商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：供需紧平衡，趋势偏强，正套2PTA：三房巷新装置投产，正套2MEG：趋势偏强2橡胶：震荡运行4合成橡胶：基本面偏中性，跟随宏观运行6沥青：窄幅震荡8LLDPE：区间震荡11PP：中期震荡市12烧碱：近月仓单和出口压制盘面13纸浆：震荡运行15玻璃：原片价格平稳17甲醇：短期偏弱，中期震荡格局18尿素：弱势运行20苯乙烯：中期偏空22纯碱：现货市场变化不大23LPG：原油成本走弱24丙烯：供需紧平衡，短期震荡运行24PVC：趋势仍有压力27燃料油：新仓单出现，盘面开始翻空28低硫燃料油：反转下跌，外盘现货高低硫价差暂时企稳28集运指数（欧线）：或延续弱势震荡29短纤：高位震荡32瓶片：高位震荡32胶版印刷纸：低位震荡，向上乏力33纯苯：偏弱震荡34 20250827 对二甲苯：供需紧平衡，趋势偏强，正套PTA：三房巷新装置投产，正套MEG：趋势偏强 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场动态】 PX:尾盘石脑油价格小幅上涨，9月MOPJ目前估价在595美元/吨CFR。26日PX价格上涨，尾盘实货10月在863/867商谈，11月在858/864商谈，均无成交。26日PX估价在864美元/吨，较25日上涨5美元。 PTA:华东一套250万吨PTA装置26日起按计划检修，预计9月上重启。 MEG:8月25日-8月31日，张家港到货数量约为3.7万吨，太仓码头到货数量约为0.7万吨，宁波到货数量约为0万吨，上海到货数量约为0万吨，主港计划到货总数约为4.4万吨。 聚酯：江浙涤丝26日产销整体依旧偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在5成左右。江浙几家工厂产销分别在70%、200%、50%、30%、50%、0%、50%、25%、130%、80%、55%、100%、50%、40%、50%、70%、60%、0%、25%、0%。 26日直纺涤短销售偏弱，截止下午3:00附近，平均产销40%，部分工厂产销：30%、0%、50%、40%、30%、30%、60%、90%、40%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：1 PTA趋势强度：1 MEG趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：短期震荡偏强，单边不追多，关注正套11-1正套头寸，多PTA空PX（11合约）。昨日11合约多头大幅增仓，市场关注浙石化未来的检修计划，原计划6-7月检修但后推迟，新的检修计划尚未确认，PX冲高回落。供应端，PX利润高位（PXN266美金/吨，PX-MX价差170美金/盾），开工积极性提升，福海创2条80万吨PX装置尚未重启推迟到9月份。需求端，三房巷PTA新装置近期投产，独山能源250万吨PTA装置检修。旺季聚酯需求逐步修复，原料端涨价能力较强，转为正反馈格局，短期偏强对待。 PTA：单边不追多。基差月差正套持有。多PTA空PX（11合约）。供需方面，本周PTA装置开工下降，三房巷PTA新装置近期投产，独山能源250万吨PTA装置检修。需求则处于季节性改善阶段，终端对旺季订单的原料备货逐步启动，织机、加弹环节开工逐步好转，聚酯工厂开工率提升至90%，丝价整体偏强运行。上周由于恒力石化装置计划外停车，PTA平衡表大幅修正，导致PTA基差月差开始走强，关注10/11-1正套头寸。 MEG：短期趋势偏强，9-1正套，但4600以上存在较大压力。进口方面近两周到港量偏低，港口显性库存去化，本周库存降至50万吨，到港量继续下降至4.4万吨左右。基差偏强运行，09合约有了接货经济性，关注仓单持仓比例，9-1正套。10月份有裕龙石化投产，01合约上仍然面临供应增加的压力。建议关注1-5反套。 2025年08月27日 橡胶：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 截至2025年8月24日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量60.62万吨，环比上期减少1.05万吨，降幅1.71%。保税区库存7.33万吨，降幅4.70%；一般贸易库存53.29万吨降幅1.28%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少3.71个百分点，出库率增加1.57个百分点；一般贸易仓库入库率减少0.73个百分点，出库率减少0.32个百分点。 本周中国半钢胎样本企业产能利用率为71.87%，环比+2.76个百分点，同比-7.81个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为64.97%，环比+2.35个百分点，同比+7.01个百分点。 近期主流销售公司上调丁苯橡胶出厂价格100-200元/吨。早间BR期货盘面继续上涨、丁二烯市场气氛偏强带动下，商家对丁苯橡胶延续溢价报盘，终端下游及套利盘积极买采，成交气氛尚可。午盘后出厂价格上调落地，BR期货盘面下行对市场心态有所影响，丁苯实单交投氛围转弱；各地1502主流价格围绕12350-12450元/吨附近。（隆众资讯） 2025年08月27日 合成橡胶：基本面偏中性，跟随宏观运行 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截止2025年8月20日(第34周)，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量在3.06万吨，较上周期增长0.02万吨，环比+0.56%。