2025年玻璃纯碱1月策略报告：供需预期走弱 关注宏观扰动

2025年1月3日 供需预期走弱关注宏观扰动 国联期货 玻璃： 回顾来看，12月份玻璃供需呈现边际好转：供应端有进有出，月中前期点火产线达产对冲部分下旬冷修，玻璃整体日熔窄幅下行；需求端，年末玻璃有赶工刚需支撑，外加中游有逢低采买的补库动作，需求表现偏强，上游库存去化。但供需边际好转背景下，玻璃12月价格反馈震荡走弱，反馈低供应+偏低估值+中等库存的背景下，市场对于玻璃后续预期依旧偏悲观。 期货交易咨询业务资格：证监许可[2011]1773号 分析师： 1月份展望来看，供需方面，1月份上旬至中旬，玻璃需求在赶工末期以及中游补货末期加持下，预期反馈玻璃供需矛盾一般，1月中下旬随着需求走淡，玻璃预期供需表现恶化。 张可心从业资格证号：F03108011投资咨询证号：Z0021476 估值来看，考虑华北以及华中个别玻璃厂库存水平偏低，年底签单以及冷修推进或给玻璃现价估值带来一定支撑，目前沙河/湖北给出1220元/吨往上的冬储价格，但玻璃现货在刚需+投机性需求双双下行的预期下，上行驱动也有限。期价层面，在相对确定将走弱的供需关系下，1月份需要关注一来是上中旬中游最后补库窗口下，中游补货推动上游去库稳价，提供盘面反弹的可能；二来关注春节前宏观氛围带动期价上行的风险。玻璃05合约1月份震荡偏空看待，区间1280-1380。 相关研究报告： 关注风险点：1.地产政策落地超预期；2.成本端纯碱扰动；3宏观政策扰动。 《 轻 碱&烧 碱 有 限 替 代 关系》——纯碱专题报告 纯碱： 回顾12月，纯碱供需呈现边际好转，估值方面呈现震荡下行。供应端来看，12月上游整体开工环比11月不见起色，主要系碱厂主动降负的延续以及预期外检修扰动导致。需求端来看，在期价阴跌带动中游期现货源降价，以及个别碱厂价格调降刺激下，下游有逢低采买动作。供稳需增推动12月纯碱上游库存去化，但高库存矛盾依旧没有解决。 展望1月份，供需层面纯碱面临供需关系恶化的风险：供应端在现货价格下行行业亏损扩大的背景下，有开工进一步下滑的风险，但也需要关注新增产能预期能否落地；需求端临近春节外加前期下游有补库动作，1月预期能看到需求走弱。供需恶化而产业链库存高企，1月份纯碱期现价格依旧面临相对明确的下行压力。此外，考虑到01合约交割层面空方压力较大，以及部分仓单涉及老货，01合约最终定价预期跌水现货，对应远月价格预期短期或承压。 策略来看，1月在供应预期外扰动不多的背景下，纯碱延续反弹空配的思路。 关注风险点：1.供应端预期外减量；2.下游释放补库需求超预期；3.宏观因素扰动。 目录 图表目录......................................................................................................................................................................................2一、玻璃2025年1月策略报告..............................................................................................................................................11.1玻璃12月份回顾：供需边际好转然估值下行......................................................................................................11.2玻璃1月展望：节前需求平淡...................................................................................................................................51.2.1玻璃供应：年末冷修预期加速.......................................................................................................................51.2.2玻璃需求：节前需求走淡...............................................................................................................................61.3玻璃平衡表和策略展望...............................................................................................................................................8二、纯碱2025年1月策略报告............................................................................................................................................102.1纯碱12月回顾：价格再度松动..............................................................................................................................102.2纯碱1月展望：供需恶化+交割矛盾并行..............................................................................................................152.2.1供应：估值下行推高检修风险.....................................................................................................................152.2.2重碱需求：玻璃出清或加速.........................................................................................................................162.2.3进出口：净出口体量继续走阔.....................................................................................................................172.3纯碱平衡表和策略展望.............................................................................................................................................18免责声明....................................................................................................................................................................................20联系方式....................................................................................................................................................................................20 图表目录 图表1：2024年玻璃期现价格走势（元/吨）.......................................................................................................................1图表2：浮法玻璃理论成本（元/吨）....................................................................................................................................2图表3：浮法玻璃理论利润（元/吨）....................................................................................................................................2图表4：浮法玻璃日产能（吨）..............................................................................................................................................2图表5：浮法玻璃日运行产能（吨）......................................................................................................................................2图表6：隆众：玻璃周度表需（吨）......................................................................................................................................3图表7：房地产竣工面积及同比（万平方米，%）...............................................................................................................3图表8：房地产施工面积及同比（万平方米，%）...............................................................................................................3图表9：沙河5mm大板和3.8mm小板价差(元/平方米).....................................................................................................3图表10：深加工订单天数和原片库存天数（天）...............................................................................................................4图表11：30大中城市商品房成交面积（7DM