纯碱：检修产量折损，但过剩下仍未扭转下跌格局 玻璃：宏观趋弱叠加梅雨淡季预期，盘面继续走弱

目录0102030405 纯碱行情回顾光伏基本面纯碱基本面玻璃行情回顾玻璃基本面 一、纯碱行情回顾 随着年后正月十六企业陆续开工，下游深加工企业发现订单情况并没有好转，需求证伪、预期落空，玻璃盘面迅速回落，2205合约跌至1900元/吨以下。而后的长达8月的时间里，受制于需求低迷，虽然刺激政策频出，但房企资金紧缺的问题依然无法缓解，“烂尾断供潮”更加加重房企负担，且玻璃上游供应处于高位，库存高企，玻璃继续跌入漫漫熊途，3月至11月初盘面一直处于漫长的震荡下跌的趋势中5月行情回顾过剩逻辑下纯碱本月进一步走弱，检修带来的产量折损并未对盘面起到任何支撑，09合约刺穿1200点位 二、纯碱基本面 5月纯碱现货价格整体下跌纯碱现货价格（沙河低端价）5月国内纯碱市场持续走弱，价格阴跌调整。市场缺乏利好支撑，盘面价格持续探底。本周初受供应增量的影响，个别企业价格下调。数据来源：wind卓创隆众05001000150020002500钢联数据浮法玻璃：5mm：大板：出厂价：华中地区：三峡新材（日） 各地区现货价格统计 截止2025年5月29日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为215元/吨，环比下跌53元/吨。周内成本端原盐及动力煤价格持稳运行，但氯化铵及纯碱价格呈现弱势，自身价格下跌导致双吨利润震荡走低。中国氨碱法纯碱理论利润67.20元/吨，环比增加2.75%。周内成本端海盐价格持稳运行，无烟煤价格窄幅下降，成本走低；而华北地区企业新价格尚未出台，价格暂时偏稳，因此整体利润小幅增加。数据来源：wind隆众 基差窄幅震荡。数据来源：wind卓创隆众-400-20002004006008001000120014001600(空白)1月11日1月21日1月31日2月10日2月20日3月1日3月11日3月21日3月31日2023年 5月纯碱检修开工率下滑纯碱开工率联碱开工率数据来源：wind卓创隆众0.60.650.70.750.80.850.90.951(空白)1月9日1月19日2月2日2月13日2月23日3月6日3月14日3月23日4月2日4月13日4月26日5月10日5月22日5月30日6月13日6月23日7月4日7月14日7月22日8月1日2022年2023年2024年0.50.60.70.80.911月2日1月11日1月23日2月6日2月16日2月27日3月7日3月16日3月27日4月3日4月17日5月6日5月15日5月23日6月2日6月15日6月27日7月6日7月15日7月25日<2022/6/232022年 5月检修导致周产大幅减少纯碱周产量（万吨）本周国内纯碱产量68.50万吨，环比增加2.12万吨，涨幅3.19%。其中，轻质碱产量31.53万吨，环比增加1.15万吨。重质碱产量36.97万吨，环比增加0.97万吨。数据来源：wind卓创隆众404550556065707580(空白)1月9日1月19日2月2日2月13日2月23日3月6日3月14日3月23日4月2日4月13日4月26日5月10日5月22日5月30日6月13日6月23日7月4日7月14日7月22日8月1日8月10日8月18日2022年2023年2024年 轻、重碱产量（万吨）8月31日9月8日9月19日9月28日10月13日10月24日11月2日11月10日11月21日11月30日12月8日12月19日12月28日2025年15.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.002021-08-112021-10-112021-12-112022-02-112022-04-112022-06-112022-08-112022-10-112022-12-112023-02-112023-04-112023-06-112023-08-112023-10-112023-12-112024-02-112024-04-112024-06-112024-08-112024-10-112024-12-112025-02-112025-04-11轻碱周产量重碱周产量 1-4月纯碱净出口格局，进口同比大幅增长纯碱出口量（万吨）2025年4月份中国纯碱出口量在17.06万吨，环比减少2.37万吨，出口均价189.13美元/吨。1-4月累计出口量为65.39万吨，较去年同增加34.55万吨，涨幅112.02%。2025年4月份中国纯碱进口量在0.46万吨，环比增加0.14万吨，进口均价216.79美元/吨。1-4月累计进口量为1.45万吨，较去年同期减少58.42万吨，跌幅97.58%。2025年4月，中国纯碱净出口16.60万吨，增速-13.15%。数据来源：wind卓创隆众1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年2024年2025年 纯碱进口量（吨）0500001000001500002000002500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月2021年2022年2023年2024年2025年 12月 纯碱厂家库存（万吨）截止2025年5月29日，本周国内纯碱厂家总库存162.43万吨，较上周四下跌5.25万吨，跌幅3.13%。其中，轻质纯碱81.83万吨，环比下跌1.45万吨；重质纯碱80.60万吨，环比下跌3.80万吨。库存——5月检修影响库存下降趋势数据来源：wind卓创隆众0204060801001201401601802001月2日1月11日1月23日2月6日2月16日2月27日3月7日3月16日3月27日4月3日4月17日5月6日5月15日5月23日6月2日6月15日6月28日7月14日7月27日8月10日8月25日9月7日9月21日10月12日10月25日11月3日11月15日11月23日12月1日12月12日2022年2023年2024年2025年 轻、重碱库存（万吨）12月21日12月29日0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002021-01-062022-01-062023-01-062024-01-062025-01-06轻碱库存重碱库存 库存——贸易库存震荡，碱厂代发天数9天纯碱贸易库存（万吨）碱厂订单天数（50%）数据来源：wind0510152025300.