅累库。8月总供应增量或将大于总需求增量，预计月末库存仍将小幅增加。 基差端：基差小幅走扩后收敛。7月盘面仍升水，8月基差预期逐步收敛。 后期关注：第一：宏观及地产政策消息；第二：电石及烧碱价格变化；第三：煤炭价格变化 策略：8月PVC基本面或延续偏弱，成本端支撑不足，但宏观面仍有较多不确定性，总体来看，8月宏观预期逻辑与交割逻辑博弈，市场波动较大，宽幅震荡为主，价格区间或有抬升。 目录 第一部分：PVC价格第二部分：PVC供给端分析第三部分：PVC需求端分析第四部分：PVC库存端分析第五部分：PVC供需基本面总结 1PVC价格 1.1PVC期货涨后回落 7月PVC期货涨后回落，主要驱动是宏观氛围变化，月内“反内卷”、能化老旧产能摸排、煤炭价格上涨带动黑色商品价格抬升，PVC期货价格跟涨，月底盘面跟随宏观氛围走弱。月内基本面驱动有限，国内外需求均处在淡季，行业库存转为累库，成本支撑转弱。截至7.31，V2509收于5041(较上月底+152），09合约持仓量为776493手（较上月底-149580手)。 1PVC价格 1.27月PVC现货价格重心环比上移 7月PVC现货市场价格震荡上行后回落，价格重心环比上移。月内宏观氛围较强，期货带动现货上涨，但下游采购积极性不佳。截至7.31华东电石法4990（较上月底+200），华东乙烯法5000（较上月底+100）。 1PVC价格 1.3PVC基差走扩后收敛 7月期、现货震荡收涨，基差走扩后收敛，目前09盘面小幅升水。 1PVC价格 1.4PVC月间价差小幅收窄 7月期货震荡收涨，9-1价差小幅走扩。乙电价差小幅走弱，尚处于合理区间。 2PVC供给端分析 2.17月上游开工环比略降 7月行业月均开工环比略降，截至7.31当周，国内PVC整体开工73.26%，其中电石法开工率74.42%，乙烯法开工率70.24%。8月计划检修略降，整体开工预计窄幅提升。 2 PVC供给端分析 2.2PVC7月检修损失量环比增加 7月PVC检修企业环比多2家，6月检修损失在33.6万吨（包括长期停车），环比增加6.654万吨，同比减少9.921万吨。 2 PVC供给端分析 2.3 7月产量环比增加 7月PVC产量为199万吨左右，环比增加1.2万吨左右（7月比6月多1天），8月开工预期略升且福建万华及天津渤化计划量产，青岛海湾计划试车，预计产量在206万吨左右。2025年1-6月累计进口12.42万吨，每月平均进口2万吨左右（注：海关数据暂未出来为预计数据） 2PVC供给端分析 2.4.1 7月电石价格重心下移 7月电石出厂价先降后稳再回落，月初内蒙多数电石企业避峰生产缓解，产量增加叠加部分下游检修，电石出货压力加大连续下调出厂价；随后电石市场供需矛盾不大，稳定观望为主；月底下游配套电石冲击市场，出厂价再次下调。下游待卸车持续高位，但考虑电石厂承受能力，下调幅度有限，截至7月31日，乌海电石出厂价2200元/吨，8月电石价格重心或变化不大。 2 PVC供给端分析 2.4.2乙烯法原料价格涨跌互现 7月国际原油价格重心上移，PVC乙烯法原料价格涨跌互现。截至7.30日乙烯现货价CFR东南亚831美金/吨（较上月底-30）；EDC现货CFR东南亚219美金/吨（较上月底+41）；VCM现货CFR东南亚548美金/吨（较上月底-16） 2 PVC供给端分析 2.5 7月PVC企业亏损减少，成本支撑作用一般 7月电石出厂价格重心下移，电石企业亏损略增；随着现货反弹，外采电石法PVC企业亏损减少。7月烧碱现货价格略有反弹，山东一体化氯碱企业尚有盈利。乙烯单体法PVC企业小幅盈利。8月电石价格预期稳定，烧碱价格波动有限，烧碱-PVC一体化或盈利，成本支撑不明显。 3 PVC需求端分析 3.1下游开工预计变化有限 8月下游开工预计变化不大，淡季影响或有所转弱，内需环比7月或好转，但支撑或有限。 3 PVC需求端分析 3.2月内管、型材等开工下降 月内样本管材开工下降，企业交付订单为准，生产以销定产；月内型材开工下降，主因部分异型材企业开工回落导致，长远看塑钢与断桥铝存在竞争，房地产行业需求提升难度大，型材仍然有缩量可能。从中长期看，地产政策仍更多作用于销售端，传导新开工及竣工端尚需时间，对PVC总需求支撑总体有限。 3PVC需求端分析 3.3 7-8月出口预计仍较高，但环比将有下降 年初至今PVC出口表现较好，2025年1-6月出口196.03万吨，同比增加50.2%，印度BIS认证延期6个月，但印度目前处在需求淡季，6月出口接单常规量，预计将会影响到7月出口量有所下滑。7月随着国内价格反弹，国外客户谨慎观望，出口高价接单或存在阻力。但印度反倾销政策或9月底之前落地，8月印度市场或有补货可能。从全年来看，下半年出口依旧值得期待，但同比增速或较上半年有转弱预期。 4PVC库存端分析 4.1社会库存增加，后续仍有有小幅累库预期 7月社会库存转为累库，主要在于内外需求均处于淡季，目前绝对值仍处在历史同期偏高水平。8月在内外需或有阶段性改善，但供应增量将大于需求增量，社会库存有小幅累库可能。 4PVC库存端分析 4.2下游低价补货，上游出货一般 7月PVC价格重心上移，贸易商及下游客户逢低补货，买跌不买涨。月内生产企业可售库存及厂区库存略升，预计8月延续。 5PVC供需基本面总结 综合来看，7月宏观情绪为主导，PVC价格重心有所上移。供应端：8月PVC计划检修减少，预计开工有所提升，并且福建万华及天津渤化计划量产，青岛海湾计划试车，8月社会库存仍有小幅累库可能，供应端货源整体较为充裕。成本端：8月电石价格重心预期稳定，外采电石PVC企业亏损较前期亏损下降，烧碱现货预期波动有限，PVC+烧碱一体化仍将有盈利，成本支撑作用或不明显。需求端：8月淡季影响或有所转弱，内需环比或好转但预计支撑有限；出口方面，7月出口接单一般，8月交付量或小幅下降，但印度反倾销政策或9月底之前落地，8月印度市场或有补货可能。策略：8月PVC基本面或延续偏弱，成本端支撑不足，但宏观面仍有较多不确定性，总体来看，8月宏观预期逻辑与交割逻辑博弈，市场波动较大，宽幅震荡为主，价格区间或有抬升。 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068公司网站：www.zxqh.net公众号：正信期货研究院