2025年玻璃纯碱1月策略报告：供需预期走弱关注宏观扰动

2025-01-03 张可心国联期货测试专用号2高级版

12月回顾：供需边际好转，估值下行。供应端有新增产线达产，但冷修也对冲部分增量；需求端年底赶工和补库支撑，上游库存去化。价格震荡走弱，市场预期悲观。

1月展望：节前需求平淡。供应端预期冷修加速；需求端赶工末期回落，中下游补货强度弱于往年。估值方面，华北及华中个别厂家库存偏低，或有支撑，但上行驱动有限。期价或在最后补库和中观氛围带动下震荡偏空，区间1280-1380。

关注风险点：地产政策超预期、成本端纯碱扰动、宏观政策扰动。

12月回顾：供需边际好转，价格松动。供应端开工环比下行，需求端刚需和补库支撑表需。现货和期价震荡趋弱，基差走弱。

1月展望：供需恶化+交割矛盾并行。供应端亏损扩大，开工下行风险增加；需求端春节前走弱，玻璃出清加速。进出口方面，净出口体量持续走阔，但空间有限。期现价格下行压力明确，01合约预期跌水现货，远月短期承压。

策略：延续反弹空配思路。

关注风险点：供应端预期外减量、下游补库需求超预期、宏观因素扰动。

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