CTA市场观察报告

CTA市场观察报告 瞿新荣汪涵（联系人） 投资咨询从业资格号：Z0018524从业资格号：F3070069 quxinrong@gtht.comwanghan4@gtht.com 报告导读： 本周（2025/08/22–2025/08/29） 1、【指数收益】 南华商品指数下跌0.15%，其中南华农产品指数下跌0.96%，南华能化指数下跌1.11%，南华贵金属指数上涨1.77%，南华有色金属指数上涨0.50%，南华黑色指数下跌0.10%。 2、【因子概况】 整体看，本周因子表现分化，量价好于基本面，时序好于截面。 3、【回顾展望】 上周市场反转下行，因子表现分化，各类策略均有所修复。 本周市场震荡下行，部分板块反转，中长周期策略或持续修复，短周期策略或有一定磨损。 （正文） 1.市场行情回顾 数据来源：同花顺iFinD 数据来源：wind 1.1股票市场 本周股票市场震荡上行，截至周五收盘，上证50上涨1.63%，沪深300上涨2.71%，中证500上涨3.24%，中证1000上涨1.03%。 8月25日周一，上海市住建委等六部门发布《关于优化调整本市房地产政策措施的通知》，涉及住房限购、公积金、住房信贷、住房税收等6项调整，自周二起施行。此次新政主要亮点包括：1、符合条件 的家庭，外环外购房不限套数，非沪籍需要至少连续1年社保；2、成年单身人士按照居民家庭执行住房限购政策，单身也可以购买2套住房；3、提高个人住房公积金贷款额度，公积金可支付首付款，支持“又提又贷”；4、商贷利率不再区分首套和二套；5、非沪籍人士首套住房免收房产税，第二套房享受人均60平方米的免税面积。从短期看，该举措将直接有利于释放上海购房需求，尤其是外环外区域库存压力大的楼盘，可能带动成交量回升。“8.18”会议提出“采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势”。同时，同为一线城市的北京在8月8日也发布了稳定楼市的新政，优化了限购政策、提升了公积金支持住房消费的力度。 中国7月规模以上工业企业利润同比降幅收窄。中国国家统计局8月27日公布数据，7月中国规上工业企业利润同比下降1.5%，降幅较6月收窄2.8个百分点，为今年5月以来最小，但仍处于收缩区间，且为连续第三个月下降。今年前七个月，全国规上工业企业实现利润总额4.02万亿元，同比下降1.7%，降幅较前六个月收窄0.1个百分点，显示工业企业利润边际改善。从结构上看，7月制造业利润同比增长6.8%，带动全部规上工业企业利润增速加快3.6个百分点，并使前七个月制造业利润增速提升至4.8%，较上半年加快0.3个百分点。其中，在政策支持下，电气机械和电子设备等高端制造业利润分别增长11.7%和6.7%，但与消费品相关的制造业利润降幅进一步加深，纺织服装下降14.2%，皮革制鞋下降9%，酒饮及茶类制造下降2.8%。与此同时，前期“以旧换新”及各类消费补贴的拉动作用也在减弱，汽车制造业增速由3.6%放缓至0.9%，农副食品加工业则由22.8%回落至14.5%。我们认为，尽管规上工业企业边际利润有所改善，但恢复基础仍不稳固，外需疲软等风险依然存在，在消费信心尚未恢复的情况下，后期仍需要政策对其继续支撑，以进一步提振企业的信心和动能。 美二季度实际GDP修正值较初值上调，PCE物价指数持平。8月28日美国经济分析局（BEA）公布的初步数据显示，美国二季度实际GDP年化季环比修正值3.3%，预期3.1%，前值3%。本次GDP数据上修的主要动力来自商业投资。数据显示，第二季度商业投资增长了5.7%，远高于初报的1.9%。特别是固定资产投资对整体GDP的贡献度从初报的0.08个百分点，大幅跃升至0.59个百分点。此外，净出口为GDP增长贡献了近5个百分点，创下历史最高纪录，而今年前三个月，净出口对GDP还构成拖累。消费作为美国经济的主要引擎表现稳健，第二季度消费者支出年化增长率为1.6%，较初值的1.4%有所上调。库存和净出口则基本维持了初报时的格局。另外，国内总收入（GDI）在第二季度飙升4.8%，而第一季度的增幅仅为0.2%。报告显示，美联储青睐的核心通胀指标——剔除食品和能源的个人消费支出（PCE）价格指数第二季度上涨2.5%，与初值持平。 1.2商品市场 本周商品市场震荡下行，部分板块较上周有一定反转： 能化：南华能化指数下跌1.11%。集运指数（欧线）：9月第二周FAK报价集中在1900-2300美元/FEU，均值或向2100美元/FEU收敛，船公司亦放宽低价长约订舱限制和大票货申请，意在刺激出货量，但市场仍然有买涨不买跌的情绪，考虑到市场整体装载率仍在警戒线以上（大于9成），且当前FAK水平下船司利润水平仍然可观，短期内暂无明显供给收紧信号。