玻璃
8月回顾：现货回吐7月涨幅，供需环比走弱。供应端日熔量持稳，需求端深加工订单略好转，刚需有支撑。地产销售、利润、资金情况仍处筑底阶段，新开工、施工面积同比缩量，后续竣工面积同比下行。政策方面，央行报告提及推动保障性住房再贷款等金融政策措施落地，一线城市北京、上海落地地产新政。白电、汽车产量同比增幅环比收窄。库存方面，上游重回累库，中下游消化库存为主。
9月展望：
- 需求：刚需有支撑，深加工订单同比跌幅企稳，季节性旺季或带来刚需提振。地产仍在“止跌企稳”阶段，房企资金、利润情况谨慎看待。家电、汽车消费支撑同比走弱，但中游货源或对冲产销，中秋回款滞后，表需或环比稳增。
- 供应：预期环比变化不大，8月下旬新增点火带来小幅上行空间，但华中低价区库存压力较大，不排除冷修预期。需关注清洁能源改造预期落地，可能带来短期产能下滑。
- 成本：关注清洁能源改造预期落地，可能带来设备更新成本和生产成本抬升，短期供需面边际收紧。中长期来看，清洁能源改造是行业发展方向，对应行业成本下限中长周期抬升。
策略展望：9月预期玻璃延续弱需求和强预期交织格局，01合约对标现货回吐升水后仍有试多机会，下方支撑看1080元/吨，随沙河低价动态调整。
纯碱
8月回顾：供需环比边际走弱。供应端检修环比减少，供应压力增加明显。需求端浮法玻璃供应持稳，光伏玻璃部分堵窑口产线恢复生产，重碱刚需小增难匹配高供应，投机性补库需求告一段落，表需环比下降。价格方面，重碱主流地区送到价格1250-1300元/吨，SA09合约收盘1180元/吨，月-67元/吨；SA01合约收盘1296元/吨，月-29元/吨。成本估值方面，原料端煤炭、合成氨价格下跌，合成法制碱行业成本松动，但纯碱现货价格阴跌，行业经营状况恶化，企业亏损加剧。需求方面，重碱端刚需环比小增，轻碱端表需环比回落，下游部分行业维持同比较高开工，刚需同比走强。进出口方面，延续净出口格局。库存方面，上游重回累库格局，主要累库在轻碱。
9月展望：
- 供应：检修旺季过去，计划内产能损失减少，开工回升会带动供应压力环比增加。高供应、高库存压力下，纯碱产能或持续，出清仍相对有限，年内有远兴二期280万吨产能投放预期，碱厂境况和预期仍然偏悲观。
- 需求：下游玻璃行业边际好转，8月光伏玻璃行业亏损环比有所修复，部分前期堵窑口产线恢复生产，短期预期稳偏增。轻碱下游行业刚需支撑偏强，9月份轻碱表需或延续偏淡，四季度或环比走强。
策略展望：短期价格预期偏弱，供应敞口或仍需要通过行业亏损降低开工去消化。9月随原盐逐渐进入秋扒旺季，煤炭旺季过去，纯碱成本或有松动。远月合约估值过低或带来降负扭转供需的可能，不建议过分空看。9月01合约区间参考【1200,1330】元/吨。
关注风险点：产能出清推进、宏观利好加持、光玻好转超预期。
