有色金属衍生品日报

2025年9月1日星期一 有色金属衍生品日报 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询从业证号：Z0017510 第一部分市场研判 铜 【市场回顾】 1.期货：今日沪铜2510合约收于79780元/吨，涨幅0.71%，沪铜指数增仓11994手至49.82万手。 研究员：王伟 期货从业证号：F03143400投资咨询从业证号：Z0022141 2.现货：日内好铜价格小幅回落，但升水仍维持坚挺，上海报升水235元/吨，下跌15元/吨。周末归来广东库存大幅增加，持货商主动降价出货，市场交投好于上周五，报升水40元/吨，下跌20元/吨。华北由于天津上合峰会物流受限，持货商预期相对乐观，报贴水50元/吨，上涨20元/吨。 研究员：陈婧FRM 【重要资讯】 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 1.截至9月1日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四增加0.5万吨至13.21万吨。除上海外各地库存均有所增加，总库存较去年同期的26.46万吨低13.25万吨。展望后市，预计本周进口货源将持续到货，国产货源则陆续少量补充，预计本周总供应量会较上周小幅增加。随着市场正式进入“金九银十”周期，下游整体需求正逐渐回暖，据我们调研可知：本周精铜杆周度开工率预计为70.55%，较上周上升2.45个百分点，但同比下降7.6个百分点。综合供需两端来看，本周市场将呈现“供应小幅增加、需求同步回升”的格局，预计周度库存会有所下降。 研究员：陈寒松 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 2.智利国家统计局数据显示，智利7月铜产量为445,214吨，环比微增5%，同比增幅同样有限。但是值得注意的是，7月底智利国家铜业公司旗下全球最大地下铜矿El Teniente的新矿区发生坍塌事故，8月份Codelco下调了2025年铜产量指导。 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 3.南非最大的黄金生产商Harmony Gold已加快进军铜业的多元化计划。今年5月，Harmony公司同意以10.3亿美元收购澳大利亚矿商MAC Copper。预计该交易将在今年10月完成此次收购。MACCopper位于新南威尔士州的CSA矿去年生产了41,000吨铜，MACCopper是Harmony公司在澳大利亚进行的第二笔铜矿收购，此前该公司于2022年收购了昆士兰州的Eva铜矿项目，预计该矿从2028年起年产量将达到55,000-60,000公吨。 【逻辑分析】 宏观方面，美国7月核心PCE物价指数年率录得2.9%，为2025年2月以来新高，但就业和通胀担忧拖累密歇根大学消费者信心指数下降到58.2，不及预期58.6，通胀符合预计以 及消费情绪疲软进一步强化了市场对美联储9月降息的预期。基本面方面，SMM统计数据显示，8月中国电解铜产量下降到117.15，9月阳极板供应紧张导致电解铜产量大幅下降到111.9万吨，远超市场预期，不过进口流入增加，供应本身相对充足，只不过可交割货源相对紧张，各品牌价格分化。截至9月1日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四增加0.5万吨至13.21万吨，主要是由于进口流入增加，lme库存减少25吨到15.9万吨。消费方面，终端边际走弱，或表现旺季不旺，但精炼铜对废铜的替代性凸显，表观消费将表现较好。 【交易策略】 1、单边：高位盘整。2、套利：跨市正套，考虑到lme目前C结构较大，建议虚盘正套快进快出，降低换月亏损。跨月套利买10卖12 3、期权：观望 (姓名：王伟投资咨询证号：Z0022141以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：氧化铝2510合约环比下跌25元至2994/吨。