有色金属衍生品日报

2025年8月27日星期三 有色金属衍生品日报 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询从业证号：Z0017510 第一部分市场研判 铜 【市场回顾】 1.期货：今日沪铜2510合约收于79190元/吨，跌幅0.34%，沪铜指数增仓2733手至48.49万手。 研究员：王伟期货从业证号：F03143400投资咨询从业证号：Z0022141 2.现货：月末成交情绪走弱，好铜货源紧缺拔高升水，上海报升水170元/吨，上涨40元/吨。广东库存继续下降，临近月末采购积极性转弱，现货升水持平于昨日，报升水65元/吨。华北持货商担心下游企业减停产让利降库，现货升贴水走弱，报贴水90元/吨，下跌20元/吨。 研究员：陈婧FRM 【重要资讯】 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 1. Aurubis AG与Troilus Gold签铜精矿承购谅解备忘录，Troilus Gold预计每年为AurubisAG供应约7.5万实物吨铜金精矿。 【逻辑分析】 研究员：陈寒松 特朗普解雇美联储理事库克的消息加剧了市场对美联储独立性受到威胁的担忧，美元反弹受阻。基本面方面，铜矿供应紧张的情况难以改变，加工费再度下降到-40美元/吨下方。lme库存增加1100吨到15.6万吨，前期进口窗口打开后，本周国内进口货源流入增加。受地方补贴清退的影响，再生铜杆企业从8月起陆续减产、停产，smm预计8月再生铜杆产量减少至少30%，减量约4.88万吨，这部分减量通过精炼铜的消费作为补充，国内精炼需求增加。临近月末，下游采购积极性下降。 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 【交易策略】 1、单边：高位盘整，关注80000-81000元/吨的压力位。 2、套利：跨市正套，考虑到lme目前C结构较大，建议虚盘正套快进快出，降低换月亏损。 3、期权：观望 (姓名：王伟投资咨询证号：Z0022141以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：氧化铝2510合约环比下跌72元至3045元/吨。氧化铝持仓环比减少4818手至34.66万手。 2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报3190降5元；全国加权指数3199.4降3.9元；山东3150-3200元均3175降5元；河南3180-3220元均3200降10元；山西3180-3210元均3195降15元；广西3280-3330元均3305降10元；贵州3280-3320元均3300降15元；新疆3450-3480元均3465降10元。 【相关资讯】 1、8月26日，贵州地区成交0.3万吨现货氧化铝，出厂价格3220元/吨，贸易商供货，发往四川铝厂。8月25日，新疆某电解铝厂常规招标1万吨氧化铝，据了解中标到厂价格在3450-3460元/吨左右，较上周下跌30元/吨，均为北方货源。8月25日，河南地区成交0.3万吨现货氧化铝，出厂价格3200元/吨，先货后款，为贸易商与电解铝厂之间交易。8月25日山东成交3000吨氧化铝现货，出厂价3150元/吨，发河南电解铝厂。银河解读：本周现货成交均低于当地上一笔成交价及当地前一日现货价，带动现货价格回落。 2、上期所数据显示，8月27日氧化铝仓单87018吨，日度环比增加2390吨。银河解读：上周五上期所数据显示氧化铝库存量为103364吨，其中仓单量为77746吨，本周仓单预计维持增加趋势。 3、阿拉丁（ALD）调研了解：由于阅兵时间节点不断临近，环京周边区域逐步发布一些工业运输及生产要求，从8月26日开始，河南焦作地区某氧化铝企业起由3台焙烧炉降低至1台运行，日产量降低至1700吨，直至9月3日以后恢复正常，中期产量不受影响。