有色金属衍生品日报

2025年8月28日星期四 有色金属衍生品日报 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询从业证号：Z0017510 第一部分市场研判 铜 【市场回顾】 1.期货：今日沪铜2510合约收于78930元/吨，跌幅0.53%，沪铜指数减仓5654手至47.93万手。 研究员：王伟期货从业证号：F03143400投资咨询从业证号：Z0022141 2.现货：日内铜价走跌，采购情绪抬升，沪铜现货升水走高，报升水205元/吨，较上一交易日上涨35元/吨。广东库存结束7连降出现小幅增加，但适逢月底下游采购谨慎，持平上一交易日，报升水65元/吨。华北市场延续供需两弱，报贴水70元/吨，上涨20元/吨。 研究员：陈婧FRM 【重要资讯】 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 1. 8月28日，澳大利亚多元化矿产商South32公司周四公布，受主要大宗商品价格上涨以及铜和铝产量增加推动，该公司全年利润飙升5%。由于Siera Gorda实现了更高的铜品味和更高的钼回收率，该矿2025财年的应付铜产量相当于增加20%至8.81万吨。2026财年应付铜当量预计为8.57万吨，随着铜品味的提升，2027财年将进一步增加5%至9.02万吨。 研究员：陈寒松 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 2.加拿大矿业公司Hudbay Minerals表示，鉴于当局已于8月22日解除强制疏散令，该公司已重启位于马尼托巴省Snow Lake的矿区运营。Snow Lake矿区预计将于9月初恢复满负荷生产。尽管受到野火影响，Hudbay矿业仍有望实现其2025年在马尼托巴省的年度生产目标。 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 3.截至8月28日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一增加0.41万吨至12.71万吨，较上周四减少0.46万吨。周度库存止跌回升，总库存较去年同期的27.91万吨低15.2万吨。展望后市，下周进口货源的到货节奏预计不会中断，将延续稳定到货态势，国产货源到货量预计与本周基本持平，两者共同作用下，下周市场整体供应将有所增加。随着下周进入月初，下游企业资金压力缓解，采购积极性提升，整体采购情绪向好，消费端预计呈现回转迹象。结合供需两端的具体表现，下周市场将呈现供需双增的格局，预计周度库存将出现小幅上升。 【逻辑分析】 宏观方面，鲍威尔发表鸽派言论，市场对美联储9月降息和降息两次的预期增强，同时特 朗普解雇美联储理事库克以及被森特表示秋季揭晓美联储主席人选的消息加剧了市场对美联储独立性受到威胁的担忧。基本面方面，铜矿供应紧张的情况难以改变，加工费再度下降到-40美元/吨下方。lme库存增加1850吨到15.8万吨，前期进口窗口打开后，本周国内进口货源流入增加，整体供应小幅增加。受地方补贴清退的影响，再生铜杆企业从8月起陆续减产、停产，smm预计8月再生铜杆产量减少至少30%，减量约4.88万吨，这部分减量通过精炼铜的消费作为补充，国内升水保持坚挺。铜价下跌后，下游采购情绪有所上升。 【交易策略】 1、单边：高位盘整。2、套利：跨市正套，考虑到lme目前C结构较大，建议虚盘正套快进快出，降低换月亏损。3、期权：观望(姓名：王伟投资咨询证号：Z0022141以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：氧化铝2510合约环比下跌1元至3052元/吨。氧化铝持仓环比减少1080手至34.56万手。 