氧化铝持仓环比增加10306手至35.09万手。 2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报3170元持平；全国加权指数3183.4元持平；山东3140-3180元均3160持平；河南3170-3200元均3185持平；山西3150-3200元均3175持平；广西3260-3310元均3285持平；贵州3260-3320元均3290持平；新疆3400-3450元均3425降15元。 【相关资讯】 1、9月1日，新疆某电解铝厂常规招标1万吨氧化铝，据了解中标到厂价格在3365元/吨左右，较上周下跌85元/吨，均为北方货源。据市场反映，9月份山东地区氧化铝铁路运费由前期下浮50%降低至55%，山东发运相对更就有发运优势。 2、截至上周五，全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9505万吨，较上周降65万吨，开工率82.9%，若除去1000万吨僵尸产能（指近5年未开工生产的产能），本周开工率为90.8%。 3、上期所数据显示，9月1日氧化铝仓单101754吨，日度环比增加3925吨。银河解读：上周五上期所数据显示氧化铝库存量为119212吨，其中仓单量为97829吨，本周仓单预计维持增加趋势。 4、阿拉丁(ALD)调研统计:截至上周四(8月28日)全国氧化铝库存量349.7万吨，较上周增7.4万吨。氧化铝企业和电解铝企业两端工厂氧化铝库存同步增加，社会仓库、站台和交割库库存也呈现增加现象；受公路运力下降影响，评估在途运输量小幅收窄；电解铝企业氧 化铝库存在上游主动供货和运输量保障等因素影响下进入阶段高位，因行情表现不佳，部分铝厂表示库存保障充分，将放缓入库和订单执行操作。 5、阿拉丁（ALD）调研了解：山西地区8月下旬持续遭遇雨水侵袭，部分大量使用国产矿的氧化铝企业因矿石缺乏而导致生产波动。8月初期，交口地区一家氧化铝企业因缺矿而停产一条线，至今运行暂未恢复；近期，山西另一家氧化铝厂也因矿石供应紧张而停产一条线，运行水平由前期140万吨降低至100万吨，恢复时间待定。 【逻辑分析】 氧化铝现货上周步入新的长单月，现货成交逐渐频繁。上周期货价格下跌，基差点价成交仍在跟进，目前期现商手中内陆货源量不多，新疆仓货源较为集中，出货仍存在一定难度，下游询货氛围相对冷清，点价成交或对现货报价影响非常有限，今日现货招标价维持下跌，预计带动现货报价下跌。氧化铝周度运行产能虽窄幅下降，但整体供应仍维持高位，下游电解铝备库及仓单增量吸收了氧化铝部分过剩量、但其他过剩量仍将逐渐在社会库存中显性化。从供需平衡及库存节奏来看，预计后续仓单仍有增量空间。 【交易策略】 1.单边：氧化铝价格维持偏弱运行。 2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1、期货市场：沪铝2510合约环比下跌85元至20645元/吨。沪铝持仓减少12624手至56.43万手。2、现货市场：9月1日铝锭现货价华东20620，跌110；华南20570，跌100；中原20470，跌120（单位：元/吨）3、9月1日，金正北方港口动力煤（非电厂流向）市场价：5500CV，694元/吨（-3）；5000CV，612元/吨（-4）；4500CV，536元/吨（-5）。 【相关资讯】 1、中国8月官方制造业PMI小幅回升至49.4，新订单指数升至49.5，非制造业加速扩张。欧元区8月制造业PMI终值50.7。2、美国经济分析局周五公布数据显示，美国7月PCE物价指数同比2.6%，符合预期和前值；环比0.2%持平预期，较前值0.3%有所回落。3、Mysteel库存速递：中国铝锭现货库存总量为61.6万吨，较上期数据增加0.6万吨。4、阿拉丁（ALD）综合新闻了解，近日，信发集团泰景铝业有限公司60万吨电解铝项目电解车间土建工程中标公示发布。