河南区域其他氧化铝企业暂无更多生产方面影响，但运输方面均要求国五或国六以上运输车辆、或新能源车辆上路行驶。另外，河北区域氧化铝厂发布运输管控通知，要求于8月25日至8月31日0时，除冀B唐山牌照外，其余燃油及天然气车辆可正常前往新材料厂区提取氧化铝与氧氧化铝货物；8月31日0时起至9月3日，新材料厂区全面禁行燃油车与天然气车提货，新能源车通行不受限；9月3日后具体恢复时段将另行通告。虽然生产方面无明显影响，但阅兵期间运输及发运压力增强。 【逻辑分析】 氧化铝现货本周步入新的长单月，现货成交逐渐频繁，成交价低于现货价带动现货报价回落。氧化铝供应维持高位，但下游电解铝备库及仓单增量吸收了氧化铝过剩量，从供需平衡及库存节奏来看，预计后续仓单仍有增量空间。 【交易策略】 1.单边：氧化铝价格维持偏弱运行。2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1、期货市场：沪铝2510合约环比上涨80元至20810元/吨。沪铝持仓环比增加19194手至61.33万手。 2、现货市场：8月27日铝锭现货价华东20840，涨60；华南20790，涨70；中原20670，涨40（单位：元/吨） 【相关资讯】 1、据央视此前报道，本月月初，特朗普曾威胁把对印度商品的关税从25%提高至50%，作为对其购买俄罗斯石油的惩罚措施。当地时间8月25日，美国国土安全部发布预告通知，拟自8月27日零时起对印度商品加征50%关税。该通知指出，关税将适用于“所有进口供消费或仓储提取供消费的印度商品”。 2、钢联库存速递（万吨）：8月27日主要市场电解铝库存较上一交易日增0.3。其中无锡增0.6;佛山持平;巩义(含保税)减0.3。 3、阿拉丁（ALD）综合新闻了解，近日，信发集团泰景铝业有限公司60万吨电解铝项目电解车间土建工程中标公示发布。资料显示，该项目坐落于印尼青山莫罗瓦利工业园区内，包含电解车间B-C跨交53-101轴、B-C跨3#通廊及坡道、两套覆盖料仓、新鲜仓土建工程。 4、近日贵州安顺中泰鑫博铝业有限公司电解槽已全部满产，涉及复产产能净增6万吨左右。 【交易逻辑】 宏观方面，上周五美联储主席发言转向鸽派，9月降息预期急速升温，但美国对印度关税的提高即将开始实施，全球贸易摩擦仍在继续，但最终若未对美国需求形成负反馈，则预计影响将相对局限。基本面方面，铝棒周度产量再度增加叠加铝锭厂库持续下降，铝锭社会库存入库压力持续下降，出库对库存变化的影响将会更加明显，铝价反弹后，下游备货情绪明显下降，带动铝锭社会库存仍维持增加，但SMM调研下游加工企业开工率维持边际回暖趋势。 【交易策略】 1.单边：铝价短期随外盘偏强震荡运行为主； 2.套利：暂时观望。3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 铸造铝合金 【市场回顾】 1、期货市场：铸造铝合金2511合约环比上涨80元至20365元/吨。铝合金持仓环比增加381手至10136手。 2、现货市场：Mysteel 8月27日ADC12铝合金锭现货价华东20300，涨100；华南20300，涨100；东北20300，涨100；西南20400，涨200；进口20000，涨100。（单位：元/吨） 【相关资讯】 1、上周，国家发改委等四部委联合发布的《关于规范招商引资行为有关政策落实事项的通知》（发改体改〔2025〕770号，官方尚未公布）正在各地悄然铺开。其中对再生铝行业的影响因素主要包括税收返还、反向开票合规化等问题。与运输、煤炭行业相似，再生资源行业同样长期受困于源头（如自然人销售废铝）发票缺失问题。多省已着手制定清理规范行动方案。对于违反规定的存量政策，要求于2025年8月底前完成清理废止。据悉，当前政策调整消息已广泛传播但各地执行存在差异。从区域影响来看，安徽、江西两省受政策影响较为突出，部分再生铝企业已收到税收返还终止通知。