有色金属衍生品日报

2025年8月25日星期一 有色金属衍生品日报 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询从业证号：Z0017510 第一部分市场研判 铜 【市场回顾】 1.期货：今日沪铜2509合约收于79690元/吨，涨幅1.25%，沪铜指数增仓23543手至48.51万手。 研究员：王伟期货从业证号：F03143400投资咨询从业证号：Z0022141 2.现货：日内销售情绪下降，沪铜升水坚挺，报升水140元/吨，较上一交易日下降10元/吨。广东库存5连降，持货商挺价出货，但实际成交一般，报升水60元/吨。持平上一交易日。华北由于铜价走高抑制需求，报贴水80元/吨，下跌20元/吨。 【重要资讯】 研究员：陈婧FRM 1.截至8月25日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四减少0.87万吨至12.30万吨。各地库存均有所减少，总库存较去年同期的28.34万吨低16.04万吨。展望后市，预计进口货源到货量有限，国产货源则陆续少量补充，预计本周总供应量会较上周小幅增加。需求端受月末资金压力叠加铜价高位运行影响，下游采购意愿受到抑制，据SMM调研可知：本周精铜杆周度开工率预计为68.06%，较上周下降3.74个百分点，但同比下降11.2个百分点。综合供需两端来看，本周市场将呈现供应小幅增加、需求边际减少的格局，预计周度库存会有所增加。 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 研究员：陈寒松 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 2.据乘联会秘书长崔东树公众号数据显示，2025年1-7月中国汽车实现出口418万辆，同比2024年1-7月增速20%，7月中国汽车实现出口70万辆，同比增27%，环比增12%，同比走势总体较强。今年的主要动力仍是中国产品竞争力提升和全球南方国家市场的小幅增长2025年7月中国新能源汽车出口29.1万辆，同比增长74%。2025年1-7月新能源汽车出口量171万辆，同比增46%，今年1月新能源车出口暴增的走势起强，2-3月低迷，4-7月新能源出口持续历史高位，奠定了2025年的持续增长基础。 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 3. 8月24日，Codelco在其网站上公布，矿业监管机构Sernageomin已批准其埃尔特尼恩特铜矿(El Teniente)的Andes Norte和Diamante矿区恢复运作。Codelco补充称，劳动监察局目前仅批准该矿部分矿区复工。Recursos Norte和Andesita的运营仍处于关闭状态。 【逻辑分析】 上周五鲍威尔发表鸽派言论，市场对美联储9月降息和降息两次的预期再度增强，美元大幅下跌，有色金属反弹。基本面方面，铜矿加工费再度走低，打破了市场对供应增加的预 期。SMM统计数据显示，周一国内库存减少0.87万吨到12.3万吨，主要得益于价格回落后，下游采购小幅增加。LME库存维持15.6万吨。国内进口窗口打开，进口货源流入，对价格形成一定压力。需求方面，下游对价格的接受度增强，今日成交尚可，即将进入消费旺季，整体仍会保持韧性。国内增仓2.3万手，多头资金力量增强，对价格形成支撑 【交易策略】 1、单边：高位盘整，关注80000-81000元/吨的压力位。2、套利：跨市正套，考虑到lme目前C结构较大，建议虚盘正套快进快出，降低换月亏损。3、期权：观望(姓名：王伟投资咨询证号：Z0022141以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：氧化铝2510合约环比上涨38元至3156元/吨。氧化铝持仓环比减少1313手至36.13万手。 2.