2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报3175降15元；全国加权指数3183.4降16元；山东3150-3180元均3165降10元；河南3170-3210元均3190降10元；山西3160-3200元均3180降15元；广西3280-3320元均3300降5元；贵州3270-3320元均3295降5元；新疆3440-3470元均3455降10元。 【相关资讯】 1、8月26日，贵州地区成交0.3万吨现货氧化铝，出厂价格3220元/吨，贸易商供货，发往四川铝厂。8月27日，印尼最新成交3万吨氧化铝，离岸成交价格370美元/吨，较上一笔成交价格窄幅波动1美元，9月下旬船期。 2、上期所数据显示，8月28日氧化铝仓单88826吨，日度环比增加1808吨。银河解读：上周五上期所数据显示氧化铝库存量为103364吨，其中仓单量为77746吨，本周仓单预计维持增加趋势。 3、阿拉丁(ALD)调研统计:截至本周四(8月28日)全国氧化铝库存量349.7万吨，较上周增7.4万吨。氧化铝企业和电解铝企业两端工厂氧化铝库存同步增加，社会仓库、站台和交割库库存也呈现增加现象；受公路运力下降影响，评估在途运输量小幅收窄；电解铝企业氧化铝库存在上游主动供货和运输量保障等因素影响下进入阶段高位，因行情表现不佳，部分铝厂表示库存保障充分，将放缓入库和订单执行操作。 【逻辑分析】 氧化铝现货本周步入新的长单月，现货成交逐渐频繁，成交价低于现货价带动现货报价回 落。氧化铝供应维持高位，但下游电解铝备库及仓单增量吸收了氧化铝过剩量，从供需平衡及库存节奏来看，预计后续仓单仍有增量空间。 【交易策略】 1.单边：氧化铝价格维持偏弱运行。2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1、期货市场：沪铝2510合约环比下跌100元至20750元/吨。沪铝持仓环比减少25967手至58.73万手。2、现货市场：8月28日铝锭现货价华东20730，跌110；华南20670，跌120；中原20580，跌90（单位：元/吨） 【相关资讯】 1、据央视此前报道，本月月初，特朗普曾威胁把对印度商品的关税从25%提高至50%，作为对其购买俄罗斯石油的惩罚措施。当地时间8月25日，美国国土安全部发布预告通知，拟自8月27日零时起对印度商品加征50%关税。该通知指出，关税将适用于“所有进口供消费或仓储提取供消费的印度商品”。 2、Mysteel库存速递：中国铝锭现货库存总量为61万吨，较上期数据增加0.7万吨。 3、阿拉丁（ALD）综合新闻了解，近日，信发集团泰景铝业有限公司60万吨电解铝项目电解车间土建工程中标公示发布。资料显示，该项目坐落于印尼青山莫罗瓦利工业园区内，包含电解车间B-C跨交53-101轴、B-C跨3#通廊及坡道、两套覆盖料仓、新鲜仓土建工程。 4、近日贵州安顺中泰鑫博铝业有限公司电解槽已全部满产，涉及复产产能净增6万吨左右。 【交易逻辑】 宏观方面，上周五美联储主席发言转向鸽派，9月降息预期急速升温，但美国对印度关税的提高即将开始实施，全球贸易摩擦仍在继续，但最终若未对美国需求形成负反馈，则预计影响将相对局限。基本面方面，铝棒周度产量本周再度环比增加0.6万吨，铝锭厂库维持下降，本周铝价上涨、对下游提货积极性有一定抑制，铝价今日回调后关注后续出库情况。SMM调研下游加工企业开工率维持边际回暖趋势。 【交易策略】 1.单边：铝价短期随外盘震荡运行为主； 2.套利：暂时观望。 3.期权：暂时观望。 （姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 铸造铝合金 【市场回顾】 1、期货市场：铸造铝合金2511合约环比下跌90元至20350元/吨。铝合金持仓环比减少235手至9901手。 2、现货市场：Mysteel 8月28日ADC12铝合金锭现货价华东20200，跌100；华南20300，平；东北20200，跌100；西南20300，跌100；进口20000，平。（单位：元/吨） 【相关资讯】 1、上周，国家发改委等四部委联合发布的《关于规范招商引资行为有关政策落实事项的通知》（发改体改〔2025〕770号，官方尚未公布）正在各地悄然铺开。