纯碱：短期检修产量折损明显，中长线仍走过剩逻辑 玻璃：宏观趋弱叠加梅雨淡季预期，盘面继续走弱

目录0102030405 纯碱行情回顾光伏基本面纯碱基本面玻璃行情回顾玻璃基本面 一、纯碱行情回顾 二、纯碱基本面 纯碱现货价格整体维稳纯碱现货价格（沙河低端价）本周国内纯碱市场走势以稳为主，价格窄幅波动，成交气氛表现一般。受连云港碱业投产影响，业内情绪谨慎，但碱厂仍有装置检修，供应延续低位，且连云港量产仍需时间，因此企业挺价意向相对较强。数据来源：wind卓创隆众100015002000250030003500 各地区现货价格统计 截止2025年5月22日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为268元/吨，环比下跌19.50元/吨。周内成本端原盐价格持稳运行，动力煤价格窄幅下行，成本端延续低位。纯碱受企业检修消息的影响，价格持稳，但副产品氯化铵价格窄幅下移，导致双吨利润微幅下滑。中国氨碱法纯碱理论利润65.40元/吨，环比持平。周内成本端海盐及无烟煤价格趋稳震荡，成本端无明显波动。纯碱自身供应低位调整，价格延续稳定，因此整体利润表现稳定。数据来源：wind隆众 基差窄幅震荡。数据来源：wind卓创隆众-400-20002004006008001000120014001600(空白)1月11日1月21日2月1日2月11日2月21日3月2日3月12日3月22日4月1日2023年 数据来源：wind卓创隆众 检修影响周产量降低纯碱周产量（万吨）本周国内纯碱产量66.38万吨，环比下跌1.39万吨，跌幅2.04%。其中，轻质碱产量30.38万吨，环比下跌0.40万吨。重质碱产量36万吨，环比下跌0.99万吨。数据来源：wind卓创隆众404550556065707580(空白)1月9日1月19日2月2日2月13日2月23日3月6日3月14日3月23日4月2日4月13日4月26日5月10日5月22日6月2日6月15日6月23日7月4日2022年2023年 轻、重碱产量（万吨）7月14日7月22日8月1日8月10日8月18日8月31日9月8日9月19日9月28日10月13日10月24日11月2日11月10日11月21日11月30日12月8日12月19日12月28日2024年2025年15.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.002021-08-112021-10-112021-12-112022-02-112022-04-112022-06-112022-08-112022-10-112022-12-112023-02-112023-04-112023-06-112023-08-112023-10-112023-12-112024-02-112024-04-112024-06-112024-08-112024-10-112024-12-112025-02-112025-04-11轻碱周产量重碱周产量 1-4月纯碱净出口格局，进口同比大幅增长纯碱出口量（万吨）2025年4月份中国纯碱出口量在17.06万吨，环比减少2.37万吨，出口均价189.13美元/吨。1-4月累计出口量为65.39万吨，较去年同增加34.55万吨，涨幅112.02%。2025年4月份中国纯碱进口量在0.46万吨，环比增加0.14万吨，进口均价216.79美元/吨。1-4月累计进口量为1.45万吨，较去年同期减少58.42万吨，跌幅97.58%。2025年4月，中国纯碱净出口16.60万吨，增速-13.15%。数据来源：wind卓创隆众1000001500002000002500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年2024年2025年 纯碱进口量（吨）0500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月2021年2022年2023年2024年2025年 11月12月 纯碱厂家库存（万吨）截止2025年5月22日，本周国内纯碱厂家总库存167.68万吨，较上周四下跌3.52万吨，跌幅2.06%。其中，轻质纯碱83.28万吨，环比增加0.41万吨；重质纯碱84.40万吨，环比下跌3.93万吨。库存——本周库存去库数据来源：wind卓创隆众0204060801001201401601802001月2日1月11日1月23日2月6日2月16日2月27日3月7日3月16日3月27日4月3日4月17日5月6日5月15日5月23日6月6日6月20日7月4日7月18日8月1日8月15日8月29日2022年2023年2024年 轻、重碱库存（万吨）0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002021-01-062021-03-062021-05-062021-07-062021-09-062021-11-062022-01-062022-03-062022-05-062022-07-062022-09-062022-11-062023-01-062023-03-062023-05-062023-07-062023-09-062023-11-062024-01-062024-03-062024-05-062024-07-062024-09-062024-11-062025-01-06轻碱库存重碱库存9月12日9月26日10月17日10月25日11月3日11月15日11月23日12月1日12月12日12月21日12月29日2025年 库存——贸易库存震荡，碱厂代发天数10+纯碱贸易库存（万吨）碱厂订单天数（50%）数据来源：wind0510152025300.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120212022202320242025 交割库库存回落，本周交割库36.8（+0.3）周内，下游玻璃企业纯碱库存，31%的样本，场内20.49天，增加0.98天，厂区及待发26.35天，增加1.11天；38%的样本，场内20.05天，增加1.24天，场内+待发25.18天，增加1.35天；46%的样本，场内19.18天，增加0.96天，场内+待发24.89天，增加1.78天。