固定收益每日市场更新

CMBI 信用评述 固定收益日报 固定收益部市场日报 OCBCSP的新版本4.55 35s最初放宽然后恢复不变今天平价回购。新的MITSCO 4.398 30收紧10bps。新的JERA 4.544 30收紧1-2bps。中国TMT BABA/MEITUA/TENCNT/W B/XIAOMI扩大了2-3bps。穆迪将小米评级上调一个等级至Baa1，前景稳定。 格伦·高, CFA 高志和(852) 3657 6235 glennko@cmbi.com.hk 对BOCAVI 4.25 03/04/31的新情况持中立态度，为0.1ptBOCAVI:今天从99.544重新报 higher 价格。更倾向于中国租赁市场的 FRESHKs。见下文。 吴蒨瑩(852) 3900 0801 cyrenang@cmbi.com.hk 标准普尔将Medco Energi评级上调一级，从B1上调至Ba3MEDCIJ:提升未来收购的吸收能力，前景从积极转为稳定。我们维持对MEDCIJs的买入评级，并更倾向于MEDCIJ 30s，今日其表现比预期高0.2个点。 张钰婧(852) 3900 0830 zhangyujing@cmbi.com.hk 交易台市点 昨天在特朗普下令撤换美联储理事丽莎·库克最新消息后，整个市场出现一个更弱的日子，美债收益率曲线变得更陡峭。亚洲IG整体收宽1-5bps。我们看到了更多的二级抛售，其中管道中有少量IG新发行，包括BOCAVI/OCBCSP/JERA/MITSCO。中国TMT名称MEITUA/WB/TENCNT/BABA/XIAOMI和台湾加权高Beta信用债SHIKON/NSINTW收宽4-5bps。在 greater china高Beta信用债中，MTRC永续债因NC10分层中的AM抛售下跌0.1-0.3pt。LIHHK 4.8 06/18/26上涨1.7pt，NWDEVL 27-31s上涨0.1-0.5pt。CTFSHK 28-29s持平或下跌0.1pt。媒体报道CTF Services已终止与粤海就其价值20亿美元的内地收费公路资产的出售谈判。WESCHI 26下跌0.1pt，尽管该公司宣布2025年上半年利润强劲反弹。请参阅我们对WESCHI的评论昨天在中国资产中，GRNLGR 7 ¼ 12/16/28 下跌 1pt。CSCHCN 27 下跌 0.3pt。在韩国市场，LGENSOs/HYUELEs/HYNMTRs 扩宽 2-3bps。在日本，SOBKCO 30/35 收盘扩大 1-2bps。NTT 35s 曲线保持不变，受双向流动影响。日本保险混合品种因管理人出售以腾出新增发空间而最多上涨 0.1pt。我们观察到亚洲FRN的混合流动，包括中国租赁FRN和日本银行名称。我们观察到澳大利亚 2-5 年银行FRN来自管理人的更好卖出流动，以及澳大利亚 T2 债券的更好买入流动。ALVGR 6.55 PERP 回落 0.2pt。在AT1品种中，扬基名称普遍疲软 0.3-0.5pt，受管理人更好卖出流动和托管银行混合流动影响，主要是长端债券。法国名称 BNP/ACAFP 回落约 0.4pt，而 SOCGEN 8 1/8 PERP 在伦敦开盘时的抛售浪潮中下跌 0.8pt，因有关可能推翻法国政府的潜在信心投票的消息。在东南亚市场，BBLTB 曲线扩大 2-3bps。其他市场，LGFVs 保持缓慢，因近期高收益品种的卖出压力持续，而流动性普遍偏淡，因缺乏消化松散债券的新需求。 上个交易日股 Marco News Recap 宏观新闻回顾 宏观– 标普指数（+0.41%）、道琼斯指数（+0.30%）和纳斯达克指数（+0.44%）在周二上涨。美国8月25日CB消费者信心指数为97.4，高于市场预期的96.4。周二美国国债收益率下降，2/5/10/30年期收益率分别为3.61%/3.75%/4.26%/4.90%。 桌面分析 分析市点 BOCAVI：对BOCAVI 4.25新版本持中立态度 03/04/31 BOC航空（BOCAVI）发行5亿美元5.5年期美元债券（标准普尔/惠誉：A-）。该债券定价为99.544，收益率4.344%（T+58基点），票面利率4.25%，与基准点T+90基点相比。净收入将用于资助新资本支出、一般公司用途和/或再融资。在99.7，新BOCAVI 4.25 03/04/31的报价为Z+88基点/收益率4.3%，较今早的99.544重新报价高0.1基点，且比BOCAVI 2.62509/17/30（Z+86基点/收益率4.3%）期限长6个月、基点宽2基点。我们认为当前估值合理，因此我们对新BOCAVI 4.25 03/04/31持中性态度。 截至2025年6月，BOCAVI拥有834架飞机，包括32架已管理飞机和351架已订购飞机。在2025年上半年，BOCAVI订购了120架新飞机，并计划于2032年底前交付，同时出售了18架自有飞机和一台发动机。所有已订购飞机中，计划在2027年5月前交付的均已配给航空公司客户。在2025年上半年，BOCAVI实现收入12亿美元，同比增长5.8%，较2024年上半年增长。2025年上半年，BOCAVI的税后营业现金流为10亿美元，较2024年上半年的9.08亿美元有所增长。 此外，截至2025年6月，BOCAVI拥有充足的可用流动性，总额达61亿美元，其中包括5.33亿美元现金和短期存款，其余为未使用的信贷额度。BOCAVI下一笔美元债券的到期金额为5亿美元BOCAVI 1.75 01/21/26。我们认为BOCAVI能够获得不同的融资渠道，包括债券发行和银行贷款。我们也从其积极的经营现金流以及资产出售所得中获得慰藉。此外，我们对其再融资需求并不担忧，并预计公司将继续参与美元债券市场。 在中国商业租赁空间中，我们倾向于FRESHKs，因为FRESHKs提供的风险回报比比BOCAVIs更具吸引力。