9月下旬运力环比增加叠加船司需提前为国庆假期囤货，运费下行压力仍较大；中期来看，若装载率进一步下跌、同时FAK运费逐渐逼近船司现金流成本线1300-1600美元/FEU，部分船司或加大停航力度，届时运费进一步下行空间或比较有限。 甲醇：短期驱动仍然向下，寻找安全边际。当前甲醇的核心矛盾仍然是高进口导致港口高库存压力的逐步凸显，但是市场对于01合约冬季伊朗限气预期偏高，抄底意愿偏强。目前甲醇港口库存处于历史高位，本周超预期累库22万吨，后续补库压力也逐步显现。本周浙石化醋酸投产，中原乙烯重启，9月初兴 兴MTO也有重启预期，四季度下游计划投产偏多，后续伊朗和印度恢复之后对中国的甲醇发运或有减少，四季度高位库存仍然有去化空间。但是短期来看，弱现实仍然主导9月。 农产品：南华农产品指数下跌0.96%。棉花：阶段性供应偏紧的担忧和高基差支撑棉花期货价格，关注新作上市情况及下游需求。国内棉花旧作库存比去年同期低，目前来看需求不强但稳定。市场对新作丰产和早上市已经给出了比较充分的预期，并且今年新作的预售量较大，市场担心一旦新作上市进度和加工量不及预期，将导致国内棉花供应紧张持续到10月份；此外，高基差也给予棉花期货的价格一定支撑。不过新作丰产预期和内地纺织企业的经营压力将限制棉花期货的上涨空间。所以，在新棉产量和成本基本确定之前，预计棉花期货维持震荡偏强走势，但是需要注意新作上市后棉花价格的下行压力。 有色：南华有色金属指数上涨0.50%。工业硅：上游存复产预期，供需偏弱。短期内，市场多空观点较为分歧，在上游工厂大量复产之前，工业硅盘面走势偏跟随焦煤，但从基本面视角大方向仍为偏空。短期亦有市场炒作工业硅反内卷、供给政策出台的预期，但当下尚未看到实质性文件。从基本面角度，供应端新疆工厂受多种因素影响复产节奏偏慢，需求端多晶硅、有机硅短期需求亦有支撑，行业周度库存小幅累库。后续来看，上游工厂仍有复产预期，且多晶硅环节限产限售等亦会减少需求。因此，短期内交易策略推荐逢高布空逻辑，关注市场信息的扰动变量。 2.持仓量、成交额 数据来源：聚宽 成交额&持仓量：本周商品市场成交金额、持仓金额较上周有所上行。截至8月29日，当前活跃品种成交金额处于历史60分位；持仓金额处于历史89分位。整体市场成交活跃度有轻微上行，对量化CTA策略盈利环境影响不大。 3.分板块动量表现 本周商品市场震荡，20日动量较上周持平。动量位于50分位的品种数量下降，位于80分位的品种数量上行。 4.价格与涨跌情况 价格&涨跌：南华商品指数下跌0.15%，其中南华农产品指数下跌0.96%，南华能化指数下跌1.11%，南华贵金属指数上涨1.77%，南华有色金属指数上涨0.50%，南华黑色指数下跌0.10%。 价格水平方面，本周相对上周有所下行：南华商品指数处于历史92分位，其中南华农产品指数处于89分位，南华能化指数处于历史76分位，南华贵金属指数处于99分位，南华有色金属指数处于95分位，南华黑色指数处于46分位。 5.本周CTA因子分析 数据来源：国泰君安期货研究 从因子角度来看，本周因子表现分化，量价好于基本面，时序好于截面： 短期时序动量：因子的回看周期为20日，本周上涨0.61%；在能源化工、有色金属、农产品、黑色板块均有所盈利； 长期动量：这两个因子的回看周期均为240日，本周时序动量上涨0.57%，截面动量上涨0.19%；时 序动量在贵金属、能源化工、有色金属、黑色板块有所盈利，在农产品板块呈现亏损；截面动量在贵金属、能源化工、有色金属、黑色板块有所盈利，在农产品板块呈现亏损； 基差：本周上涨0.23%；在能源化工、农产品、黑色板块有所盈利，在有色金属板块呈现亏损；偏度：本周上涨0.31%；在贵金属、能源化工、有色金属、农产品、黑色板块有所盈利；仓单：本周上涨0.08%；在能源化工、有色金属、黑色板块有所盈利，在农产品板块呈现亏损；库存：本周上涨0.01%；在能源化工、黑色板块有所盈利，在有色金属、农产品板块呈现亏损；利润：本周下跌0.03%；在有色金属、农产品、黑色板块有所盈利，在能源化工板块呈现亏损。 6.核心观察池CTA策略表现回顾与展望 上周市场反转下行，因子表现分化，各类策略均有所修复。 本周市场震荡下行，部分板块反转，中长周期策略或持续修复，短周期策略或有一定磨损。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人