目前，已有企业暂停退税或计划于2025年9月1日起执行，导致部分工厂停产、暂停出货或下调原料采购价格。不过两省仍有较多地区企业保持观望态度，因地方政府尚未明确表态或下发正式通知，部分企业在预期下采取减产、停产措施，相比之下，未享受补贴的企业受影响有限。整体来看，政策变动的影响初步显现，其中安徽地区的反应尤为明显，但目前实际影响仍局限于局部区域，尚未形成全国性趋势。 2、据SMM统计，8月27日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存共计32614吨，较前一交易日增加241吨。 3、据海关总署统计：2025年7月未锻轧的铝合金进口量约为6.92万吨，环比减少了10.59%，同比减少28.44%，其中未锻轧的铝合金进口量前五来源国为：马来西亚约（2.58万吨）、俄罗斯联邦约（1.43万吨）、泰国约（0.71万吨）、越南约（0.6万吨）、韩国（0.26万吨）。2025年7月未锻轧的铝合金出口量约为2.49万吨，其中未锻轧的铝合金出口量前三来源国为：日本约（1.30万吨）、印度约（0.47万吨）越南约（0.14万吨）。 【交易逻辑】 发改体改〔2025〕770号文件要求下，再生铝行业税收返还、反向开票合规化等问题受到一定影响。市场废铝仍处于紧缺状态，部分企业面临补库困难，厂内原料库存偏低。受制于订单不足及高温淡季影响，下游压铸厂多维持低开工率，采购以刚需为主。期现套利交易活跃对交割品牌价格形成支撑，成交价格普遍比非标交割品高200元/吨；而非交割品牌则因下游需求薄弱，出货显著承压。传统旺季即将来临，市场预期偏好，若后续铝价企稳回升叠加旺季预期，合金锭价格将进一步上涨，但目前下游备货积极性不高，铝合金锭社会库存持续上升。 【交易策略】 1.单边：随铝价偏强震荡运行。2.套利：期现价差扩大关注买现货抛期货套利空间；3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：沪锌2510涨0.02%至22310元/吨，沪锌指数持仓减少2164手至20.7万手； 2.现货市场：今日上海地区0#锌主流成交价集中在22285~22345元/吨；正值月底结算，今日上海市场出货贸易商有所减少，但整体货量依旧充裕，现货报价弱势持稳，盘面锌价维持震荡运行，下游企业同样采购积极性不高，现货成交未见改善。 【相关资讯】 1.据SMM沟通了解，截至本周一（8月25日），SMM七地锌锭库存总量为13.85万吨，较8月18日增加0.31万吨，较8月21日增加0.56万吨，国内库存增加。周末上海、广东、天津三地均有到货，其中广东到货较多，库存增加明显。当前受消费淡季影响，下游提货采购速度不及供给端产能释速度。 【逻辑分析】 基本面来看，当前国内矿山生产稳定，进口矿陆续到港，矿端供应充足。冶炼厂仍处盈利，开工率维持高位，叠加新投产能提产，国内精炼锌供应放量明显。华北部分下游因环保限制出现减停产，预计9月4日陆续复产；华南、华东锌合金下游消费略有好转，后期仍需关注相关新增订单情况。 上周周内锌价相对低位，下游逢低采购，带动国内社会库存去库；随着周五锌价反弹，下游仍存看跌心理，采购明显减少，且周末各地均有锌锭到货，国内社会库存再度累库。 【交易策略】 1.单边：宏观及资金面影响，短期锌价或有反复。考虑到锌价受基本面影响依旧承压，逢高可轻仓布局空单；2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈寒松投资咨询证号：Z0020351观点仅供参考，不作为买卖依据） 铅 【市场回顾】 1.期货情况：沪铅2510跌0.15%至16890元/吨，沪铅指数持仓增加174手至8.56万手； 2.现货市场：今日SMM1#铅均价较昨日跌25元/吨为16775元/吨，再生精铅散单货量不多，出货者较少，主流含税出厂价格16750元/吨附近。下游电池生产企业拿货不多，对于贴水货源可做考虑。 【相关资讯】 1.据SM