我们还认可Far East Horizon更多元化的运营和更好的盈利能力。FRESHK 26-28s目前交易在Z+123-206bps，年化收益率（YTM）为5.0-5.5%。 新闻与时市行情 • 关于陆上首次发行，昨日发行了133只信用债，金额为980亿元人民币。至于本月至今，发行了1920只信用债，共募集资金1.642万亿元人民币，同比减少2.5% 丹安塔拉可能取消100亿美元的债券计划；将利用国有企业的股息和现有的100亿美元贷款 [AVICCP]中航工业金融已接受在要约中有效投标的2.6755亿美元中航工业CP 2.375 02/09/26，剩余的3245万美元将在2025年9月3日通过行使提前赎回选择权进行赎回 [BTSDF] 健康&幸福 1H25 收入同比上升4.9%至71亿元人民币（约合9.805亿美元） [CDBFLC]中国开发银行金融租赁将在2025年9月28日的赎回日上赎回全部7亿美元的CDBFLC 2.875 09/28/30 (T2) * [CHJMAO] 中国金茂2025年第一季度营收同比增长14%至251亿元人民币（约35亿美元） • [CHMDHL] 中国现代乳业2025年上半财年营收同比下滑5.4%至61亿元人民币（约合8.481亿美元） [CMHI]中国 Merchants 港口将于 2025 年 10 月 9 日的首个赎回日赎回全部 2 亿美元 CMHI 3.875 永续债 [CRHZCH] 中国资源土地2025年上半年收入同比增长20%至949亿元人民币（约合133亿美元） [DFHOLD]韩国证券投资银行旨在增加其资本9000亿韩元（约合6.48亿美元） [EMPINT]皇帝国际重组方案旨在将离岸贷款的期限延长至2027年7月31日 [GLPSP]GLP已与浙江政府关联实体签署战略合作协议，为其中国数据中心业务筹集了25亿元人民币（约合3.491亿美元） [PDD] Temu已恢复中美之的直，在易休之后 [ROADKG] Road King Infrastructure 上半年收入同比下滑49%至18港元（合2.285美元） [SINOPE]中石化将为在沙特阿拉伯建设的全球最大一体化绿氢设施项目提供工程服务 • [SOFTBK] 软银以5.768亿美元的价格出售电商公司Coupang的股份 [小米] 摩根士丹利将小米评级上调一级，从Ba2上调至Ba1；前景展望变为稳定 电话: 852 3657 6235/ 852 3900 0801固定收益部fis@cmbi.com.hk CMBIGM或其附属公司（若有）在此报告涵盖的发行人方面拥有投资银行业务关系。 负责本研究报告内容的主要作者，全部或部分地，证明关于本报告中作者所涵盖的证券或发行人：(1)所表达的所有观点准确地反映了他或她对相关证券或发行人的个人观点；并且(2)他或她的任何部分报酬不直接或间接地与该作者在本报告中表达的特定观点相关。此外，作者确认，无论是作者本人还是其关联方（根据《行为准则》发行的行为准则中定义），均未 孔证券和期货委员会) (1) 在本研究报告发布前30个日历日内曾交易或买卖本报告中涉及的股票； (2) 在本研究报告发布后3个工作日内将交易或买卖本报告中涉及的股票； (3) 担任本报告中涉及的香港上市公司的任何官员；以及 (4) 在本报告中涉及的香港上市公司中拥有任何财务利益。 重要披露进行任何证券交易都存在风险。本报告所包含的信息可能并不适合所有投资者的目的。中银国际证券（香港）有限公司不提供个性化投资建 议。本报告的编制未考虑个别投资者的投资目标、财务状况或特殊需求。过去的表现并不能预示未来表现，实际事件可能与报告中所包含的内容有实质性差异。任何投资的增值和回报是不确定的，并且没有保障，可能会因其依赖于底层资产的表现或其他市场变量因素而波动。中银国际证券（香港）有限公司建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。本报告或其中包含的任何信息，均由中银国际证券（香港）有限公司编制，仅供提供目的使用。 向CMBIGM及其关联公司(如有)的分发信息。本报告并非也不应被视为购买或出售任何证券、证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高管或员工均不对依赖本报告中包含的信息而造成的任何损失、损害或费用承担任何责任，无论直接或间接。任何使用本报告中包含的信息的人均自行承担全部风险。本报告中包含的信息和内容基于对被认为的信息的分析和解释。 公开可用且可靠的。CMBIGM已尽其所能确保其准确性、完整性、及时性或正确性，但不保证。CMBIGM以“现状” basis 提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他信息与/或结论不同于本报告的出版物。在编制过程中，这些出版物反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有立场。 CMBIGM可能持有头寸、做市或作为主承销商，或代表其自身和/或代表其客户不时地参与本报告所述公司的证券交易。投资者应假定CMBIGM与报告中所述的公司有投资银行或其他业务关系。因此，收件人应注意CMBIGM可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性，且CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，本出版物不得以任何目的全部或部分复制、重新打印、出售、重新分配或出版。关于推荐证券的更多信息可应要求提供。 免责声明： 对于此文件的英国收件人 这份报告仅供以下人员提供：（一）属于2000年金融服务与市场法案（2005年促进金融服务（修订）令）（“该令”）第19(5)条的人员，或（二）属于该令第49(2)(a)至(d)条（《高净值公司、非法人协会等，》）的人