本周期前期多数检修顺丁橡胶装置陆续重启，国内产量恢复性提升，现货市场受到资金面炒作及天然橡胶端行情带动影响，主流供价进一步走高，但下游压价采购情绪高涨导致终端出货表现偏慢，样本生产企业库存微幅下降，样本贸易企业库存提升。（隆众资讯） 2.短期偏强，中期仍在区间震荡。短期来看，整体宏观情绪偏暖，阅兵前夕权益类市场亢奋，带动大宗商品偏强运行，橡胶板块基本面偏中性格局下，跟随商品指数上涨。此外，反内卷政策虽短期不再激进，但中长期有政策定调，“反内卷”及供给侧优化预期对大宗商品整体估值有一定支撑，大宗商品估值进入合理区间后，投资者追空的风险偏好或明显降低。中期来看，由于盘面的上涨以投机性为主，基本面暂无明显驱动，期货价格逐步升水现货价格。后续在商品板块回归基本面交易后，高升水格局下预计期货价格回调至基本面估值区间内。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年8月27日 沥青：窄幅震荡 投资咨询从业资格号：Z0019174 王涵西 wanghanxi@gtht.com 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.根据隆众对92家企业跟踪，2025年9月份国内沥青总排产量为268.6万吨，环比增加27.3万吨，增幅11.3%，同比增加68.3万吨，增幅34.1%。2.本周（20250819-20250825），根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为52.5万吨，环比下2.6万吨，降幅4.7%；同比增加6.3万吨，增幅13.6%。1-8月累计产量为2012.8万吨，同比增加187.4万吨，增幅10.3%。3.截止到2025年8月25日，国内54家沥青样本厂库库存共计73.3万吨，较8月21日减少2.7%。其中山东地区厂库去库幅度最大，主要由于临近月底，区内厂库资源集中转移至社会库，带动本周社会库库存增加。4.截止到2025年8月25日，国内沥青104家社会库库存共计178.4万吨，较8月21日持稳。其中山东地区社会库累库较为明显，主要由于区内厂库库存移库至社会库，近期社会库资源出货速度放缓，带动社会库累库；东北地区社会库去库较为明显，主要由于区内炼厂价格偏高，叠加产量较低，下游 除部分区外沥青采购外，另消耗当地社会库沥青。 2025年8月27日 LLDPE：区间震荡 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin2@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 LLDPE市场价格部分涨，波幅在10-80元/吨。线性期货高开震荡午后走弱，市场交投气氛表现一般，贸易商随行高报为主，下游对高价货源存一定抵触情绪，根据订单适量补仓。 【市场状况分析】 需求持续好转，主要因农膜行业要逐渐开始旺季备货，此外短期受石化和炼油行业反内卷情绪影响，支撑PE价格。供应端，8月检修量环比7月进一步减少，不过9月份镇海炼化检修或导致华东地区LLDPE供应压力阶段性缓解。库存端，聚乙烯库存同比偏低，尤其社会库存持续去库，因此PE短期偏强，中期或仍为区间震荡。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年8月27日 PP：中期震荡市 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243zhangchi4@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 国内PP市场稳中有松，部分小幅松动10-20元/吨。午前期货震荡走势对现货市场难有明晰指引，上游生产企业厂价多数稳定，贸易商成本变动不大，报盘变动有限，午后期货盘面下行，持货商积极出货为主，部分报盘小幅松动，下游低价刚需采购为主，市场询盘及成交较昨日有所转弱。（卓创资讯） 【市场状况分析】 短期需求环比有改善，成本端近期也有明显反弹。尤其市场在供应端政策有各种未经明确的信息，趋势市场止跌企稳反弹。在供应端随着检修装置逐步复产、供应端新增产能扩张未来逐步落地，供应压力进一步增加。不过也要看到目前成本端仍然存在巨大不确定性，反通缩、反内卷也是政策方向，短期市场略强，长期趋势看压力仍然较大。 【趋势强度】 PP趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年8月27日 烧碱：近月仓单和出口压制盘面 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin2@gtht.com 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 以山东地区为基准，山东液碱价格维持坚挺，其他区域液碱价格受前期主力区域涨势提振下跟涨，关注重点在主力下游送货量的变化上。 【市场状况分析】 近两天烧碱期货价格出现回调，主要来自近月仓单和出口弱势的压制。从仓单看，截至8月26日，烧碱09合约上仍有114手仓单，其中主要为浙江地区仓单，对近月多头而言，接货压力较大，同时9月后仍可能有新仓单出现。从出口方面看，Vinythai新增产能、日韩高供应使得东南亚供应充足，出口利润始终无法扩张，近期出口签单较差，50碱-32碱价差偏弱，导致烧碱上涨驱动不足。 内需方面仍稳定，非铝需求面临旺季改善，氧化铝开工高位，刚需支撑强，且今年年底广西地区存在360万吨产能预期投产，广西地区烧碱供应偏紧，灌槽需求的烧碱大部分只能从外部采购，而片碱-液碱价差已处于年内高位水平，因此后期氧化铝备货将带动国内50碱货源流转，但关键看投产节奏。此外，山东某氧化铝厂的烧碱送货量持续偏低，其送货量仍低于日耗。 整体