现货市场：今日阿拉丁氧化铝北方现货综合报3215元持平；全国加权指数3233.9元持平；山东3170-3220元均3195降10元；河南3200-3230元均3215降10元；山西3200-3250元均3225持平；广西3300-3350元均3325持平；贵州3300-3360元均3330持平；新疆3480-3520元均3500持平。 【相关资讯】 1、8月25日，河南地区成交0.3万吨现货氧化铝，出厂价格3200元/吨，先货后款，为贸易商与电解铝厂之间交易。8月25日山东成交3000吨氧化铝现货，出厂价3150元/吨，发河南电解铝厂。8月25日，新疆某电解铝厂常规招标1万吨氧化铝，据了解中标到厂价格在3450-3460元/吨左右，较上周下跌30元/吨，均为北方货源。银河解读：两笔成交均低于当地上一笔成交价及前一日现货价。 2、阿拉丁(ALD)调研统计:截至上周四(8月21日)全国氧化铝库存量342.3万吨，较上周增4.8万吨。电解铝企业库存稳定性增强，波动一般;局部氧化铝企业库存有所增加;港口库存小幅波动;交割库、在途及堆场库存量继续上升。 3、上期所数据显示，8月25日氧化铝仓单83132吨，日度环比增加5386吨。 4、阿拉丁（ALD）调研统计，截至上周五（8月22日），全国氧化铝建成产能11462万吨，运行产能9570万吨（周度环比下降25万吨）；全国电解铝建成产能4523.2万吨，运行产能4433.9万吨，二者平衡系数为2.16，处于阶段性过剩量继续扩大状态。 5、阿拉丁（ALD）调研了解：由于阅兵时间节点不断临近，环京周边区域逐步发布一些工业运输及生产要求，从8月26日开始，河南焦作地区某氧化铝企业起由3台焙烧炉降低至1台运行，日产量降低至1700吨，直至9月3日以后恢复正常，中期产量不受影响。河南区域其他氧化铝企业暂无更多生产方面影响，但运输方面均要求国五或国六以上运输车 辆、或新能源车辆上路行驶。另外，河北区域氧化铝厂发布运输管控通知，要求于8月25日至8月31日0时，除冀B唐山牌照外，其余燃油及天然气车辆可正常前往新材料厂区提取氧化铝与氧氧化铝货物；8月31日0时起至9月3日，新材料厂区全面禁行燃油车与天然气车提货，新能源车通行不受限；9月3日后具体恢复时段将另行通告。虽然生产方面无明显影响，但阅兵期间运输及发运压力增强。 【逻辑分析】 氧化铝供应维持高位，但下游电解铝备库吸收部分过剩量，本周步入新的长单月份，关注贸易商及现货市场成交心态会否发生变化，今日现货市场出现零单成交，与招标价共振下跌。基差收敛预期叠加铝土矿成交价窄幅提高，氧化铝短期在成本上方震荡运行。上周五上期所数据显示氧化铝库存量为103364吨，其中仓单量为77746吨，本周基差收窄后仓单货维持增加趋势。 【交易策略】 1.单边：氧化铝价格在成本区间上方震荡运行。2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1、期货市场：沪铝2510合约环上涨100元至20770元/吨。沪铝持仓环比增加14944手至59.02万手。2、现货市场：8月25日铝锭现货价华东20780，涨80；华南20710，涨60；中原20640，涨60（单位：元/吨） 【相关资讯】 1、上周五，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上发表重磅讲话，认为当前的形势意味着，就业面临的下行风险上升。这种风险平衡的转变可能意味着需要降息。 2、Mysteel库存速递：中国铝锭现货库存总量为60.3万吨，较上周四数据增加2.4万吨。3、8月25上期所仓单日度环比减少474吨至56670吨。4、阿拉丁（ALD）综合新闻了解，近日，信发集团泰景铝业有限公司60万吨电解铝项目电解车间土建工程中标公示发布。资料显示，该项目坐落于印尼青山莫罗瓦利工业园区内，包含电解车间B-C跨交53-101轴、B-C跨3#通廊及坡道、两套覆盖料仓、新鲜仓土建工程。5、海关总署数据显示，7月国内铝锭进口量24.83万吨，环比下增加5.6万吨或29.07%，同比增长91.17%。