2025年玻璃纯碱9月份策略报告
2025年8月31日 玻璃：旺季预期在前关注低多机会纯碱：产能出清缓慢现价仍在寻底 国联期货 玻璃： 年初我们认为，玻璃估值主要面临两大压力，一是供应过剩导致行业库存高企，二是下游大头地产行业的资金和利润情况对上游可分配的蛋糕的限制。截至8月底来看，近月反馈玻璃淡季不淡，供需矛盾不激烈，但地产行业，从新房销售、房企利润、开发商到位资金情况来看，依旧处于筑底阶段，新开工、施工面积的同比缩量意味着后续竣工面积同比会延续下行。 期货交易咨询业务资格：证监许可[2011]1773号 分析师： 张可心从业资格证号：F03108011投资咨询证号：Z0021476 9月展望来看，整体供需矛盾预期不大，玻璃供应端预期大稳小动，需要关注清洁能源改造项目预期的落地，需求端在当前刚需支撑下关注旺季验证。下游订单好转前，玻璃表需的冷暖主要仍受到中下游补库周期影响，考虑7/8月份中下游库存有所补充，9月玻璃产销仍有阶段性走淡风险。 策略方面来看，9月预期玻璃延续弱需求和强预期交织格局，考虑旺季预期和宏观反内卷叙事在未来仍将进一步推进，01合约对标现货回吐升水后仍有试多机会，下方支撑看1080元/吨，随沙河低价动态调整。 相关研究报告： 纯碱专题报告：《轻碱&烧碱有限替代关系》 纯碱： 供应端：9月行业进入检修季尾声，计划内产能损失减少。但纯碱行业供给过剩，行业库存和经营压力高企的格局没有扭转，8月陕西兴化的停车标志着行业出清的缓慢推进，9月碱厂仍有主动降负风险。 纯碱专题报告：《联碱法副产氯化铵基本面梳理》 需求端，9月纯碱玻璃端刚需环比8月好转，轻碱反馈有刚需支撑。浮法玻璃企业在前期去库后放缓冷修节奏，8月推进新增点火，光伏玻璃行业利润环比有修复，后续前期堵窑口产能或进一步释放。 纯碱专题报告：《进出口：中美国际市场格局分析》 策略来看，纯碱短期不再有新产能投放带来的边际利空，轻碱供需稳偏强，供需拖累集中在重碱下游玻璃端需求。短期看，供应敞口或仍需要通过行业亏损降 低开工去消化，纯碱短期价格预期偏弱。9月随原盐逐渐进入秋扒旺季，煤炭旺季过去，纯碱成本或有松动。对于远月合约来说，估值过低或带来降负扭转供需的可能，不建议过分空看。9月01合约区间参考【1200,1330】元/吨。 关注风险点：1.产能出清推进；2.宏观利好加持；3.光玻好转超预期。 目录 图表目录......................................................................................................................................................................................2一、玻璃2025年9月份策略报告..........................................................................................................................................11.1玻璃2025年8月回顾：现货回吐7月涨幅............................................................................................................11.2玻璃2025年9月份展望............................................................................................................................................81.2.1玻璃需求：刚需有支撑....................................................................................................................................81.2.2玻璃供应：行业延续部分亏损产线存在冷修预期.....................................................................................91.2.3玻璃成本：关注9月清洁能源改造预期落地.............................................................................................111.3玻璃平衡表和策略展望.............................................................................................................................................11二、纯碱2025年9月份策略报告........................................................................................................................................132.1纯碱2025年8月回顾：供应压力难消化现价缓跌............................................................................................132.2纯碱2025年9月展望..............................................................................................................................................192.2.1供应：检修旺季过去碱厂出清压力增加...................................................................................................192.2.3需求：下游玻璃行业边际好转.....................................................................................................................202.3纯碱平衡表和策略展望.............................................................................................................................................21免责声明....................................................................................................................................................................................24联系方式....................................................................................................................................................................................24 图表目录 图表1：玻璃期现价格走势（元/吨）....................................................................................................................................1图表：2025年玻璃产线变动跟踪（统计截至8月底）......................................................................................................2图表3：浮法玻璃日产能（吨）..............................................................................................................................................3图表4：浮法玻璃日运行产能（吨）......................................................................................................................................3图表5：浮法玻璃理论成本（元/吨）....................................................................................................................................3图表6：浮法玻璃理论利润（元/吨）....................................................................................................................................3图表7：隆众：玻璃周度表需（吨）......................................................................................................................................4图表8：房地产竣工面积及同比（万平方米，%）...............................................................................................................4图表9：房地产施工面积及同比（万平方米，%）...............................................................................................................4图表10：沙河5mm大板和3.8mm小板价差（元/平方米）..............................................................................................4图表11：深加工订单天数和原片库存天数（天）...............................................................................................................5图表：30大中城市商品房成交面积（7DMA）.................
