国泰君安期货商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：供需紧平衡，正套2PTA：多PTA空MEG2MEG：月差正套，多PTA空MEG2橡胶：震荡运行4合成橡胶：短期跟随宏观情绪区间运行6沥青：窄幅震荡8LLDPE：短期偏弱，中期震荡行情10PP：短期震荡，中期趋势仍有压力11烧碱：震荡行情12纸浆：震荡运行14玻璃：原片价格平稳16甲醇：短期偏弱，中期震荡17尿素：短期震荡运行19苯乙烯：中期偏空21纯碱：现货市场变化不大22LPG：供需维持宽松，短期偏弱震荡23丙烯：现货价格支撑仍在，关注回落风险23PVC：趋势仍有压力26燃料油：窄幅震荡，弱势仍在27低硫燃料油：短期偏弱，外盘现货高低硫价差小幅下跌27集运指数（欧线）：震荡承压28短纤：震荡整理，多PF空PR32瓶片：震荡整理32胶版印刷纸：低位震荡，向上乏力33纯苯：偏弱震荡34 20250901 对二甲苯：供需紧平衡，正套PTA：多PTA空MEGMEG：月差正套，多PTA空MEG 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场动态】 PX：市场参与者表示，由于既没有出现看涨也没有看跌驱动因素，现货PX价格保持不变。 “在下游，聚酯行业也没有出现任何显着改善，”一位东北亚交易员指出。 与此同时，看跌的原油情绪也限制了亚洲PX价格的涨幅，因为投资者担心与美国关税政策相关的潜在消费者价格通胀。8月29日，白宫永久终止了价值800美元或以下的快递包裹的免税入境。 虽然政府表示，做出这一决定是为了防止毒品流入美国，但人们对消费者价格上涨感到担忧，因为上述包裹现在将受到适用于其原产国的关税税率或其他类型的征税。 由于通胀压力存在，消费者支出可能会出现回调。 聚酯：9月初华南一套50万吨聚酯瓶片装置计划重启开车（逸盛海南），该装置于7月初停车检修，剩余75万吨维持停车；东北一套35万吨聚酯瓶片装置同步停车检修，其余装置小幅减产（逸盛大化）。 西南一年产60万吨聚酯瓶片装置近期重启开车，该装置于7月初停车检修，另一套年产60万吨装置同时减半运行（万凯）；华东一年产25万吨聚酯瓶片装置近期转产切片运行；另一华东年产120万吨聚酯瓶片工厂近期减产至6成附近运行，同时华南工厂装置小幅提产。 三房巷聚酯瓶片装置9月份继续维持减产100万吨，整体降负20%。百宏维持装置7成开工。 江浙涤丝29号产销整体偏弱，至下午3点45分附近平均产销估算在4-5成。江浙几家工厂产销分别在50%、55%、40%、25%、70%、35%、25%、35%、30%、40%、20%、0%、30%、70%、80%、60%、10%、45%、40%、0%、100%、10%、10%、0%、0%。 29号直纺涤短销售一般，截止下午3:00附近，平均产销48%，部分工厂产销：120%、10%、40%、50%、40%、30%、100%、80%、30%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：1 PTA趋势强度：1 MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：11-01正套，1-5反套。多PX空EB。本周PX价格冲高回落，回落的速度和幅度快于预期，其中的预期差主要来自于终端坯布涨价困难正反馈的中止，即使周内传出盛虹等装置短暂故障，也并未驱动趋势性的行情。本周亚洲其他地区对二甲苯开工变化不大75.6%（-0.7%），虽马来西亚芳烃55万吨PX装置于8月中旬停车检修，然沙特Petro Rabigh装置于8月下旬升温重启。国产PX装置开工83.3%（-1.3%）。9月份福佳大化70计划检修，福化集团160计划重启，供应边际回升。PXN回落至254美元/吨（-16），PX-MX价差135（-6）美元/吨。 PTA：单边价格震荡偏强，下方空间或有限。本周PTA价格冲高回落，回落的速度和幅度快于预期，其中的预期差主要来自于终端坯布涨价困难，市场对旺季成色有疑虑，聚酯开工恢复速度不及预期。从供需层面上来讲，PTA在恒力惠州装置意外停车之后转为去库格局，独山能源250万吨检修，三房巷120万吨停车，其320万吨新装置第二条线投料生产，PTA负荷在70.4%（-1.2%）。PTA基差和月差有支撑，但价格上冲之后，工厂套保盘压制盘面，现货市场上供应未出现明显偏紧的情况，基差也出现回落。但整体而言，低价之下终端仍有采购需求，本周聚酯开工90.3%（+0.3%）。加工费方面继续关注11合约多PTA空PX。 MEG：单边震荡市，不追多，4550以上估值偏高。多PTA空MEG。乙二醇供需双增，港口转为累库格局，进入交割月09合约上未见波澜，对整体单边价格支撑有限。供应端，MEG装置开工继续提升至75.1%（+2%），远东连、盛虹炼化负荷提升，煤化工装置由于新疆天业60、神华榆林40等装置检修，负荷回落至77.7%（-3.5%）但整体负荷仍处于高位。进口方面海外到港本周预计重新回升。需求方面，聚酯装置负荷维持在90.3%（+0.3%），9月份聚酯没有明确的装置重启计划，长丝方面天龙20、古纤道25可能重启，瓶片方面，逸盛海南50开，大连35停，万凯30万吨开，合计有45万吨重启。9月份月均预计在91%左右。当前聚酯开工预期下调，对原料长生利空影响。另外煤制利润优厚，对油制货源估值形成冲击。 2025年09月01日 橡胶：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 截止8月底数据，全钢胎样本企业月末库存天数在39.22天，较上月减少0.23天，较去年同期下降4.12天，有企业表示，目前处于库存极低水平，部分规格缺货状态，对订单配发形成一定影响。 