其中，自俄罗斯进口量19万吨有余，占比降至77%以内。出口方面，7月份铝锭出口4.1万吨，环比增加2万吨有余。出口贸易方式中，“海关特殊监管区域物流货 物”和“保税监管场所进出境货物”贸易方式下出口的普铝锭占比近100%。分国别来看，7月向印度出口铝锭2.6万吨左右，1-7月铝锭累计出口近10.3万吨，其中对印度出口超7万吨。2025年1-7月份铝锭净进口量137万吨有余，同比增长5.29%。 【交易逻辑】 宏观方面，鸽派转向引爆市场，暗示政策立场调整可能“迫在眉睫”，9月降息预期急速升温，美元重挫，上周五有色金属上涨，今日英国夏季银行假日，LME休市，明早恢复开市。基本面方面，铝棒周度产量再度增加叠加铝锭厂库持续下降，铝锭社会库存入库压力持续下降，出库对库存变化的影响将会更加明显，铝价反弹后，下游备货情绪或有所下降，带动日度库存表现增减反复。SMM调研下游加工企业开工率维持边际回暖趋势，后续关注整周库存拐点会否在本周来临。 【交易策略】 1.单边：铝价短期偏强运行为主；2.套利：国内铝锭社会库存去库时关注月差back的扩大。3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 铸造铝合金 【市场回顾】 1、期货市场：铸造铝合金2511合约环比上涨140元至20330元/吨。铝合金持仓环比增加359手至9791手。 2、现货市场：Mysteel 8月25日ADC12铝合金锭现货价华东20100，涨100；华南20100，涨100；东北20100，涨100；西南20200，涨100；进口19900，涨100。（单位：元/吨） 【相关资讯】 1、据阿拉丁，近日，国家发改委等四部委联合发布的《关于规范招商引资行为有关政策落实事项的通知》（发改体改〔2025〕770号，官方尚未公布）正在各地悄然铺开。其中对再生铝行业的影响因素主要包括税收返还、反向开票合规化等问题。与运输、煤炭行业相似，再生资源行业同样长期受困于源头（如自然人销售废铝）发票缺失问题。多省已着手制定清理规范行动方案。 2、Mysteel再生铝研究团队对全国铸造铝合金企业进行调研并测算，2025年7月中国铸造铝合金（ADC12）行业加权平均完全成本19636元/吨，较6月增加85元/吨。与当月上海钢联ADC12现货均价19699元/吨对比，ADC12单吨利润环比扩大104元/吨，行业理论利润为63元/吨。7月淡季不淡，ADC12行情出现反季节性表现，铸造铝合金企业订单及利润都出现明显好转。 3、据SMM统计，8月25日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存共计31968吨，较前一交易日增加432吨。 4、据海关总署统计：2025年7月未锻轧的铝合金进口量约为6.92万吨，环比减少了 10.59%，同比减少28.44%，其中未锻轧的铝合金进口量前五来源国为：马来西亚约（2.58万吨）、俄罗斯联邦约（1.43万吨）、泰国约（0.71万吨）、越南约（0.6万吨）、韩国（0.26万吨）。2025年7月未锻轧的铝合金出口量约为2.49万吨，其中未锻轧的铝合金出口量前三来源国为：日本约（1.30万吨）、印度约（0.47万吨）越南约（0.14万吨）。 【交易逻辑】 市场废铝仍处于紧缺状态，部分企业面临补库困难，厂内原料库存偏低。受制于订单不足及高温淡季影响，下游压铸厂多维持低开工率，采购以刚需为主。期现套利交易活跃对交割品牌价格形成支撑，成交价格普遍比非标交割品高200元/吨；而非交割品牌则因下游需求薄弱，出货显著承压。传统旺季即将来临，市场预期偏好，若后续铝价企稳回升叠加旺季预期，合金锭价格将进一步上涨，但目前下游备货积极性不高，铝合金锭社会库存持续上升。 【交易策略】 1.单边：随铝价偏强震荡运行。2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：沪锌2510涨0.6