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120212022202320242025 交割库库存回落，本周交割库34.75（-2.05）下游玻璃企业纯碱库存，31%的样本，场内20.49天，增加0.98天，厂区及待发26.35天，增加1.11天；38%的样本，场内20.05天，增加1.24天，场内+待发25.18天，增加1.35天；46%的样本，场内19.18天，增加0.96天，场内+待发24.89天，增加1.78天。周内纯碱企业待发订单9天。 5月纯碱产销率高位震荡纯碱周度表观消费量（万吨）截至2025年5月29日，本周中国纯碱企业出货量73.75万吨，环比增加5.51%；纯碱整体出货率为107.66%，环比+2.36个百分点。0.410.420.430.440.450.460.470.480.490.41月2日1月11日1月23日2月6日2月20日2月29日3月13日3月21日4月2日4月17日5月8日5月16日5月29日6月13日6月27日7月7日7月18日7月28日8月8日2022年2024年2025年 纯碱产销率（%）10月28日11月7日11月17日11月28日12月8日12月19日12月29日0.40.50.60.70.80.911.11.21.31.4(空白)1月9日1月19日2月2日2月13日2月23日3月6日3月14日3月23日4月2日4月13日4月26日5月10日5月22日5月30日6月13日6月23日7月4日7月14日7月22日8月1日8月10日8月18日8月31日9月8日9月19日9月28日2022年2023年2024年2025年 三、光伏玻璃基本面 2025冷修、点火、复产产线数据来源：wind卓创隆众 供给–光伏产能复产停滞，走势趋于平稳截至本周四，全国光伏玻璃在产生产线共计464条，日熔量合计99990吨/日，环比持平，较上周暂无变动；同比下降11.43%，较上周跌幅扩大0.95个百分点。数据来源：wind卓创隆众15000350005500075000950001150001350001/12/13/14/15/16/17/1卓创光伏日熔量（万吨）202120222023 8/19/110/111/112/120242025 价格&利润-光伏玻璃厂家利润修复，个别厂扭亏为盈光伏玻璃3.2mm镀膜价格光伏玻璃2.0mm月度毛利本周国内光伏玻璃市场整体交投欠佳，价格承压下滑。近期终端需求转弱，下游组件企业开工率继续下降。随着生产推进，按需采购居多，订单跟进不足。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格13元/平方米左右，环比下滑1.89%，较上周跌幅扩大0.04个百分点；3.2mm镀膜主流订单价格21元/平方米左右，环比下滑1.18%，较上周跌幅扩大0.02个百分点。数据来源：wind卓创隆众 库存–5月光伏玻璃库存转为上升光伏玻璃库存（万吨）光伏库存天数数据来源：wind卓创隆众0501001502002501234567891020212022202320242025 样本库存天数约29.16天，累库趋势。 四、玻璃行情回顾 随着年后正月十六企业陆续开工，下游深加工企业发现订单情况并没有好转，需求证伪、预期落空，玻璃盘面迅速回落，2205合约跌至1900元/吨以下。而后的长达8月的时间里，受制于需求低迷，虽然刺激政策频出，但房企资金紧缺的问题依然无法缓解，“烂尾断供潮”更加加重房企负担，且玻璃上游供应处于高位，库存高企，玻璃继续跌入漫漫熊途，3月至11月初盘面一直处于漫长的震荡下跌的趋势中行情回顾5月整体市场宏观情绪趋弱，梅雨淡季预期，玻璃盘面承压继续下行。 五、玻璃基本面 5月玻璃现货价格走弱玻璃现货价格（元/吨）玻璃盘面整体趋弱，宏观悲观，梅雨淡季预期下现货承压下调。数据来源：wind卓创隆众玻璃观察1000150020002500300035002023-08-282023-09-282023-10-282023-11-282023-12-282024-01-282024-02-282024-03-282024-04-282024-05-282024-06-282024-07-28 2024-08-282024-09-282024-10-282024-11-282024-12-282025-01-282025-02-282025-03-312025-04-30 玻璃行业多数企业亏损，部分煤制气尚有利润本周（20250523-0529）据隆众资讯生产成本计算模型，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-167.97元/吨，环比减少7.14元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润100.10元/吨，环比增加15.67元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-107.04元/吨，环比减少20.00元/吨。数据来源：wind卓创隆众-1000元/吨-500元/吨0元/吨500元/吨1000元/吨1500元/吨2000元/吨2015/03/202017/03/202019/03/202021/03/20浮法玻璃：以煤炭为燃料的浮法工艺：生产毛利：中国（周）浮法玻璃：以石油焦为燃料的浮法工艺：生产毛利：中国（周）浮法玻璃：以天然气为燃料的浮法工艺：生产毛利：中国（周） 地产销售数据回暖，竣工累计同比回暖数据来源：wind卓创隆众市场公开数据-60-40-200204060801001202004-022004-122005