资料显示，该项目坐落于印尼青山莫罗瓦利工业园区 内，包含电解车间B-C跨交53-101轴、B-C跨3#通廊及坡道、两套覆盖料仓、新鲜仓土建工程。 【交易逻辑】 宏观方面，美联储官员提及9月降息前景，美国7月核心PCE物价指数符合预期，关税对美国经济冲击尚且可。美国对印度关税的提高开始实施，全球贸易摩擦仍在继续，但最终若未对美国需求形成负反馈，则预计影响将相对局限。基本面方面，铝棒周度产量上周再度环比增加0.6万吨，铝锭厂库维持下降，SMM调研下游加工企业开工率维持边际回暖趋势，关注铝价回调后出库量提高对库存的影响。 【交易策略】 1.单边：铝价短期随外盘震荡运行为主；2.套利：暂时观望。3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 铸造铝合金 【市场回顾】 1、期货市场：铸造铝合金2511合约环比下跌45元至20275元/吨。铝合金持仓环比减少73手至9966手。2、现货市场：Mysteel 9月1日ADC12铝合金锭现货价华东20300，涨100；华南20300，平；东北20200，平；西南20300，平；进口20000，平。（单位：元/吨） 【相关资讯】 1、8月份，国家发改委等四部委联合发布的《关于规范招商引资行为有关政策落实事项的通知》（发改体改〔2025〕770号，官方尚未公布）正在各地悄然铺开。其中对再生铝行业的影响因素主要包括税收返还、反向开票合规化等问题。与运输、煤炭行业相似，再生资源行业同样长期受困于源头（如自然人销售废铝）发票缺失问题。多省已着手制定清理规范行动方案。对于违反规定的存量政策，要求于2025年8月底前完成清理废止。据悉，当前政策调整消息已广泛传播但各地执行存在差异。从区域影响来看，安徽、江西两省受政策影响较为突出，部分再生铝企业已收到税收返还终止通知。目前，已有企业暂停退税或计划于2025年9月1日起执行，导致部分工厂停产、暂停出货或下调原料采购价格。不过两省仍有较多地区企业保持观望态度，因地方政府尚未明确表态或下发正式通知，部分企业在预期下采取减产、停产措施，相比之下，未享受补贴的企业受影响有限。整体来看，政策变动的影响初步显现，其中安徽地区的反应尤为明显，但目前实际影响仍局限于局部区域，尚未形成全国性趋势。 2、据SMM统计，9月1日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存共计33715吨，较前一交易日增加718吨。 3、据海关总署统计：2025年7月未锻轧的铝合金进口量约为6.92万吨，环比减少了 10.59%，同比减少28.44%，其中未锻轧的铝合金进口量前五来源国为：马来西亚约（2.58万吨）、俄罗斯联邦约（1.43万吨）、泰国约（0.71万吨）、越南约（0.6万吨）、韩国（0.26万吨）。2025年7月未锻轧的铝合金出口量约为2.49万吨，其中未锻轧的铝合金出口量前三来源国为：日本约（1.30万吨）、印度约（0.47万吨）越南约（0.14万吨）。 【交易逻辑】 发改体改〔2025〕770号文件要求下，再生铝行业税收返还、反向开票合规化等问题受到一定影响。市场废铝仍处于紧缺状态，部分企业面临补库困难，厂内原料库存偏低。高温假期已经结束，下游压铸厂开工率逐步上升，但由于近期合金锭价格涨速过快，采购以刚需为主。期现套利交易活跃对交割品牌价格形成支撑，成交价格普遍比非交割品高200元/吨；而非交割品牌则因下游需求薄弱，出货显著承压。进口方面，海外价格仍处于高位，进口优势下降，进口铝合金锭到货量减少，市场整体供应量趋紧。传统旺季即将来临，市场预期偏好，若后续铝价企稳回升叠加旺季预期，合金锭现货价格将维持稳中偏强，铝合金今日基差转正。 【交易策略】 1.单边：随铝价高位震荡运行。2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：沪锌2510涨0.36%至22175元/吨，沪锌指数持仓增加4138手至22.8万手。 2.现货市场：今日上海地区0#锌主流成交价集中在22120~22220元/吨；今日上海市场出货贸易商不多，加上贸