其中对再生铝行业的影响因素主要包括税收返还、反向开票合规化等问题。与运输、煤炭行业相似，再生资源行业同样长期受困于源头（如自然人销售废铝）发票缺失问题。多省已着手制定清理规范行动方案。对于违反规定的存量政策，要求于2025年8月底前完成清理废止。据悉，当前政策调整消息已广泛传播但各地执行存在差异。从区域影响来看，安徽、江西两省受政策影响较为突出，部分再生铝企业已收到税收返还终止通知。目前，已有企业暂停退税或计划于2025年9月1日起执行，导致部分工厂停产、暂停出货或下调原料采购价格。不过两省仍有较多地区企业保持观望态度，因地方政府尚未明确表态或下发正式通知，部分企业在预期下采取减产、停产措施，相比之下，未享受补贴的企业受影响有限。整体来看，政策变动的影响初步显现，其中安徽地区的反应尤为明显，但目前实际影响仍局限于局部区域，尚未形成全国性趋势。 2、据SMM统计，8月28日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存共计32850吨，较前一交易日增加236吨。 3、据海关总署统计：2025年7月未锻轧的铝合金进口量约为6.92万吨，环比减少了10.59%，同比减少28.44%，其中未锻轧的铝合金进口量前五来源国为：马来西亚约（2.58万吨）、俄罗斯联邦约（1.43万吨）、泰国约（0.71万吨）、越南约（0.6万吨）、韩国（0.26万吨）。2025年7月未锻轧的铝合金出口量约为2.49万吨，其中未锻轧的铝合金出口量前三来源国为：日本约（1.30万吨）、印度约（0.47万吨）越南约（0.14万吨）。 【交易逻辑】 发改体改〔2025〕770号文件要求下，再生铝行业税收返还、反向开票合规化等问题受到一定影响。市场废铝仍处于紧缺状态，部分企业面临补库困难，厂内原料库存偏低。受制于订单不足及高温淡季影响，下游压铸厂多维持低开工率，采购以刚需为主。期现套利交易活跃对交割品牌价格形成支撑，成交价格普遍比非标交割品高200元/吨；而非交割品牌则因下游需求薄弱，出货显著承压。传统旺季即将来临，市场预期偏好，若后续铝价企稳回升叠加旺季预期，合金锭价格将进一步上涨，但目前下游备货积极性不高，铝合金锭社会库存持续上升。 【交易策略】 1.单边：随铝价高位震荡运行。2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：沪锌2510跌0.81%至22170元/吨，沪锌指数持仓增加9746手至21.68万手；2.现货市场：今日上海地区0#锌主流成交价集中在22105~22190元/吨；今日锌价盘面走低明显，下游企业自昨日夜盘开始不断点价，上午同样逢低点价接货，采买情绪改善，市场贸易商也交投活跃，现货报价走高，现货成交也环比好转。 【相关资讯】 1.据SMM沟通了解，截至本周四（8月28日），SMM七地锌锭库存总量为14.45万吨，较8月21日增加1.16万吨，较8月25日增加0.60万吨，国内库存增加。周内盘面进行震荡运行，下游采购积极性较低，采买提货较少，叠加各地陆续到货，上海、广东、天津库存均出现较明显增加。 【逻辑分析】 基本面来看，当前国内矿山生产稳定，进口矿陆续到港，矿端供应充足。冶炼厂仍处盈利，开工率维持高位，叠加新投产能提产，国内精炼锌供应放量明显。华北部分下游因环保限制出现减停产，预计9月4日陆续复产；华南、华东锌合金下游消费略有好转，后期仍需关注相关新增订单情况。 【交易策略】 1.单边：宏观及资金面影响，短期锌价或有反复。考虑到锌价受基本面影响依旧承压，逢高可轻仓布局空单； 2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈寒松投资咨询证号：Z0020351观点仅供参考，不作为买卖依据） 铅 【市场回顾】 1.期货情况：沪铅2510跌0.03%至16910元/吨，沪铅指数持仓减少1319手至8.43万手；2.现货市场：今日SMM1#铅均价较昨日