螺纹&热卷观点：库存累积过快，钢价震荡回调
逻辑
- 库存累积过快，钢价震荡回调。
- 海外宏观：鲍威尔表达鸽派，市场重归预防式降息的软着陆路径。
- 国内宏观：反内卷政策密集发布窗口期结束，宏观情绪有所降温。
- 黑色产业链：调研显示终端家电、汽车排产情况未大幅改善，旺季需求或表现为“旺季不旺”。淡季预期正反馈阶段，贸易商为需求方，旺季转为供给方，导致钢材和原料供给压力增大。平衡表视角下，保证库存不增加需减少供给，充分必要条件是价格下跌、利润压缩。
- 国内宏观：反内卷政策表述修正，去除了“低价无序竞争”，强调“推动市场竞争秩序持续优化”，宏观情绪降温。大商所限制焦煤持仓和调高手续费，抑制投机，但8月22日煤矿事故或导致安全检查阶段性趋严。
- 海外宏观：鲍威尔鸽派言论，市场重归预防式降息路径。
- 黑色产业链：利润尚可，钢厂维持高产，钢材库存累库过快，警惕矛盾转向。
螺纹钢基本面数据
- 基差价差：价差靠近无风险窗口，反套止盈。
- 上周上海螺纹现货价格3270元/吨（-10），主力期货价格3090元/吨（-29），主力合约基差180元/吨（+19），10-01价差-70元/吨（+6）。
- 需求：新房成交维持低位，市场信心低迷。
- 二手房成交维持高位，刚性需求存在，但新房成交低位反映市场信心不足。
- 土地成交面积维持低位。
- 需求处于淡季，水泥出货量等指标季节性下滑。
- MS周数据显示需求或逐步见底，关注旺季库存变化。
- 生产利润：反内卷政策预期修正，钢厂利润缩小。
- 上周螺纹现货利润144元/吨（-28），主力合约利润131元/吨（-41），华东螺纹谷电利润124元/吨（-13）。
热轧卷板基本面数据
- 基差价差：反套止盈离场，关注正套。
- 上周上海热卷现货价格3380元/吨（-20），主力期货价格3346元/吨（-15），主力合约基差34元/吨（-5），10-01价差9元/吨（0）。
- 需求：需求环比转弱。
- 家电、汽车行业排产不佳，警惕“金九银十”需求旺季不旺。
- 内外价差扩大，出口利润打开。
- 库存：需求转弱，供给高位，库存累积。
- 生产利润：反内卷政策预期修正，钢厂利润缩小。
- 上周热卷现货利润91元/吨（-37），主力合约利润237元/吨（-27）。
- 品种价差结构：关注冷热价差、中板热卷价差扩大机会。
- 品种区域差：冷卷和中板供需数据。