据海关数据统计，2025年7月，我国卡客车轮胎出口量为45.44万吨，环比+11.60%，同比+12.99%，1-7月卡客车轮胎累计出口量278.91万吨，累计同比+6.52%。2025年7月，中国卡客车轮胎出口均价为2075.4美元/吨，环比-1.16%，同比-3.37%。1-7月出口量远高于历史同期水平，其中3月、5月、7月单月出口量不断刷新最高纪录，对全钢胎生产企业产销形成重要支撑，多企业积极拓展外贸业务，出口占比明显提升。 预计9月份全钢胎样本企业产能利用率在62.58%，较去年同期上涨4.0%，呈现明显走高态势。多重利好提振，全钢胎企业产销表现向好，成品库存低位，出口保持活跃，叠加进入9月份，部分地区降雨减少，市场需求有增加预期，另外，按照往年惯例，国庆假期期间，部分生产企业及代理商有趁机放假情况，部分需求前置在9月份完成，对9月份企业产能利用率形成利好提振。然天然橡胶、合成橡胶等主要原料价格走高，轮胎成本增加，部分运营偏弱企业会考虑到压库情况，对整体产能利用率提升形成一定压制，另有部分企业在国庆假有检修计划，在月底进行收尾，亦会对月内产能利用率形成一定影响。（隆众资讯） 2025年09月01日 合成橡胶：短期跟随宏观情绪区间运行 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.8月27日报道：据统计，丁二烯华东港口最新库存在24000吨左右，较上周期下降3300吨。周内进口船货到港有限，下游原料正常消耗，影响样本港口库存小幅下降，但近期仍有相对充裕的远洋船货到港，谨慎关注库存变化及货源流向。（隆众资讯） 2.截至2025年8月27日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量在3.17万吨，较上周期增长0.11万吨，环比+3.63%。本周期检修装置重启后产能释放，国内产量明显增长，部分套利商及下 游逢低采购，但合成橡胶期货盘面宽幅震荡及丁二烯、顺丁主流供价上涨博弈局面下，开单户出货压力明显增加。样本生产企业库存总体增加，样本贸易企业库存小幅下降。（隆众资讯） 3.短期来看，基本面偏中性格局下，预计合成橡胶处于区间运行阶段，上方有压力，下方有支撑。上方压力而言，顺丁橡胶处于高供应格局，库存压力有所增加。丁二烯方面，短期丁二烯到港量较高，基本面压力略有增加。下方支撑方面，反内卷政策虽短期不再激进，但中长期有政策定调，“反内卷”及供给侧优化预期对大宗商品整体估值有一定支撑，大宗商品估值进入合理区间后，投资者追空的风险偏好或明显降低。整体来看，预计顺丁橡胶处于区间运行，周内跟随宏观情绪波动为主。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年9月1日 沥青：窄幅震荡 投资咨询从业资格号：Z0019174 王涵西 wanghanxi@gtht.com 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.本周（20250822-20250828），根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为51.6万吨，环比下降0.9万吨，降幅1.7%；同比增加2万吨，增幅4.0%。1-8月累计产量为2064.4万吨，同比增加189.4万吨，增幅10.1%。 2.截止到2025年8月28日，国内54家沥青样本厂库库存共计71.6万吨，较8月25日减少2.3%。其中山东地区厂库去库幅度最大，主要由于临近月末，区内炼厂集中执行合同，厂库资源转移至社会库，带动厂库库存整体去库。 3.截止到2025年8月28日，国内沥青104家社会库库存共计174.9万吨，较8月25日减少2.0%。其中西北地区社会库去库较为明显，主要由于区内项目集中赶工，下游刚需释放的前提下，资源入库速度低于出库速度，社会库资源出库明显，带动社会库去库明显。 2025年9月1日 LLDPE：短期偏弱，中期震荡行情 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin2@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 LLDPE市场价格小跌，波幅在10-50元/吨。线性期货高开低走，市场气氛欠佳；但月底，石化停销结算。出厂多维持稳定，支撑市场报盘。下游工厂维持刚需拿货，成交一般。 【市场状况分析】 PE需求持续好转，主要因农膜行业要逐渐开始旺季备货，支撑PE价格。不过近几日，商品情绪明显回落，导致期货走势偏弱。供应端，9月检修量和8月份差比不大，9月底镇海炼化检修或导致华东地区LLDPE供应压力阶段性缓解。库存端，聚乙烯社会库存同比偏低，虽然本周小幅累库，但整体压力不大，因此PE中期或仍为区间震荡。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年9月1日 PP：短期震荡，中期趋势仍有压力 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243zhangchi4@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 国内PP市场继续小跌，幅度在10-30元/吨。PP期货延续回调对业者入市信心有压制，加之上游企业下调厂价，成本支撑走弱，且市场货源流通量充裕，持货商出货意愿较强，但下游工厂备货意愿谨慎，低价刚需采购为主，