周内纯碱企业待发订单10天+。 纯碱产销率环比上升纯碱周度表观消费量（万吨）截至2025年5月22日，本周中国纯碱企业出货量69.90万吨，环比增加4.81%；纯碱整体出货率为105.30%，环比+6.88个百分点。0.410.420.430.440.450.460.470.480.490.41月2日1月11日1月23日2月6日2月20日2月29日3月13日3月21日4月2日4月17日5月8日5月16日5月30日6月16日6月27日7月7日2022年2024年 纯碱产销率（%）7月18日7月28日8月8日8月18日8月29日9月8日9月19日9月29日10月17日10月28日11月7日11月17日11月28日12月8日12月19日12月29日2025年0.40.50.60.70.80.911.11.21.31.4(空白)1月9日1月19日2月2日2月13日2月23日3月6日3月14日3月23日4月2日4月13日4月26日5月10日5月22日6月2日6月15日6月23日7月4日7月14日7月22日8月1日8月10日8月18日8月31日9月8日9月19日9月28日2022年2023年2024年2025年 三、光伏玻璃基本面 2025冷修、点火、复产产线数据来源：wind卓创隆众 供给–光伏产能本周暂无变动供应方面，截至本周四，全国光伏玻璃在产生产线共计464条，日熔量合计99990吨/日，环比持平，较上周暂无变动；同比下降10.48%，较上周持平。数据来源：wind卓创隆众15000350005500075000950001150001350001/12/13/14/12021 5/16/17/18/19/110/111/112/1卓创光伏日熔量（万吨）2022202320242025 价格&利润-光伏玻璃厂家利润修复，个别厂扭亏为盈光伏玻璃3.2mm镀膜价格光伏玻璃2.0mm月度毛利本周国内光伏玻璃市场整体成交一般，价格小幅下滑。近期暂无产线变动，供应量基本稳定。玻璃厂家出货情况稍有差异，部分产销平衡左右，部分订单跟进不足，整体库存小幅增加。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格13-13.5元/平方米，环比下滑1.85%，较上周跌幅扩大0.03个百分点；3.2mm镀膜主流订单价格21-21.5元/平方米，环比下滑1.16%，较上周跌幅扩大0.01个百分点。数据来源：wind卓创隆众 库存–光伏玻璃库存转为上升光伏玻璃库存（万吨）光伏库存天数数据来源：wind卓创隆众0501001502002501234567892021202220232024 截至本周四，样本库存天数约28.49天，环比增加0.93%，较上周增幅收窄0.55个百分点。 四、玻璃行情回顾 随着年后正月十六企业陆续开工，下游深加工企业发现订单情况并没有好转，需求证伪、预期落空，玻璃盘面迅速回落，2205合约跌至1900元/吨以下。而后的长达8月的时间里，受制于需求低迷，虽然刺激政策频出，但房企资金紧缺的问题依然无法缓解，“烂尾断供潮”更加加重房企负担，且玻璃上游供应处于高位，库存高企，玻璃继续跌入漫漫熊途，3月至11月初盘面一直处于漫长的震荡下跌的趋势中行情回顾宏观情绪趋弱，未来梅雨淡季预期，玻璃盘面承压继续下行。 五、玻璃基本面 玻璃现货价格走弱玻璃现货价格（元/吨）玻璃盘面整体趋弱，宏观悲观，梅雨淡季预期下现货承压下调。数据来源：wind卓创隆众玻璃观察05001000150020002500钢联数据浮法玻璃：5mm：大板：出厂价：华中地区：三峡新材（日） 玻璃生产利润低位徘徊，多数企业亏损本周（20250516-0522）据隆众资讯生产成本计算模型，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-160.83元/吨，环比减少11.31元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润84.43元/吨，环比减少19.77元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-87.04元/吨，环比减少17.02元/吨。数据来源：wind卓创隆众-1000元/吨-500元/吨0元/吨500元/吨1000元/吨1500元/吨2000元/吨2015/03/272017/03/272019/03/27浮法玻璃：以煤炭为燃料的浮法工艺：生产毛利：中国（周）浮法玻璃：以石油焦为燃料的浮法工艺：生产毛利：中国（周）浮法玻璃：以天然气为燃料的浮法工艺：生产毛利：中国（周） 地产销售数据回暖，竣工累计同比回暖数据来源：wind卓创隆众市场公开数据-60-40-200204060801001202004-022004-122005-102006-082007-062008-042009-022009-122010-102011-082012-062013-042014-022014-122015-102016-082017-062018-042019-022019-122020-10房屋新开工面积:累计同比%房屋竣工面积:累计同比%商品房销售面积:累计同比% 如果将地产开工向后平移30个月推演未来的竣工表现，25年初始的竣工对应22年年中左右的新开工，那么22年下半年的新开工数据正处于加速下滑的阶段，22年全年新开工累积增速-39.4%，23年全年新开工累积增速-20.4%，粗略估计2025年竣工增速将在-15~-25%之间。截至24年11月13日，全国已交付285万套住房，江西6个城市样本完成交付率100%，样本中24个城市交付率超过9成，上海、福建、甘肃等74个省市交付率超过8成。因此，截至目前全国大部分样本的保交楼交付率在80-90%区间。当下多数城市保交楼余量部分不足20%，该部分对于玻璃的需求仍能形成一定增量，但其中或有些项目长期难以转化